作者：毛小柒

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀（ID:jinrongjianghu123123)

【正文】

“穩(wěn)字當(dāng)頭”的背景下，政策層面對(duì)金融市場(chǎng)波動(dòng)幅度的關(guān)注度會(huì)比以往更高，而政策節(jié)奏亦顯得比以往更為緊湊。2021年12月30日，證監(jiān)會(huì)主席和央行主席分別接受新華社記者采訪，同日央行亦舉行小微企業(yè)金融服務(wù)和綠色金融新聞發(fā)布會(huì)，釋放出一些有價(jià)值的信息。具體解讀如下：

一、證監(jiān)會(huì)主席接受采訪要點(diǎn)梳理

（一）突出“三穩(wěn)”：市場(chǎng)穩(wěn)（防止波動(dòng)幅度太大）、政策穩(wěn)以及預(yù)期穩(wěn)

易主席要通過(guò)“三穩(wěn)”來(lái)踐行“穩(wěn)字當(dāng)頭”的理念，即市場(chǎng)穩(wěn)、政策穩(wěn)以及預(yù)期穩(wěn)。其中，市場(chǎng)穩(wěn)即是指避免資本市場(chǎng)波動(dòng)幅度太大，防止大上大下、急上急下，可以看出政策層面對(duì)金融市場(chǎng)的波動(dòng)幅度會(huì)比較關(guān)注。

政策穩(wěn)是指重大政策措施的出臺(tái)要特別考慮時(shí)機(jī)和條件，注重加強(qiáng)與市場(chǎng)溝通。而預(yù)期穩(wěn)則和中財(cái)辦副主席韓文秀的講話精神一致，即多推出有利于穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期的政策措施，慎重出臺(tái)有收縮效應(yīng)的政策。

（二）堅(jiān)持“三進(jìn)”：改革、開(kāi)放、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展上均要體現(xiàn)進(jìn)

改革層面來(lái)看2020年要全面實(shí)施股票注冊(cè)發(fā)行制、進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量、完善多層次資本市場(chǎng)體系等。開(kāi)放層面則主要指進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放、強(qiáng)化境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通。而服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展層面，則主要指引導(dǎo)資金加大對(duì)科技創(chuàng)新、制造業(yè)、中小企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度，支持國(guó)家鼓勵(lì)的行業(yè)和企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，同時(shí)要發(fā)揮好資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的作用，并通過(guò)期貨市場(chǎng)對(duì)沖大宗商品和能源價(jià)格劇烈波動(dòng)，抓實(shí)抓細(xì)資本市場(chǎng)支持振作工業(yè)經(jīng)濟(jì)18條舉措。可以看出，2022年的資本市場(chǎng)關(guān)鍵詞主要有全市場(chǎng)注冊(cè)制、雙向開(kāi)放和互聯(lián)開(kāi)通、資本市場(chǎng)并購(gòu)重組以及引導(dǎo)相關(guān)行業(yè)和企業(yè)進(jìn)入到資本市場(chǎng)等。

（三）目前正抓緊制定全市場(chǎng)注冊(cè)制改革方案

2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議特別提及要全面實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制（參見(jiàn)2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放十大重磅信號(hào)），易主席亦指出目前正抓緊制定全市場(chǎng)注冊(cè)制改革方案，并明確相關(guān)要點(diǎn)：

1、需要推進(jìn)發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)交易所的責(zé)任在注冊(cè)制環(huán)境下會(huì)比較大。

2、要優(yōu)化審核注冊(cè)機(jī)制、明晰各板塊定位、加強(qiáng)對(duì)資本的規(guī)范引導(dǎo)。

3、繼續(xù)在推進(jìn)優(yōu)化發(fā)行定價(jià)、股東核查、督促中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)、現(xiàn)場(chǎng)檢查和輔導(dǎo)驗(yàn)收以及提高招股說(shuō)明書(shū)質(zhì)量等方面下功夫。

