作者：觀點(diǎn)新媒體

來源：觀點(diǎn)（ID:guandianweixin)

在收購嘉里物流后，順豐的業(yè)績表現(xiàn)在快遞行業(yè)中殺出重圍。

近日，順豐控股發(fā)布1月快遞物流業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況簡報(bào)，于2022年1月，順豐控股總營業(yè)收入達(dá)到251.13億元，同比增長53.27%。

分業(yè)務(wù)線來看，速運(yùn)物流業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為172.8億元，同比增長14.23%；業(yè)務(wù)量為9.89億票，同比增長10.01%；單票收入17.47元，同比增3.80%。

讓順豐控股單月業(yè)績增長50%+的原因主要是其在供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)板塊業(yè)績的大幅增長，僅在1月份，其股供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)營業(yè)收入合計(jì)78.33億元，同比增長522.66%。

換而言之，通過借道新業(yè)務(wù)，順豐控股在快遞物流業(yè)競爭白熱化的大背景下，從經(jīng)營業(yè)績增長表現(xiàn)上領(lǐng)先于對手。

順豐控股1月份的總體經(jīng)營業(yè)績可謂遙遙領(lǐng)先于行業(yè)及同行。

按照國家郵政局披露的官方數(shù)據(jù)，1月份，郵政行業(yè)業(yè)務(wù)收入（不包括郵政儲蓄銀行直接營業(yè)收入）完成1271.1億元，同比增長8.7%；業(yè)務(wù)總量完成1252.9億元，同比增長5.0%。

1月份，郵政服務(wù)業(yè)務(wù)總量完成260.6億元，同比下降1.0%；郵政寄遞服務(wù)業(yè)務(wù)量完成25.6億件，同比下降5.8%；郵政寄遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入完成40.2億元，同比增長8.1%。

當(dāng)月，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成87.7億件，同比增長3.3%；業(yè)務(wù)收入完成917.3億元，同比增長5.7%。其中，同城業(yè)務(wù)量完成10.7億件，同比增長1.5%；異地業(yè)務(wù)量完成75.4億件，同比增長4.0%；國際/港澳臺業(yè)務(wù)量完成1.6億件，同比下降13.0%。

與同在A股上市的同行相比，如申通快遞在1月快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入25.65億元，同比增長21.27%；完成業(yè)務(wù)量9.89億票，同比增長17.30%；快遞服務(wù)單票收入2.59元，同比增長3.19%；

圓通快遞在1月快遞產(chǎn)品收入36.19億元，同比增長20.09%；完成業(yè)務(wù)量13.29億票，同比增長4.84%；快遞服務(wù)單票收入2.72元，同比增長14.55%；

韻達(dá)控股在1月快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入39.57億元，同比增長28.02%；完成業(yè)務(wù)量15.12億票，同比增長9.09%；快遞服務(wù)單票收入2.62元，同比增長17.49%……

順豐控股的整體可謂較同行有著數(shù)值接近翻倍的增長速度，即總營業(yè)收入達(dá)到251.13億元，同比增長53.27%。

順豐控股道出總營收的業(yè)績快速增長的原因：增長較快的原因主要為合并嘉里物流的相關(guān)業(yè)務(wù)收入所致。

據(jù)觀點(diǎn)新媒體了解，按照順豐控股的業(yè)務(wù)分類，嘉里物流隸屬旗下供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)，而該業(yè)務(wù)范圍還包括有順豐旗下的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)以及國際業(yè)務(wù)板塊。在合并嘉里物流前，該板塊業(yè)務(wù)的名稱為供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

如果僅用順豐控股旗下速運(yùn)物流業(yè)務(wù)，即順豐旗下時效快遞、經(jīng)濟(jì)快遞、快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥、同城急送業(yè)務(wù)板塊的增長速度與同行相比，順豐控股的業(yè)績增長并不具備優(yōu)勢。

僅以A股上市公司順豐控股、申通快遞、圓通快遞、韻達(dá)股份作為對比對象來參考，順豐控股的快遞業(yè)務(wù)營收的增速并不算排名前列的企業(yè)，在進(jìn)入2021年四季度，其增長速度排名卻一直墊底。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告，觀點(diǎn)指數(shù)統(tǒng)計(jì)

但是如果將2021年四季度高增速的供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)加入對比，從2021年四季度至今，順豐控股的業(yè)績增長速度可謂獨(dú)處一檔。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告，觀點(diǎn)指數(shù)統(tǒng)計(jì)

在并入嘉里物流的業(yè)績之后，順豐控股在供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)板塊的業(yè)績出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。在2021年四季度，該順豐控股在該板塊保持平均70%左右的業(yè)績增速，但是在合并后，即2021年10月至今，順豐控股該板塊業(yè)績同比分別增長779.10%、639.31%、534.77%以及522.66%。

