YY評級 作者：rating狗
摘要
為探究山東城投產業化的方向，本文選取截至2020年末山東城投中可供金融資產或長期股權投資科目大于10億的企業，就上述兩科目進行拆分，觀察各區域城投的產業投向。
本文首先基于兩科目獨立視角觀察投資標的，發現城投類資產占比較高，約為36%。將樣本企業的城投類資產剔除，并對兩科目進行合并，分別從行政級別以及城市維度觀察合并后區域產業化方向。
總體來看，山東城投偏好于產業基金、銀行、投資類公司的投資，上述標的投資分別占去城投類投資總額的25.52%、13.29%和9.33%。分行政區域劃分來看，僅有國家級開發區投資最多為地產行業，其余皆為產業基金。分地市級來看，產業基金投資占比第一的區域分別為青島、省級平臺、濰坊、泰安和德州。銀行投資在投資金額中占比最高的區域則是濟南、煙臺、濟寧、淄博和東營。
進一步聚焦于產業基金資金流向，按照基金股東類別將基金分為三類，即類別A（國有企業+地方政府），類別B（國有企業+社會資本）和類別C（國有企業+地方政府+社會資本），根據政府參與程度來看，類別A市場化程度最低，而類型B市場化程度最高。
選取青島、濟南以及濰坊進行分析，從基金類型來看，濟南市以C類基金為主，政府參與程度較高，市場化程度偏弱。在投資標的上，上述三城產業基金的主要投向為信息技術、汽車和醫藥領域。
綜合來說，除去城投類投資，山東城投產業化的方向多為產業基金（主要投資標的為信息技術、汽車和醫藥行業）、銀行（約88.10%投向本土銀行）、地產、投資公司、港口產業、航空航天。
產業投資于城投而言在一定程度上體現了風險加成，就山東而言，資源稟賦的不同也代表著產業化的方式以及投資標的的差異。資本較為充足的地區例如青島、濟南等地可通過收并購方式引入外省企業，下沉地區聚焦省內，助力地方龍頭企業的運營，但最終城投能否降低債務壓力、實現穩定盈利仍需要時間的檢驗。
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