4、在提高上市公司質(zhì)量、健全退市機(jī)制、多層次市場(chǎng)建設(shè)、中介和投資端改革、健全證券執(zhí)法司法體制機(jī)制和投資者保護(hù)體系等領(lǐng)域重點(diǎn)改革。

（四）如何為資本設(shè)置“紅綠燈”？

2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“要為資本設(shè)置‘紅綠燈’（參見(jiàn)2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放十大重磅信號(hào)），依法加強(qiáng)對(duì)資本的有效監(jiān)管，防止資本野蠻生長(zhǎng)”，應(yīng)該說(shuō)這是比較嚴(yán)厲的表述，即要明確資本哪些可以做、能做到多少程度以及哪些不能做，要?jiǎng)澏t線、明確底線。實(shí)際上，政策層面禁止金融類(lèi)企業(yè)、地產(chǎn)類(lèi)企業(yè)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)與淘汰類(lèi)行業(yè)的企業(yè)以及教培類(lèi)行業(yè)的企業(yè)在北交所掛牌上市以及在資本市場(chǎng)融資等。

易主席亦指出將與相關(guān)方面共同建立健全有效控制資本消極作用的制度機(jī)制，為資本設(shè)置“紅綠燈”，并對(duì)特定敏感領(lǐng)域融資并購(gòu)活動(dòng)從嚴(yán)監(jiān)管。

（五）對(duì)偽私募、偽金交所、偽財(cái)富管理等開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)整治

1、配合做好地產(chǎn)等領(lǐng)域的重點(diǎn)個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)處置，盡可能消除外溢影響。

2、對(duì)“偽私募”“偽金交所”、多種“偽財(cái)富管理”等開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)整治，消除監(jiān)管真空。

（1）這里的“偽金交所”近期已經(jīng)有明確政策導(dǎo)向。

具體看，2021年12月17日，政策部門(mén)已經(jīng)明確要清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所，將聚焦金交所非標(biāo)融資業(yè)務(wù)，同時(shí)明確要切實(shí)解決異地展業(yè)現(xiàn)象、轄內(nèi)金交所數(shù)量不止一家的要盡快完成撤并整合任務(wù)（參見(jiàn)全面清理整頓金交所非標(biāo)業(yè)務(wù)）。

（2）這里的“偽私募”則是指借私募基金之名行非法集資、詐騙之實(shí)的違法犯罪活動(dòng)，通常具有公開(kāi)募集、保本保息、名基實(shí)貸以及未備案等四個(gè)特點(diǎn)。

（3）偽財(cái)富管理實(shí)際上是指?jìng)鹘y(tǒng)P2P以及新型的類(lèi)P2P模式。

當(dāng)然，之前證監(jiān)會(huì)還提及“偽市值管理”這個(gè)概念，具體指上市公司、實(shí)控人與相關(guān)機(jī)構(gòu)和個(gè)人相互勾結(jié)，利用資金、信息優(yōu)勢(shì)操縱股價(jià)。

3、將推動(dòng)制定期貨和衍生品法、私募基金條例、上市公司監(jiān)管條例等。

二、央行行長(zhǎng)接受采訪要點(diǎn)梳理

（一）2022年做好三“穩(wěn)”：總量穩(wěn)定增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化、成本穩(wěn)中有降

易行長(zhǎng)提出2022年要做好三“穩(wěn)”，即信貸總量要穩(wěn)定增長(zhǎng)（保持信貸增長(zhǎng)的穩(wěn)定性）、投放結(jié)構(gòu)要穩(wěn)步優(yōu)化（聚焦小微科創(chuàng)與綠色）以及綜合融資成本要穩(wěn)中有降（企業(yè)貸款平均利率在目前低于5%的水平上繼續(xù)下降）。

這里的三穩(wěn)在同日的央行新聞發(fā)布會(huì)上有進(jìn)一步的闡述。具體看，

1、信貸總量穩(wěn)定增長(zhǎng)，即運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持貨幣供應(yīng)量和社融同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

