后稷投資 作者：后稷投資
來源：后稷投資（ID：houjiamc）
2019年全國不良資產市場白皮書
湖南篇
聲明
本白皮書所采用數據均收集自網絡媒體等公開渠道，不保證數據的完整性和真實性，讀者可自行核實，如發現確有錯漏之處，亦歡迎聯系我們予以修正。本白皮書不構成對任何特定市場和機構的推薦和認定，不構成任何投資建議。
前言
后稷投資不良資產白皮書系列作品的制作發布已經進入了第三年，今年為了更好地服務讀者，后稷投資聯合浙江省投融資協會，共同制作發布本期的白皮書。我們搜集整理了2019年在全國各類網絡媒體等渠道上，公開發布的債權資產處置和成交轉讓信息，其中處置公告8499條，成交轉讓公告5679條，范圍涵蓋全國31個省份。根據該數據，我們制作了本期的全國不良資產市場白皮書，分全國篇和交易相對活躍省份的地方篇，其中地方篇目前已選取了經濟總量較大的浙江、廣東、江蘇和山東東部四省，以及中西部湖北、湖南、重慶、四川四省，共八個省份制作完成，后續還會征集最受讀者關注的其他兩個省份追加制作。受技術手段和市場參與方信息公開程度限制，我們不能保證數據的完整性，但仍舊可從中一窺全國各地區債權不良資產市場的大致情況。需要說明的是，債權不良資產處置方法多種多樣，債權轉讓只是其中一種，對不良資產市場整體狀況的判斷，仍需要我們從其他多個角度加以分析，但全面分析并不是本白皮書的初衷，本白皮書亦不構成任何投資建議。
01
湖南省歷年數據
（單位：億元）
經初步核算，2019年，湖南全省地區生產總值39752.12億元，同比增長7.8%。全省三次產業結構為8.5：39.7：51.8，第一、二、三產業分別實現增加值3646.95億元、14946.98億元、21158.19億元，同比分別增長3.2%、7.8%、8.1%，與上年比較，第一、三產業保持平穩，第二產業出現明顯回升。分區域來看，長株潭地區生產總值15796.3億元，比上年增8.3%；湘南地區生產總值7243.6億元，增長8.2%；大湘西地區生產總值6020.3億元，增長7.8%；洞庭湖地區生產總值8563.6億元，增長8.2%。
02
成交量分析
按慣例，我們將行業市場分為三級：銀行出讓債權為一級市場；本地持牌AMC或代持機構在當地出讓債權為二級市場，其余的債權轉讓為三級市場。
湖南省全年債權成交金額超131億元，1675戶，其中一級市場成交53億元，占全年成交總量40.6%；二級市場成交68億元，占51.99%；三級市場成交近10億元，占7.41%。與2018年相比，整個湖南市場總成交量增加約17億元，其中一級市場出讓總額減少約8億元；二級市場出讓總量增加約23億元；三級市場出讓總量增加約2億元。
根據已有數據顯示，一級市場總成交455戶，總成交金額約53億余元，成交規模最大的為銀行-持牌AMC，成交金額在一級市場中占80.9%。對比18年，一級市場出讓總額減少約8億元，其中銀行-持牌AMC出讓金額減少15億元；銀行-二級投資機構出讓金額增加8億元。
1、一級市場供應方——銀行端
2019年前十大出讓銀行
2018-2019年部分銀行出讓金額對比
從上圖看，工商銀行出讓金額遙遙領先，其出讓金額是農業銀行與湘江銀行的總和，大型國有銀行中，工行、建行進入榜單前五，但出讓金額與其他銀行相差不大。
2、一級市場受讓方——持牌AMC
從年份上看，17年持牌AMC受讓銀行資產體量最大，其中以信達資管為最，17年信達受讓181億元，占當年一級市場受讓方83%；從個體上看，也是信達資管表現最為亮眼，經歷17年大規模受讓債權后，18、19兩年受讓金額大幅度下降，幾近為零，華融資管與湖南資管都是18年受讓金額明顯增加，17、19年相較平穩，東方資管受讓金額逐年增加。
2. 二級市場
根據已有數據顯示，二級市場總成交303戶，總成交金額68億余元。成交規模最大的為持牌AMC-二級投資機構，成交金額在二級市場中占70%。對比18年，二級市場總量增加約23億元，其中持牌AMC-二級投資機構增加17億元；持牌AMC-其他減少10億元；代持平臺-二級投資機構增加8億元。
