作者：政信三公子

來源：政信三公子

大家好，我是三公子。

關于茅臺化債，想看干貨的朋友可以回看前幾篇文章。基于政信邏輯和一手信息，對未來的發展進行推演，有助于提前采取動作。金融業務，除掉牌照紅利，要么賺耕地的辛苦錢，要么賺信息不對稱的錢。

今天聊聊泰達，順便推演下哏都的化債。

在今年，泰達的銀行表內貸款6-7時，市場上飄著的非標已經10-11了。同一家主體，融資成本差這么多，表明存在利率黑市，即表內貸款的收益已經無法覆蓋或有的風險，表內貸款機構除非很講ZZ，否則必然會收縮。

10月份有百億債務到期，但是之前，泰達已經把本就困難的市屬國企吸干了，市財政也擠水分擠的很難受。前路漫漫。

這是個例嗎？其他省市是否也遇到過類似問題？他們是怎么化解的？

化債是把雙刃劍，首先，化債有助于科學管控債務，有助于行穩致遠，利在未來。但是，他也會把埋藏的風險都暴露出來。

市場對此判斷是積極的還是悲觀的，存在很大的不確定性。在經濟上行的時候，這就是正面的，當經濟盤整的時候 ，如果沒更高層級的領導給撐場子，這就是負面的，金融機構會用腳投票。

所以化債不是一個單純的政治行為，也不是一個單純市場行為，而是混合的政治經濟學行為。天時地利人和都在，才能見全功。

擠水分猶如放血療法，放一次，很清爽，但會上癮的。

如果天時地利人和不齊備，化債就會由短期內的大決戰變成曠日持久的消耗戰，觀望的金融機構就會越來越多。這個時候，基層同志的工作越來越難開展，到最后，所有呼聲就會匯成一句話：

再擠一次水分。

這樣，所有人就把責任撇干凈了。我們很努力，只怪上次水分沒擠干凈。

當年，中部某地級市，遇到了一模一樣的情況。外部金融業務都躲著，省內金融機構被吸干，只能走賣地還債一條路。

集中賣地，是賣不上價格的。導致土地價格由300-400萬/畝，銳減到100多萬/畝，房價也開始下滑。雖然把短期債務的壓力給應付了一下，但是把未來的希望也賣掉了。

大規模基礎設施，還款的來源很簡單。要么靠賣地，要么靠產業稅收，要么靠上級財政兜底。

產業稅收是長期的過程，上級財政也沒錢，短期內只能靠賣地。

該地級市為什么會淪落至此？

因為太聽話了。不考慮自身實際債務情況，一味執行上級壓降融資成本的規定。

當把融資成本壓降到遠低于市場化價格時，金融機構都是見利忘義的渣男，提上褲子就走人了。全國市場這么大，城投2萬多家，何必單戀一枝花。

信仰是靠流動性支撐的，高息融資保的都是流動性。再沒有充足的新增資金來源時，一刀切掉高息融資，是自己把自己的信用打掉，自殘即是如此。

茅臺省也遇到過多次這種情況，面對上級壓力，很多基層干部在“頂風作案”。沒有新增資金來源時，想盡一切辦法舉借高息來保證流動性

有位財政口的領導自嘲的和我說：如果要處分，能處分我50多次。會把我扒皮的。

大家都知道，城投舉借債務是場期限錯配的乾坤大挪移，今天的人借明天的錢花，再拿后天的收入還明天的錢。

如果債主逼著今天就還明天的錢，今天哪還的起？如果把后天可以產生收入的資產賤賣掉，把今天熬過去了，明天和后天，還過不過日子了？

這就是高息的非標，屢禁不止的最核心原因。要想撐到后天的苦盡甘來，之前的流動性就不能斷。

之前提過，還錢無非靠三點：賣地，產業稅收和上級兜底。

當開始集中賣地后，過把癮，摟筆錢，當地的房地產市場就被榨干了，不可持續。

當開始賣產業和資源時，把后天也一并賣掉了。這和中西部地區賣產業和資源是不一樣的。

因為中西部的底子很差，可供選擇的優質買家很多，買家進場，都會做增量。

而哏都的底子很好，可供選擇的優質買家只有京城和魔都。其他底子不如哏都的買家，進場都是要吸血吃肉的。

市場經濟是沒有感情的，只看利弊。從來只見傍大腿，嫁豪門。

篇幅有限，不贅述太多。

從小處看，泰達的出路，在北京市屬國資。

從大處看，哏都未來該怎么化債？

賣地、產業混改和上級兜底這三條路，前兩條很艱難，第三條才是一勞永逸的活路。怎么通過市場化的方式來實現上級兜底呢？

放張地圖。北京在上，雄安在左下，天津在右下，恰好是個三角。有沒有覺得，紅點標注的北京市政府，在北京市的東頭角落里，很不舒服？如果把天津的一部分劃到北京，是不是就舒服了？

我曾經和哏都的同業聊天，他們敞開口子擼的地方只有一個，武清！

可惜，哏都沒有茅臺。還好，哏都有武清這張牌。

金融機構都是勢利眼，金融民工都是小苦逼，折扣價的員工福利房，21分鐘進北京南二環，香不香？

以上純屬逗樂子，如有雷同，都是巧合。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 對泰達和哏都化債的推演