2、結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化，即發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。

3、成本穩(wěn)中有降，即健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮LPR改革效能。

（二）重點(diǎn)做好兩項(xiàng)直達(dá)工具的接續(xù)轉(zhuǎn)換工作

1、2021年6月1日，央行創(chuàng)設(shè)了兩個(gè)再貸款支持工具，即4000億元的信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款和400億元的普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具。

2、2021年12月15日的國(guó)常會(huì)則進(jìn)一步明確：

（1）將普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息支持工具轉(zhuǎn)換為普惠小微貸款支持工具。從2022年起到2023年6月底，人民銀行對(duì)地方法人銀行發(fā)放的普惠小微企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)貸款，按余額增量的1%提供資金，鼓勵(lì)增加普惠小微貸款。

（2）從2022年起，將普惠小微信用貸款納入支農(nóng)支小再貸款支持計(jì)劃管理，原來(lái)用于支持普惠小微信用貸款的4000億元再貸款額度可以滾動(dòng)使用，必要時(shí)可再進(jìn)一步增加再貸款額度。符合條件的地方法人銀行發(fā)放普惠小微信用貸款，可向人民銀行申請(qǐng)?jiān)儋J款優(yōu)惠資金支持。

對(duì)央行來(lái)說(shuō)，2022年的重要工作之一便是做好兩項(xiàng)直達(dá)工具的接續(xù)轉(zhuǎn)換，繼續(xù)增加首貸、續(xù)貸和信用貸。

（三）金融風(fēng)險(xiǎn)整體收斂，地產(chǎn)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整有利于形成新發(fā)展模式

易行長(zhǎng)指出當(dāng)前我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)整體收斂，如宏觀杠桿率上升勢(shì)頭、影子銀行、亂辦金融及非法集資等風(fēng)險(xiǎn)得到有效遏制等，同時(shí)目前市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)期正逐步改善，且地產(chǎn)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整有利于形成房地產(chǎn)新發(fā)展模式。對(duì)于發(fā)生的一些風(fēng)險(xiǎn)事件，要壓實(shí)股東和屬地的責(zé)任。例如，廣東省政府入駐恒大便是屬地履行責(zé)任的具體體現(xiàn)，后續(xù)其它地區(qū)預(yù)計(jì)也會(huì)效仿（參見(jiàn)恒大想躺平？）。

三、央行新聞發(fā)布會(huì)要點(diǎn)梳理

12月30日的央行新聞發(fā)布會(huì)主要聚焦于小微金融與綠色金融。

（一）小微金融維度

今年以來(lái)，央行已經(jīng)通過(guò)兩次降準(zhǔn)、兩次召開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)、1次定向降息、1次結(jié)構(gòu)性降息、變革存款基準(zhǔn)利率上限報(bào)價(jià)方式、多次推出再貸款、兩項(xiàng)直達(dá)工具的接續(xù)轉(zhuǎn)換、建設(shè)供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)、推廣中征應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺(tái)以及通過(guò)《動(dòng)產(chǎn)和權(quán)利擔(dān)保統(tǒng)一登記辦法》助力動(dòng)產(chǎn)融資資源有效轉(zhuǎn)化為抵質(zhì)押品等方式加大了對(duì)小微等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

1、支持發(fā)行小微金融債

支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)行小微企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)金融債券，意味著政策層面在小微金融債發(fā)行上會(huì)有比較大的支持力度，而2022年一季度的利率低位區(qū)間也為發(fā)行小微金融債創(chuàng)造了比較友好的條件。

2、聚焦應(yīng)收預(yù)付賬款突出問(wèn)題，著力提高中小微企業(yè)供應(yīng)鏈融資可得性

2022年的重點(diǎn)工作之一便是聚焦解決小微企業(yè)的應(yīng)收預(yù)付賬款問(wèn)題：

（1）配合相關(guān)部門(mén)開(kāi)展清理拖欠中小企業(yè)賬款專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)；