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顯然，收購嘉里物流起到了決定性作用，或許這也是順豐控股為何愿意支付較高溢價去收購嘉里物流。

據(jù)資料顯示，相較于收購公告前嘉里物流的連續(xù)30個交易日在港交所的平均收盤價，順豐控股的收購價溢價率高達(dá)56.22%，按2020年全年盈利計(jì)算，收購要約價對應(yīng)的市盈率約為27倍，高于全球大部份物流股。

嘉里物流上市后的股價幾乎長期穩(wěn)定在10港元左右。2020年受疫情影響，物流板塊普遍向好，嘉里物流股價自去年下半年逐漸提高，但也僅維持在11港元至12港元左右，在收購消息發(fā)布后則穩(wěn)定在16港元以上。

事實(shí)上，市場觀點(diǎn)認(rèn)為，順豐控股此舉有助于公司向綜合物流服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，同時借助嘉里物流的網(wǎng)絡(luò)協(xié)同效應(yīng)，協(xié)助順豐擴(kuò)展海外市場。

而若僅憑順豐控股自身國際業(yè)務(wù)的正常擴(kuò)張，在2021年四季度至今，業(yè)績增速分別為28.57%、39.47%、38.09%以及19.05%（以業(yè)務(wù)件量比對）。

順豐控股的轉(zhuǎn)型必須提及的一點(diǎn)是國內(nèi)快遞行業(yè)的大背景——快遞業(yè)務(wù)的存量競爭。

快遞網(wǎng)絡(luò)組建投入巨大，資本集中度較高，快遞市場相對集中。根據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為82.2，市場較為集中。而在2021年上半年，該指數(shù)為80.8，同比下降3.3，較2019年同期下降0.9。但依舊可以看出較為集中。

行業(yè)集中度高之余，快遞市場增速也在下降。據(jù)東莞證券研究指出，2017年起淘寶等電商平臺逐漸進(jìn)入成熟階段，實(shí)物商品網(wǎng)上零售增速邊際放緩，2021年實(shí)物商品網(wǎng)上零售同比增速僅12%，遠(yuǎn)低于2017年的28%。

增量市場無法滿足各大快遞企業(yè)和新進(jìn)入者，行業(yè)競爭轉(zhuǎn)向存量市場，極兔的降價策略快速獲取了大量市場份額，也倒逼其他快遞企業(yè)降價爭搶市場。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年上半年，快遞整體平均單價為9.8元，同比下降13.1%。其中異地快遞平均單價下降最快，同比下降17.7%，同城和國際分別下降6.1%和7%，異地平均單價繼續(xù)低于同城平均單價。

體現(xiàn)在市場表現(xiàn)上，2021年新年期間過后，快遞價格戰(zhàn)繼續(xù)發(fā)酵，龍頭單票收入快速回落，極兔等快遞企業(yè)普遍在義烏地區(qū)以低于成本的價格運(yùn)行，惡性競爭下監(jiān)管出手整治。

據(jù)東莞證券統(tǒng)計(jì)，2021年來，浙江省監(jiān)管部門多次對部分快遞企業(yè)下發(fā)監(jiān)管函，并于2021年4月通過《浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例（草案）》，規(guī)定快遞企業(yè)不得以低于成本的價格提供快遞服務(wù)；2021年6月交通部及郵政局等聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好快遞員群體合法權(quán)益保障工作的意見》，針對價格戰(zhàn)、區(qū)域差異化派費(fèi)等問題提出了相應(yīng)措施，要求保障快遞員合理勞動報(bào)酬；

2021年12月，中國快遞協(xié)會印發(fā)《快遞企業(yè)末端派費(fèi)核算指引》，提出快遞員派費(fèi)為“當(dāng)?shù)刈畹凸べY標(biāo)準(zhǔn)*倍數(shù)/（日派件數(shù)*26天）”，明確界定快遞派費(fèi)計(jì)算方式，保障快遞員權(quán)益；

在此基礎(chǔ)上，通過計(jì)算網(wǎng)點(diǎn)的運(yùn)營成本、利潤，確定總部對網(wǎng)點(diǎn)的單票派費(fèi)，保障網(wǎng)點(diǎn)在覆蓋支出之外仍有利潤。2022年1月7日，國家郵政局發(fā)布關(guān)于《快遞市場管理辦法（修訂草案）》（征求意見稿），再次強(qiáng)調(diào)不得低于成本價格提供快遞服務(wù)。多條政策出臺限制虧本競爭，同時提高快遞運(yùn)營成本，倒逼快遞企業(yè)提升服務(wù)價格。

具體到個體上，順豐控股在2021年單票收入不斷走低，在2021年上半年基本上屬于同比降幅超過10%的狀態(tài)，但隨著前述政策的發(fā)布，順豐控股單票收入下跌的趨勢明顯改善，并且在2021年11月份開始同比正增長。

