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投資困境企業(yè)專題十一 | 你在跟誰談交易？

大隊長金融

2023-11-02 17:33 4543 0 0

重整投資中，投資人到底要和誰談交易呢？

作者：大隊長金融

普通收購，通常是買賣雙方坐下來，把各自的想法談明白；而投資一家進入重整程序的企業(yè)，你經常會發(fā)現，并沒有明確的“交易對方”，或者對方不同主體的訴求非常不一樣，讓人摸不著頭腦。

那么，重整投資中，投資人到底要和誰談交易呢？

首先，得和管理人溝通。

管理人雖然不是交易的一方，但它是重整的“項目經理”，在遴選投資人、確定交易方案、協(xié)調各方意見等方面起著至關重要的作用，也是最了解企業(yè)債務情況的人。投資人可以從管理人那兒取得關于企業(yè)和交易的各種信息。

優(yōu)秀的管理人考慮周到、經驗豐富、溝通順暢，會積極主動地推動交易，往往是交易成敗的關鍵一方，但這一切的前提是管理人要“優(yōu)秀”。有些重整項目的管理人是通過抽簽選上的，這就可能讓人擔心，但你也未必因此就放棄項目。

其次，是否需要和債權人溝通？

重整計劃需要經過債權人委員會的批準。理論上，管理人負責債權申報、核查、測算，并組織債權人會議，投資人似乎不需要與債權人直接溝通。但實際中，投資人到底是不是需要下場面對債權人，還得具體分析。

比如，如果你覺得管理人并沒有與債權人進行良好溝通，那你就可以考慮出面和債權人就債務清償的比例及方式進行探討。

有時候，如果某些債權人對重整方案的通過至關重要，那你可以要求管理人牽頭舉辦一個溝通會讓大家一起坐下來談一談，從而促進各方對債務清償方案達成一致。

對于重點債權人，甚至可能還需要一對一“拜票”。

再次，要和老股東談一談嗎？

重整是為了拯救企業(yè)，而不是拯救老股東。但是，一旦涉及到調整老股東的權益，重整計劃就需要經出資人（即老股東）組表決；即使法律規(guī)定了法院可以在符合條件時強裁通過重整計劃，但法院也不一定會輕易動用這個選項，這樣，老股東的意見也十分重要，他的支持可以促進重整計劃通過。

如果老股東是公司的靈魂人物，業(yè)務后續(xù)發(fā)展離不開他的幫助，投資人也可以考慮保留老股東的部分權益，以促進企業(yè)平穩(wěn)過渡。

另外，你還有可能需要與其他意向投資人洽談。

其他意向投資人可能是競爭對手，也有可能是合作伙伴。

在個別復雜的重整項目中，標的比較大，投資人可能需要聯合其他意向投資人一起合作。心往一處想、勁往一處使，能發(fā)揮人多力量大、價高者得的優(yōu)勢。

有時候，是主動的聯合，比如投資人和自己的關聯企業(yè)、合作的一致行動人，又或者是產業(yè)投資人和財務投資人的聯合出擊。甚至在一些情況下，投資人為了保留老股東權益、提高遴選成功率，也會考慮與老股東一起聯合投資（但正如我們在《聯合的力量》一篇中所述，關于與老股東聯合投資，有利有弊，你可能需要謹慎一些）。

還有時候，是被動的聯合，比如依照當地政府、法院、管理人、債權人的意愿與其他意向投資人的結合。

此外，你可能需要與法院溝通。

部分重整項目中，法官可能是投資人評選委員會成員，更別提法院的裁定還會最終決定重整計劃是否可以通過。

最后，非常重要的是，你可能還需要與企業(yè)所在地政府談。

政府可能是運動場上的裁判員、啦啦隊、甚至運動員，具體角色可能與企業(yè)在當地經濟發(fā)展中的重要性有關。

你可能還希望與政府談稅收、土地等優(yōu)惠政策。政府給予的政策承諾如果最終能以某種方式落地，就會讓這個交易變得更劃算。但是，如果缺少了優(yōu)惠政策會導致這筆交易的賬算不過來，那你就需要非常慎重，想一想到底值不值得做這個交易，因為不是所有承諾都可以兌現。

談成一個好的交易，需要平衡和兼顧各方利益。

大家好，才是真的好。

本文的作者均來自金杜律師事務所，他們熱愛死磕復雜法律和商業(yè)問題、挑戰(zhàn)高難度項目并在心血來潮時向大家分享經驗。