8月21日，貝萊德如愿以償，拿下了國內(nèi)的公募基金牌照，在中國資管的棋局上再落一子

首家外資100%控股公募。

最快它將在6個(gè)月后正式發(fā)行公募基金產(chǎn)品。

而距離4月1日中國全面放開金融市場、貝萊德當(dāng)天遞交設(shè)立公募申請(qǐng)，不到5個(gè)月時(shí)間。

這不是它入局中國資管的第一步，也不是最后一步。事實(shí)上，這盤棋，貝萊德已經(jīng)醞釀了許久。

2015年，貝萊德在上海成立投資基金管理公司，獲得合格境內(nèi)有限合伙人資格。

2017年，貝萊德再成立投資管理公司，并于12月在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記，拿下私募牌照。

這被貝萊德視為全球戰(zhàn)略的一個(gè)重要里程碑。

2018-2019 年，貝萊德接連出手，發(fā)行貝萊德中國A股機(jī)遇1期、2 期、6 期等私募基金。

還有去年傳出風(fēng)聲、今年獲批的貝萊德建信理財(cái)，由貝萊德+建行理財(cái)子+淡馬錫成立。

建行理財(cái)子，背靠中國四大行之一，擁有廣闊的銷售體系、強(qiáng)大的理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)營能力。

淡馬錫，新加坡“國家隊(duì)”，建行的“老朋友”，與貝萊德一樣，亦是重倉中國的堅(jiān)定踐行者。

三強(qiáng)聯(lián)手，皆為資本巨頭。

你看，從私募到“理財(cái)孫公司”，再到公募牌照。

在中國資管對(duì)外開放的每一個(gè)階段，貝萊德的身影雖遲但到，從未缺席。

甚至，貝萊德的掌門人芬克，不止一次公開直言，希望貝萊德能在中國資管界占得一席之地，成為中國領(lǐng)先的資管公司之一。

一步一步，無一不彰顯貝萊德的“野心”。

我們常說大資管時(shí)代群雄逐鹿，前有理財(cái)子，后有外資巨頭。雖然不知這是鲇魚效應(yīng)，還是真的狼來了，但作為全球金融巨頭，貝萊德必然會(huì)在中國刷出強(qiáng)大存在感。

畢竟，它的資管和風(fēng)控能力無出其右。從0到7萬億的規(guī)模傳說，也一直令資管界嘆服。

紐約林蔭大道，一定是條神奇的街道。

這里住著兩位幾十年的“對(duì)手”。

一位是蘇世民，在51街和52街之間管理著黑石；一位是芬克，在52街執(zhí)掌著貝萊德，也叫黑巖。

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》稱，二人的相對(duì)，詮釋了金融世界的變遷，也詮釋了貝萊德對(duì)黑石的青出于藍(lán)。

是的，貝萊德出自于“黑石”。

曾是第一波士頓的明星交易員，開創(chuàng)了房地產(chǎn)抵押貸款債券，但因美國利率突然走低，所負(fù)責(zé)的倉位巨虧，遂離職。

芬克就是在這樣的背景下，在曼哈頓的一間辦公室里創(chuàng)立了貝萊德的前身——“黑石集團(tuán)資產(chǎn)管理部”。

投資人，正是黑石

初始資金，500萬美元。

1年后，“黑石集團(tuán)資產(chǎn)管理部”資產(chǎn)翻了4倍，達(dá) 27 億美元。

時(shí)間又行至1994年，從最初的500萬、20億，貝萊德的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到了530億美元。

隨后，因理念不合，芬克與蘇世民分手。

貝萊德1995年獨(dú)立出來，被黑石出售給PNC金融服務(wù)集團(tuán)，合并了PNC的股票投資、流動(dòng)性管理和對(duì)沖基金業(yè)務(wù)，也把PNC龐大的分銷網(wǎng)絡(luò)攬入了懷。

銷售渠道，對(duì)于一家金融機(jī)構(gòu)來說，好比龐大的毛細(xì)血管，重要性不言而喻。如果沒有龐大的銷售能力，再出色的能力，也只能圈地自萌。

因此，借助于PNC的分銷網(wǎng)絡(luò)，往后的貝萊德，資管規(guī)模更是如風(fēng)一般增長，生生不息。

而獨(dú)立之后，短短十年之間，1995年-2004年，貝萊德AUM從530億美元增長至3420億美元，年化增速達(dá)23.0%。

再往后的美國，主動(dòng)型基金收益下滑，被動(dòng)投資興起，貝萊德借ETF東風(fēng)，以并購為契機(jī)，開始了一系列資本擴(kuò)張。

尤為關(guān)鍵的一環(huán)，是收購道富（SSRM）與美林(MLIM)。

在那之后，貝萊德的資管范圍，從固收類擴(kuò)張至了權(quán)益類，從個(gè)人蔓延到了機(jī)構(gòu)，AUM也水漲船高，在2009年收購全球最大ETF交易平臺(tái)iShares后，一躍成為全球第一大資管公司。

此后11年，坐穩(wěn)了金融王者之位。

全球資管規(guī)模最大的金融機(jī)構(gòu)，全球最大的公募基金管理公司，全球最大的養(yǎng)老金管理人。

前面提到，在“黑石集團(tuán)資產(chǎn)管理部”成立的第一年里，芬克對(duì)第一波士頓經(jīng)歷心有余悸。于是，他大力推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)開發(fā)。

當(dāng)時(shí)的“黑石集團(tuán)資產(chǎn)管理部”，所管理的資產(chǎn)還是老本行——固定收益類產(chǎn)品，也就是債券組合，是一種低風(fēng)險(xiǎn)投資。

因此，很多人驚嘆，“什么，債券也要風(fēng)險(xiǎn)管理？”

