來源：ATFX

ATFX科普：早在耶倫掌管美聯(lián)儲(chǔ)的時(shí)代，資本市場就將美國CPI達(dá)到2%的溫和通脹水平看做是流動(dòng)性的拐點(diǎn)。背后的邏輯非常簡清晰：CPI是衡量經(jīng)濟(jì)周期的可靠指標(biāo)，CPI回升代表經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入復(fù)蘇/繁榮階段，而不斷復(fù)蘇/繁榮的經(jīng)濟(jì)不再需要美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率政策，所以美聯(lián)儲(chǔ)必須削減QE規(guī)模、提高利率、加大融資難度，以防止惡性通脹的發(fā)生。

▲ATFX供圖

這一邏輯在2016年得到了驗(yàn)證。當(dāng)時(shí)美國的CPI從0.2%快速增長至1.4%，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)過不了多久CPI數(shù)據(jù)就會(huì)觸及2%的遠(yuǎn)期目標(biāo)，于是毅然決然的開啟加息措施。具體內(nèi)容為：“2015年12月16號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到0.25%至0.5%的水平，這也是美聯(lián)儲(chǔ)近10年來的首次加息，上一次加息還是在2006年6月。”隨后的兩年里，美聯(lián)儲(chǔ)總計(jì)加息3次，將基準(zhǔn)利率抬升至最高1.25%的水平。在如此快速的加息舉措之下，美國的CPI還是在2016年12月達(dá)到了2.1%的水平，小幅超越調(diào)控目標(biāo)。可想而知，如果在2015年12月沒有提高基準(zhǔn)利率，2016年12月的CPI必將大大超過2%水平，甚至早已出現(xiàn)惡性通脹。從這一事件可以看出，耶倫屬于“鷹派”人物，鑒定看好美國未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并且在經(jīng)濟(jì)過熱可預(yù)期時(shí)毫不猶豫的采取加息措施。遺憾的是，耶倫已經(jīng)卸任美聯(lián)儲(chǔ)主席，鮑威爾在2018年接任該職位。筆者對(duì)鮑威爾的看法是——赤裸裸的鴿派人物。鮑威爾對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展韌性持悲觀態(tài)度，所以在2020年新冠肺炎疫情來臨時(shí)，連續(xù)兩次大幅度降息，最終將美國的基準(zhǔn)利率壓低到了0%附近。并且，在2021年疫情已經(jīng)大大緩解，新冠肺炎疫苗已經(jīng)大范圍接種的情況下，依舊遲遲不肯講利率提高到正常水平。鮑威爾每次講話，都會(huì)選擇打擊市場關(guān)于提早加息的預(yù)期，按照他的說法，美聯(lián)儲(chǔ)合適的加息時(shí)點(diǎn)在2024年一季度，也就是三年之后。由此可見鮑威爾對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的悲觀態(tài)度。

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市場是客觀的，最新數(shù)據(jù)顯示，美國4月份的CPI增速達(dá)到了4.2%的超高水平，這也是08年金融危機(jī)以來的最高值。剛剛看到這一數(shù)據(jù)結(jié)果時(shí)，筆者真的被震驚了。因?yàn)?月份的美國CPI還只有2.6%，雖然超出2%的長期調(diào)控目標(biāo)，但依舊可控。現(xiàn)如今，一個(gè)月的時(shí)間，CPI提高了1.6個(gè)百分點(diǎn)，這是超乎想象的。4.2%的通脹水平，代表美國的整體物價(jià)已經(jīng)不再是緩慢復(fù)蘇，而是開啟了大踏步上漲，甚至具備了惡性通脹的特征。如果美聯(lián)儲(chǔ)足夠負(fù)責(zé)，就必須在該數(shù)據(jù)公布之后，緊急采取加息措施，以遏制未來可能出現(xiàn)的物價(jià)失控局面。然而，事實(shí)剛好相反。美聯(lián)儲(chǔ)克拉里達(dá)認(rèn)為：“未來幾個(gè)月美國通脹率可能會(huì)繼續(xù)上升，但這主要是受到去年同期基數(shù)較低和一些供應(yīng)瓶頸等暫時(shí)性因素推動(dòng)，到今年晚些時(shí)候通脹將會(huì)回落，因此美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前不需要調(diào)整現(xiàn)行貨幣政策。”什么意思？就是說美聯(lián)儲(chǔ)的官員依舊在采取“安撫市場”的一貫策略，將物價(jià)的超預(yù)期回升盡量淡化，讓公眾認(rèn)為這是暫時(shí)的、低基數(shù)問題導(dǎo)致的。筆者看來，這是不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾還未就4.2%的CPI增速發(fā)表看法，但預(yù)計(jì)也會(huì)采取“淡化”策略，認(rèn)為高通脹率不具有持續(xù)性，所以也沒必要改變當(dāng)前的貨幣政策。