（2）發(fā)揮供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)、中征應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺(tái)和動(dòng)產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)的作用，便利中小微企業(yè)融資；

（3）重點(diǎn)做好應(yīng)收賬款的融資，把占款對(duì)中小微流動(dòng)性的影響降至最低，不至于影響小微企業(yè)的生存；

（4）加強(qiáng)政銀企對(duì)接，加大貸款貼息和獎(jiǎng)補(bǔ)，優(yōu)化融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)機(jī)制（如提升代償率和覆蓋面）。

3、《動(dòng)產(chǎn)和權(quán)利擔(dān)保統(tǒng)一登記辦法》進(jìn)一步便利了中小微企業(yè)融資

2021年12月29日，央行修訂原《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法》，發(fā)了布《動(dòng)產(chǎn)和權(quán)利擔(dān)保統(tǒng)一登記辦法》，明確動(dòng)產(chǎn)和權(quán)利擔(dān)保登記和查詢(xún)規(guī)則、將征信中心作為登記機(jī)構(gòu)承擔(dān)服務(wù)性登記工作，當(dāng)然這里需要明鏡央行征信中心并不開(kāi)展事前審批性登記、不對(duì)登記內(nèi)容進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，同時(shí)還增加了當(dāng)事人登記的提示條例，一定程度上便利了中小微企業(yè)融資。

（1）實(shí)現(xiàn)了動(dòng)產(chǎn)和權(quán)利擔(dān)保登記查詢(xún)的“一站式服務(wù)”；

（2）建立了統(tǒng)一清晰、可預(yù)測(cè)的優(yōu)先權(quán)規(guī)則；

（3）便利金融機(jī)構(gòu)查詢(xún)動(dòng)產(chǎn)和權(quán)利的已擔(dān)保信息。

（二）綠色金融維度

1、已做的工作和下一步的工作

（1）目前央行等部門(mén)在綠色金融領(lǐng)域已經(jīng)做很多工作，除下表中所呈現(xiàn)的內(nèi)容外，數(shù)據(jù)上看截至今年三季度末，我國(guó)綠色貸款余額已接近15萬(wàn)億元，綠色債券余額達(dá)到1.02萬(wàn)億元。目前綠色信貸在全部綠色金融產(chǎn)品的比例仍高達(dá)90%，而自今年5月開(kāi)始擴(kuò)大了對(duì)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評(píng)價(jià)的范圍，即把綠色債券業(yè)務(wù)也納入評(píng)價(jià)，并將評(píng)價(jià)結(jié)果納入央行金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。

（2）下一步的工作主要聚焦于三點(diǎn)，分別為引導(dǎo)和撬動(dòng)更多資金進(jìn)入碳減排領(lǐng)域、繼續(xù)完善綠色金融和轉(zhuǎn)型金融的標(biāo)準(zhǔn)以及開(kāi)展金融機(jī)構(gòu)碳核算，穩(wěn)步推進(jìn)氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試。

2、碳減排支持工具和綠色專(zhuān)項(xiàng)再貸款

央行披露碳減排支持工具（參見(jiàn)碳減排支持工具全解）和2000億元綠色專(zhuān)項(xiàng)再貸款已經(jīng)落地（參見(jiàn)如何理解新推出的2000億元專(zhuān)項(xiàng)再貸款？）（目前兩個(gè)工具的利率均為1.75%）。其中，央行已向有關(guān)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放第一批碳減排支持工具資金855億元，支持金融機(jī)構(gòu)已發(fā)放符合要求的碳減排貸款1425億元，共2817企業(yè)，帶動(dòng)減少排碳約2876萬(wàn)噸。

