作者：債券民工在路上

來源：債券民工（ID：zhaiquanmg）

呼和浩特春華水務(wù)開發(fā)有限責(zé)任公司（以下簡稱“春華水務(wù)“)通過公告披露自身債務(wù)逾期事件在信用債券市場上引起了較大的關(guān)注，大家關(guān)注的焦點(diǎn)在于春華水務(wù)是否屬于城投公司以及后續(xù)是否會(huì)引發(fā)存續(xù)債券的違約。債券民工本文從城投公司的定義開始，探討春華水務(wù)的城投屬性問題。

一、城投公司的定義

從實(shí)踐來看，城投公司并不是一個(gè)正式的說法，目前在監(jiān)管文件中提到城投公司概念的，只有國家發(fā)改委印發(fā)的一系列文件：《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范管理有關(guān)問題的通知》（發(fā)改辦財(cái)金[2012]3451號）、《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行審核工作的通知》（發(fā)改辦財(cái)金[2013]957號）、《對發(fā)改辦財(cái)金[2015]1327號文件的補(bǔ)充說明》（發(fā)改電[2015]353號）和《關(guān)于簡化企業(yè)債券審報(bào)程序加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和改革監(jiān)管方式的意見》（發(fā)改辦財(cái)金[2015]3127號）。

城投公司的官方說法是地方政府融資平臺(tái)公司，包括國務(wù)院最近就印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步深化預(yù)算管理制度改革的意見》，稱其為“地方融資平臺(tái)公司”。針對地方政府融資平臺(tái)公司的定義，國務(wù)院、財(cái)政部和銀監(jiān)會(huì)分別政策文件里做了明確界定：

1、國務(wù)院關(guān)于地方政府融資平臺(tái)公司的定義

國務(wù)院于2010年6月10日印發(fā)的《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》（國發(fā)[2010]19號），是最早對地方政府融資平臺(tái)公司概念進(jìn)行明確界定的監(jiān)管文件。根據(jù)該文件，地方政府融資平臺(tái)公司是指由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)等通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。

2、財(cái)政部關(guān)于地方政府融資平臺(tái)公司的定義

財(cái)政部與2010年7月30日印發(fā)的《關(guān)于貫徹國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知相關(guān)事項(xiàng)的通知》（財(cái)預(yù)[2010]412號）規(guī)定，融資平臺(tái)公司是指截至2010年6月30日，由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)、所屬事業(yè)單位等通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，具有政府公益性項(xiàng)目投融資功能，并擁有獨(dú)立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，包括各類綜合性投資公司，如建設(shè)投資公司、建設(shè)開發(fā)公司、投資開發(fā)公司等。

3、銀監(jiān)會(huì)關(guān)于地方政府融資平臺(tái)公司的定義

銀監(jiān)會(huì)于2010年12月16日印發(fā)的《中國銀監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的指導(dǎo)意見》（銀監(jiān)發(fā)[2010]110號），將地方政府融資平臺(tái)公司定義為：由地方政府及其部門或機(jī)構(gòu)、所屬事業(yè)單位等通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，具有政府公益性項(xiàng)目投融資功能，并擁有獨(dú)立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。這個(gè)定義和財(cái)政部的界定基本一致。

綜合國務(wù)院、財(cái)政部和銀監(jiān)會(huì)的上述監(jiān)管法規(guī)，城投公司公司應(yīng)該具備以下四大特征：

（1）出資人為地方政府及其下屬機(jī)構(gòu)和單位；

（2）注資方式是通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立；

（3）主要職能是承擔(dān)政府公益性項(xiàng)目投融資功能；

（4）公司發(fā)展得到了政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠和資產(chǎn)注入等多方面的政府支持。

二、春華水務(wù)性質(zhì)界定

本文的分析是根據(jù)春華水務(wù)目前存續(xù)的最新的《呼和浩特春華水務(wù)開發(fā)集團(tuán)有限責(zé)任公司 2019 年度第三期超短期融資券募集說明書》（以下簡稱“募書”）相關(guān)數(shù)據(jù)。

1、春華水務(wù)的出資人

春華水務(wù)的出資人原為呼和浩特市水務(wù)局下屬的水資源管理局，后變更為呼和浩特市國資委，出資人為地方政府及其下屬機(jī)構(gòu)和單位。

2、春華水務(wù)的注資方式

根據(jù)募書披露的發(fā)行人歷史沿革，春華水務(wù)的注資方式包括水資源管理局出資、注入已有和自建的城市水務(wù)資產(chǎn)和注入呼市自來水公司，屬于通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立。

3、發(fā)行人的主營業(yè)務(wù)

 根據(jù)募書披露的內(nèi)容，春華水務(wù)目前以水務(wù)為主，包含自來水、水業(yè)工程和污水處理等板塊，兼有部分房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。從公司的主營業(yè)務(wù)來看，春華水務(wù)是很典型的公用事業(yè)運(yùn)營主體，在當(dāng)?shù)赜兄豢商娲淖饔煤偷匚弧?/p>

但是需要關(guān)注的是，在2016年及以前年度，春華水務(wù)還承擔(dān)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)，主要是負(fù)責(zé)東客站站前廣場及地下綜合體工程和金橋污水處理廠及管網(wǎng)工程項(xiàng)目，這兩個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)在2016年結(jié)束，此后發(fā)行人不再承擔(dān)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)。

從業(yè)務(wù)情況來判斷，春華水務(wù)比較特別，之前承擔(dān)了部分政府公益性項(xiàng)目投融資功能，但是自2017年起剝離了代建項(xiàng)目職能。也就是說，從2017年起春華水務(wù)變成了一個(gè)單純的城市公用事業(yè)運(yùn)營主體（如果不考慮公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的話）。

4、春華水務(wù)的政府支持

根據(jù)募書披露的信息，2016-2018年度春華水務(wù)每年收到的政府補(bǔ)貼超過6億元，得到了政府的大力支持。

三、小結(jié)

從上文的分析可以看出，春華水務(wù)完全滿足城投公司定義中的三大特點(diǎn)，唯一不確定性的就是城投業(yè)務(wù)職能。春華水務(wù)從2017年起不再承擔(dān)城投業(yè)務(wù)職能，這就給公司的城投屬性界定帶來了較大的不確定性。

從個(gè)人看法來說，傾向于春華水務(wù)不屬于城投公司范圍。因?yàn)槌峭豆究梢猿袚?dān)城市公用事業(yè)（氣熱水公交等）運(yùn)營職能，屬于城投職能的延伸。但是如果一個(gè)企業(yè)只是單純的城市公用事業(yè)運(yùn)營主體，雖然政府補(bǔ)貼和政府支持，也很難和城投職能掛鉤，很難界定為城投公司。

以上僅為個(gè)人看法，僅供各位債券大佬參考。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 春華水務(wù)是不是城投公司？！