可不管旁人怎么說，過去的慘痛，讓風(fēng)控意識(shí)如烙印一般刻進(jìn)了芬克的靈魂。

為此，在1999年貝萊德上市的那一年，貝萊德自主研發(fā)了一項(xiàng)頗有緣、名為“阿拉丁（Aladdin）”的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。

阿拉丁（Aladdin），每個(gè)字母分別代表：

資產(chǎn)（Asset）、負(fù)債（Liability）、債務(wù)（Debt）、衍生品（Derivative）、投資網(wǎng)絡(luò)（Investment Network）。

圖源：貝萊德

集風(fēng)險(xiǎn)分析與投資管理于一體，Aladdin是基金行業(yè)最著名的科技產(chǎn)品之一，代表著傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)控系統(tǒng)的最高水準(zhǔn)。

盡管現(xiàn)在，“風(fēng)控”成為了金融圈被耳提面命的一個(gè)詞，無人不知，無人不曉。但在當(dāng)時(shí)的華爾街，芬克就像是一位獨(dú)行者。

我們無從得知，當(dāng)時(shí)有多少人獨(dú)具慧眼，能欣賞得了芬克與貝萊德的這種不走尋常路。

我們只知，歷史從后往前看，風(fēng)險(xiǎn)管理成就了貝萊德。

如果沒有Aladdin，在2008年那一場房地產(chǎn)是導(dǎo)火索的次貸危機(jī)中，一度是住房抵押貸款證券（MBS）市場活躍參與者的貝萊德，很可能早就淪為了華爾街悲劇。

而不是免遭于難，不僅未受破產(chǎn)波及，甚至成為了美國政府清理有毒資產(chǎn)的專家顧問，名聲大振，更在那之后借勢將Aladdin推向了全球。

前面又提到，芬克與蘇世民因投資管理理念不合，于是貝萊德與黑石分道揚(yáng)鑣。

雖然不知道二人想左，與芬克那種特立獨(dú)行、超前的風(fēng)控意識(shí)有沒有關(guān)系，但可以肯定的是，芬克特立獨(dú)行的另外一點(diǎn)——被動(dòng)投資理念，卻是和蘇世民存在極大分歧的。

蘇世民認(rèn)為，黑石的價(jià)值是通過積極的、主動(dòng)的投資管理服務(wù)為客戶創(chuàng)造超額收益。這種服務(wù)主要是通過選“明星基金經(jīng)理”來達(dá)成的。

芬克則對(duì)“明星基金經(jīng)理”文化不以為然。

當(dāng)時(shí)資管行業(yè)，把投資回報(bào)的貢獻(xiàn)因子分解為alpha和beta，alpha取決并歸功于基金經(jīng)理的投資能力，beta則是市場平均回報(bào)。

芬克認(rèn)為，alpha或者說“明星基金經(jīng)理”的不可控因素太多了，過多依賴于明星基金經(jīng)理，資管公司只能“小而美”。

因?yàn)樵俪錾幕鸾?jīng)理，管理規(guī)模也是有邊界的，能力和人數(shù)有限，甚至中年有可能離開，暮年有可能折戟沉沙。

不僅如此，美國在2004年左右那幾年，主動(dòng)型基金收益下滑，低成本的被動(dòng)投資興起。

美國家庭在這種背景中理財(cái)需求增長，“指數(shù)基金”在約翰、博格爾一戰(zhàn)成名中大熱。

于是，貝萊德聞風(fēng)而動(dòng)，變權(quán)益為被動(dòng)、固收為主動(dòng)，大刀闊斧布局被動(dòng)型指數(shù)基金。并隨后大手一揮，在旁人都因金融危機(jī)恐懼和逃避中，將全球最大ETF方iShares收入囊中。

它的行為，是否奏效？

晨星過去有一則數(shù)據(jù)，2017 年末全美 88%的共同基金五年期收益率不如人意；而貝萊德旗下的 iShares ETF 基金五年期收益率超過了 79%同類積極管理的共同基金。

效果一目了然。

事實(shí)證明，多少次對(duì)別人而言是危機(jī)的巨浪，都成了貝萊德逆勢而上的東風(fēng)。

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》曾毫不吝嗇對(duì)芬克的溢美之詞，“芬克所取得的成就足以讓他奈飛的哈斯廷斯、特斯拉的馬斯克比肩而立，毫不遜色”。

風(fēng)控也好，被動(dòng)投資也罷。

芬克的特立獨(dú)行，實(shí)則是一種遠(yuǎn)見，是一種摒棄短期規(guī)模、專注并長期思維的理念。事實(shí)上，芬克與貝萊德也一直是這么做的。

芬克曾說：

“長期以來，資產(chǎn)管理公司一直專注于銷售產(chǎn)品，缺乏更長遠(yuǎn)更廣泛的考慮。

基金經(jīng)理們都在為跑出alpha而努力。

的確，這是非常重要的指標(biāo)之一，可它卻沒法切實(shí)解決委托人的長期問題。”

資管行業(yè)，委托人的長期問題是什么？

是資產(chǎn)配置。

是讓投資者獲得真金白銀的可持續(xù)回報(bào)，而不是在3/5年內(nèi)收割alpha、跑贏一個(gè)特定市場。

于是，越來越多的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，正在把精力從追逐市場短期獲利轉(zhuǎn)移到長期資產(chǎn)配置上。

美國近幾十年來，指數(shù)基金等被動(dòng)投資工具的大爆發(fā)，就是這種軌跡變化的最有力證據(jù)。

而對(duì)于中國資管界來說，如果能將貝萊德的這一種長期思維學(xué)以致用——

那絕對(duì)能深刻資管界的格局。

那也無懼，貝萊德究竟是狼還是鲇魚。