（三）為地產(chǎn)項(xiàng)目并購(gòu)營(yíng)造良好融資環(huán)境，鼓勵(lì)通過(guò)并購(gòu)等方式化解風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)并購(gòu)方式來(lái)化解地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清是政策主要導(dǎo)。2021年12月20日，央行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置項(xiàng)目并購(gòu)金融服務(wù)的通知》，鼓勵(lì)通過(guò)并購(gòu)等方式化解地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。此次新聞發(fā)布會(huì)上，央行亦對(duì)地產(chǎn)行業(yè)并購(gòu)表達(dá)了較為鼓勵(lì)的態(tài)度：

1、地產(chǎn)企業(yè)之間的項(xiàng)目并購(gòu)有助于地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解和市場(chǎng)出清。實(shí)際上現(xiàn)有的10萬(wàn)余家房企中每年均會(huì)有近500家企業(yè)進(jìn)入司法破產(chǎn)重整程序。

2、對(duì)于已經(jīng)出險(xiǎn)或資金周轉(zhuǎn)困難的地產(chǎn)企業(yè)集團(tuán)持有的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目子公司股權(quán)或資產(chǎn)，一些優(yōu)質(zhì)民營(yíng)和國(guó)企是有購(gòu)買(mǎi)意愿的。

3、通過(guò)鼓勵(lì)開(kāi)展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)、加大債券融資支持力度、積極提供并購(gòu)融資顧問(wèn)業(yè)務(wù)以及提高并購(gòu)服務(wù)效率等方式加大對(duì)并購(gòu)的政策支持力度。

（1）重點(diǎn)支持優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)企業(yè)兼并收購(gòu)出險(xiǎn)和困難大型地產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，對(duì)兼并收購(gòu)出險(xiǎn)和困難地產(chǎn)企業(yè)項(xiàng)目的并購(gòu)貸款暫不納入貸款集中度管理。

（2）支持優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)企業(yè)在銀行間市場(chǎng)發(fā)債，募集資金用于重點(diǎn)地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置項(xiàng)目的兼并收購(gòu)，鼓勵(lì)投資并購(gòu)債券、并購(gòu)票據(jù)等債務(wù)融資工具。

（3）鼓勵(lì)銀行整合信貸、投行、金融市場(chǎng)等業(yè)務(wù)資源，加強(qiáng)與券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等三方機(jī)構(gòu)的合作對(duì)接，積極為重點(diǎn)地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置項(xiàng)目出讓、兼并收購(gòu)提供融資顧問(wèn)服務(wù)。

（4）加快重點(diǎn)地產(chǎn)企業(yè)項(xiàng)目并購(gòu)貸款審批流程，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)可控的項(xiàng)目，可提前啟動(dòng)盡調(diào)、信貸審查等工作。

（5）配合兼并收購(gòu)雙方推動(dòng)地方政府優(yōu)化被收購(gòu)地產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)售資金管理、加快權(quán)證辦理等支持措施，同時(shí)應(yīng)按月向央行、銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)報(bào)送重點(diǎn)地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)金融服務(wù)開(kāi)展情況。

4、通過(guò)并購(gòu)等方式推動(dòng)地產(chǎn)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，有利于高負(fù)債企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)、負(fù)債雙瘦身，有利于形成房地產(chǎn)的新發(fā)展模式。正像住建部部長(zhǎng)王蒙徽所提及的（參見(jiàn)住建部定調(diào)2022），過(guò)去形成的“高負(fù)債、高杠桿、高周轉(zhuǎn)”的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)模式和“大量建設(shè)、大量消耗、大量排放”的城鄉(xiāng)建設(shè)方式均不可持續(xù)，意味未來(lái)地產(chǎn)行業(yè)的兼并整合應(yīng)該會(huì)成為主要方向，雖然樓市在加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)的政策呵護(hù)下會(huì)趨于回暖，但部分出險(xiǎn)地產(chǎn)企業(yè)和還沒(méi)有出險(xiǎn)的高杠桿企業(yè)可能會(huì)面臨退出市場(chǎng)的命運(yùn)。

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原標(biāo)題： 央行和證監(jiān)會(huì)重磅發(fā)聲