對(duì)于投資來說，利多消息成為事實(shí)之后，其行情也接近尾聲；利空消息最終兌現(xiàn)之后，行情繼續(xù)下跌的空間也就非常有限了。春江水暖鴨先知，只有成為最先預(yù)感到變化的“鴨子”，才能夠抓住宏觀面變化所推動(dòng)的大級(jí)別行情。美聯(lián)儲(chǔ)不承認(rèn)美國已經(jīng)出現(xiàn)的惡性通脹跡象，這其實(shí)是一個(gè)機(jī)會(huì)。聰明人可以提前行動(dòng)：在美聯(lián)儲(chǔ)猶猶豫豫不知該不該提前加息的情況下，認(rèn)定其會(huì)因?yàn)槲飪r(jià)的失控而不得不加息，從而獲得因“加息預(yù)期落地”而形成的投資機(jī)會(huì)。

機(jī)會(huì)在哪里？筆者看來有以下幾點(diǎn)：

1、EURUSD

歐美匯率因?yàn)?020年的疫情，出現(xiàn)了持續(xù)將近一年的上漲。隨著全球疫情的消退（主要是歐洲和美國），勢必回歸正常水平。匯率回歸的前提是利率回歸，也就是美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行將當(dāng)前的利率水平和每月購債規(guī)模提高到2020年年初的水平。當(dāng)然，雙反都還沒有就此明確表現(xiàn)，我們也只能做超前預(yù)期。如果美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息通道，美元指數(shù)將受到持續(xù)性提振。當(dāng)前歐美匯率1.21，預(yù)計(jì)在利率回歸正常后，能夠跌至1.1之下。當(dāng)然，在下跌的過程中，會(huì)存在各種各樣的反彈，不會(huì)是一步到位的下跌。

2、XAUSUD

黃金的核心價(jià)值是避險(xiǎn)。2020年有新冠肺炎疫情，看多黃金的理由很充分。2021年并沒有出現(xiàn)波及全球的明顯風(fēng)險(xiǎn)事件，所以避險(xiǎn)情緒處于消退狀態(tài)。避險(xiǎn)情緒的消退，勢必帶動(dòng)黃金出現(xiàn)持續(xù)性下跌。另一方面，黃金還可以規(guī)避紙幣的貶值，尤其是美元的貶值（因?yàn)閲H黃金以美元計(jì)價(jià)）。假如美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息通道，美元?jiǎng)荼厣担S金規(guī)避紙幣貶值的邏輯也就不復(fù)存在，同樣將導(dǎo)致金價(jià)大跌。目前黃金價(jià)格1833美元/盎司，預(yù)計(jì)能夠跌到1500美元之下。

3、NAS100

美股過去十年都處在牛市之中，做空美股需要莫大的勇氣。筆者承認(rèn)美國上市公司具有超強(qiáng)的盈利能力和巨大的內(nèi)在價(jià)值，但在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息通道之后，下跌依舊不可避免。因?yàn)楣善钡纳蠞q除了可以依靠內(nèi)在價(jià)值的提升之外，還可以依靠流動(dòng)性的提高。預(yù)期中美股下跌，并不是跌去其價(jià)值部分，而是跌去其流動(dòng)性過剩的部分，俗稱擠泡沫。當(dāng)前納斯達(dá)克100指數(shù)的價(jià)格為13200，預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息通道后能夠回落至10000以下。當(dāng)然，筆者對(duì)美股十年長牛非常忌憚，所以對(duì)美股的下跌保持極為嚴(yán)格的謹(jǐn)慎態(tài)度。

#小結(jié)：比CPI增長至4.2%更需要關(guān)注的，是美國十年期國債收益率升破1.7% 。我們常說，貨幣匯率的背后是國債收益率。美國十年期國債收益率大幅上行，是更加明確的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇/繁榮的信號(hào)。當(dāng)國債收益率與美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控的基準(zhǔn)利率背離到無法容忍的限度時(shí)，將倒逼美聯(lián)儲(chǔ)采取加息措施，以避免基準(zhǔn)利率失去其“基準(zhǔn)”的作用。最后，感謝大家閱讀，祝讀者朋友們財(cái)源廣進(jìn)。

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