而在2022年1月份，更是創(chuàng)下近期最大的漲幅，單月同比上漲3.8%。

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但是必須注意到的是，單價的回暖只能說是回歸正常水平，對業(yè)績增長貢獻(xiàn)更大的還是業(yè)務(wù)規(guī)模的快速發(fā)展。僅以順豐控股而言，快速增長的業(yè)務(wù)規(guī)模是過去一段時間支撐速運(yùn)物流業(yè)務(wù)營收保持增長的主要功臣。

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但是由于順豐控股單票收入較高，普遍處于十?dāng)?shù)塊的水平，而通達(dá)系基本處于2元多的水平，所以在過去一段時間搶占市場的環(huán)境中，順豐控股的總體增長速度是不如其他快遞物流企業(yè)的。

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也就是受限于單價高，搶占市場速度較慢的影響，讓順豐控股的速運(yùn)物流業(yè)務(wù)在激烈的存量市場拼搶中，并沒有沖到最前列。

順豐控股選擇了重點(diǎn)布局另一個更具潛力的賽道，也是其第二增長曲線的重要動能。

據(jù)了解，從2014 年正式開始多元化業(yè)務(wù)以來，相繼展開了快運(yùn)、國際、冷運(yùn)、同城、供應(yīng)鏈等多項(xiàng)業(yè)務(wù)。其中部分業(yè)務(wù)是為提高原有業(yè)務(wù)利潤水平而布局，而另一部分如國際、供應(yīng)鏈等，則是為了其第二增長曲線。

而2020年爆發(fā)的新冠疫情，讓順豐控股的國際業(yè)務(wù)走上了快車道。

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在2020年對國際業(yè)務(wù)板塊的點(diǎn)評中，順豐控股直言該業(yè)務(wù)成為公司增速最快的業(yè)務(wù)板塊。國際賽道的潛力也讓順豐控股選擇在2021年2月份，選擇以高溢價收購嘉里物流，以深化國際業(yè)務(wù)版圖。

2021年9月28日，順豐控股公告表示，其全資子公司完成對嘉里物流9.31億股股份的收購，收購股份約占嘉里物流已發(fā)行股本的51.5%。整個收購時長約7個月左右，順豐共斥資約175.55億港元，相當(dāng)于146億元。

而隨著收購的完成，嘉里物流的也開始并入順豐控股的報(bào)表，讓后者的報(bào)表有了突飛猛進(jìn)的增長。

按照順豐控股收購公告的介紹，嘉里物流擁有廣泛的國際貨運(yùn)代理覆蓋網(wǎng)絡(luò)，在中國客戶尤為關(guān)注的亞洲區(qū)內(nèi)（包括大中華、北亞、東南亞和南亞地區(qū)）、亞洲至美國、歐洲等流向上擁有較強(qiáng)能力，并在其他潛力市場（如中東地區(qū)）也進(jìn)行了前瞻性布局。

站在如今的視角看，收購確實(shí)為順豐控股的業(yè)績帶來了快速的提升。

一方面是單月業(yè)績貢獻(xiàn)的提升，在合并嘉里物流后，順豐控股在供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績數(shù)倍的增長。這也進(jìn)一步帶動順豐控股整體業(yè)績的增長，也就出現(xiàn)如前文所述，發(fā)展速度大幅領(lǐng)先的情況。

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值得一提的是，2021年一季度，順豐出現(xiàn)上市后首次業(yè)績虧損。在第二季度迅速優(yōu)化經(jīng)營舉措，推進(jìn)了業(yè)績逐步提升。隨著前文所述的經(jīng)營業(yè)績提升，即這一隨著順豐控股通過調(diào)整定價策略主動調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)型快遞產(chǎn)品單票收入同比提升，進(jìn)一步提升收入質(zhì)量的業(yè)績提升。

但是對比順豐控股各季度發(fā)布的業(yè)績報(bào)告，以及2021年年度業(yè)績預(yù)測。即2021年歸屬于上市公司股東凈利潤42億元–44億元，比上年同期下降：40%–43%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤17.8億元–19.3億元，比上年同期下降：69%–71%。

可以推算得出，順豐控股第四季度凈利潤占比幾乎占據(jù)了全年凈利潤的50%，而順豐業(yè)績實(shí)現(xiàn)了跨越式突破，最重要的原因之一是國際業(yè)務(wù)的重大突破，完成了對嘉里物流的并表。

順豐顯然想繼續(xù)加碼。在2022年開年，嘉里物流在港交所公告，其間接全資附屬公司擬以不超過2.4億美元收購一家美國的貨代公司，標(biāo)的公司也主要從事國際貨運(yùn)代理及物流服務(wù)。

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