1、二級市場供應方——持牌AMC
二級市場中，華融資管、長城資管與東方資管出讓金額逐年遞增，信達資管經過17、18年釋放大量庫存后，19年出讓金額明顯下滑，相比18年，湖南資管19年出讓金額減少約5億元，代持機構出讓金額增加約9億元。
2、持牌AMC收包、出包對比分析
對比2018年，2019年持牌AMC總出讓金額增加約15億元，總受讓金額減少約18億元。華融資管、長城資管、信達資管出讓金額大于受讓金額，東方資管、湖南資管出讓金額小于受讓金額。
3、二級市場活躍受讓主體
上表所示活躍記投資機構累計成交總額35億元左右，在二級市場受讓端比重達75%。浙商資管在湖南二級市場受讓端“一枝獨秀”。
根據已有數據顯示，三級市場總成交159戶，總成交金額近10億元。2019年三級市場成交量與去年持平。二級投資機構之間的債權出讓在三級市場中占比84%。對比18年，二級投資機構之間的轉讓體量增加7億元；二級投資機構-其他減少3億元，未查詢到19年其他類出讓成交記錄。
1、三級市場成交機構（成交金額前10名）
轉讓機構中，上述10家出讓機構出讓金額總規模9億余元，二級投資機構參與度較低；受讓機構中，上述10家受讓機構受讓總規模為20億元，處于三級市場的核心圈，占三級市場的70%。二級投資機構中，在浙商資產為代表的外省投資機構與地方政府平臺的帶動下，三級市場進一步活躍；另外還看到了律師事務所作為主體多次參與了出讓與受讓，表明了市場參與主體的多元化。
2、二級投資機構債權出讓去向
2019年二級投資機構共出讓159戶，出讓債權金額9億余元，其中二級-二級為主要轉讓類型。
3、二級投資機構債權受讓來源
2019年二級投資機構共出讓561戶，出讓債權金額71億余元，其中持牌AMC-二級為主要轉讓類型。
4、其他類交易情況
03
成交價分析
2019年湖南地區淘寶債權（一千萬及以上）拍賣紀錄36筆，成交14筆，成交金額近6億。具體情況如下：
從上圖看全年出讓債權總量最大的是長城資管，債權本金6億元左右；全年出讓戶數最多的也是長城，出讓戶數83戶；19年成交筆數大部為單戶成交，成交折扣基本為起拍價成交，長城資管的成交記錄里有兩筆幾十戶低折扣成交的債權交易，可能是長城資管處置大量保證類或底層資產較差的債權。2019年湖南地區淘寶債權（一千萬及以上）拍賣成交率39%。
04
市場總結
湖南是中部地區第三大經濟省份，19年地區生產總值近4萬億元，同比增速7.8%。相較于18年，19年湖南不良市場體量有所增加，其中一級市場規模有所減少但二三級市場規模增加明顯，究其原因可能是持牌AMC加大去庫存力度。在浙商資管這類大型外省投資機構與地方政府平臺的帶動下，三級市場參與度與活躍度都有所上升，從統計數據看，浙商資管在投入金額總量與受讓債權的戶數量上，在湖南不良三級市場都是霸主地位，在剔除外省投資機構與地方政府平臺后，其余投資機構的規模較小，但可以發現，經過這幾年發展湖南不良市場體量逐漸增加，參與主體逐漸多樣化，活躍度逐漸高漲。
湖南不良市場發展相對不平衡，不良資產以長株潭地區為主，衡陽、岳陽為輔，其他地區不良資產相對較少，不良資產發展的不平衡亦可說明投資不良資產存在空間性、可操作性。經過前兩年的價格波動后，19年湖南一級市場資產包成交價穩定在4-5毛，價格回落不及預期，筆者預計今年湖南一級市場資產包價格穩中有降。湖南省第二家地方AMC“長沙湘江資產管理有限公司”獲得批復，湖南不良市場也迎來了4+2+N的格局，新的一年湖南不良市場將更加精彩。
近期經監管部門核準，首家省級地方AMC“湖南省資產管理有限公司”發布更名公告，“湖南省資產管理有限公司”更名為“湖南省財信資產管理有限公司”。特此告知，上文不再做修改。
勘誤
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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