作者：聽風(fēng)

來(lái)源：新島匯（ID：xindaohui2019）

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：

銀行不良資產(chǎn)截止到2020年三季度，已經(jīng)達(dá)到2.84萬(wàn)億。

實(shí)際不良資產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)十萬(wàn)億。

如此大的市場(chǎng)規(guī)模，存在著諸多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

很多媒體鼓吹“不良資產(chǎn)已成為中國(guó)最后一個(gè)暴利行業(yè)”，“不良資產(chǎn)市場(chǎng)一片藍(lán)?！钡鹊?。越來(lái)越多的人進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。

而行業(yè)內(nèi)的人呢，卻對(duì)這個(gè)行業(yè)是“又愛又恨”，

很多人提起自己做的項(xiàng)目也都是一把鼻涕一把淚。

今天我們主要分析不良資產(chǎn)行業(yè)的從業(yè)機(jī)構(gòu)主要都是哪些類型，也分析一下這個(gè)行業(yè)中“無(wú)本萬(wàn)利”的職業(yè)—居間服務(wù)。

一、不良資產(chǎn)行業(yè)市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)主要分為如下幾種類型:

1.投資型

這類機(jī)構(gòu)主要是一些大的“金主爸爸”，比如保險(xiǎn)公司、央企、地方國(guó)企、家族財(cái)富、三方理財(cái)公司、信托公司等。這類機(jī)構(gòu)大多對(duì)不良資產(chǎn)行業(yè)的投資策略、投資機(jī)會(huì)等都并不是很熟悉，缺乏項(xiàng)目的判斷力，他們的投資管理和投后處置能力也不太強(qiáng)，他們主要是把錢交給市場(chǎng)上的兩種類型的公司進(jìn)行投資：A:有業(yè)績(jī)的基金管理人;B:有實(shí)力（兜底能力）的公司。投資型結(jié)構(gòu)的主要優(yōu)勢(shì)就是“有錢”，什么都掩蓋不住這類金主爸爸的氣場(chǎng)，所以是大部分機(jī)構(gòu)爭(zhēng)先恐后都想去抱的“大腿”。不過(guò)他們也有自己比較高的要求，比如保險(xiǎn)公司投資基金對(duì)基金管理人有很多硬性門檻，如果基金管理人達(dá)不到要求，也是很難拿到他們的資金的。對(duì)于一些央企國(guó)企的對(duì)外投資，也有很多限制，一旦出現(xiàn)虧損，可能導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失，相關(guān)人員就可能會(huì)承擔(dān)責(zé)任，所以投資時(shí)也會(huì)比較謹(jǐn)慎，決策周期會(huì)比較長(zhǎng)。和投資型公司合作時(shí)“人”的要素非常重要，合作是基于人，很多合作多年的機(jī)構(gòu)因?yàn)椤叭恕弊兞耍献骶捅黄冉K止了。所以這類“大腿”也不是那么好抱的。

2.投資管理型

這類機(jī)構(gòu)主要是基金公司，既要負(fù)責(zé)募集資金，又要負(fù)責(zé)投資，以及投資后期的管理和處置。很多人都說(shuō)基金管理人都是“賺著賣白菜的錢，操著賣白粉的心”。為什么這么說(shuō)呢，是因?yàn)橹袊?guó)的LP基本上都不是合格的投資人，都是要求沒風(fēng)險(xiǎn)，還要求高收益，所以說(shuō)在中國(guó)募集資金都是做的“債”。如果基金到期沒有退出，并且投資協(xié)議中已經(jīng)寫得清清楚楚是風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，很多LP也是會(huì)要求GP剛兌的。GP為了以后能夠募集到資金，也會(huì)想辦法讓LP按照計(jì)劃退出。如若不然，有的LP（特別是個(gè)人投資人）會(huì)通過(guò)上訪給監(jiān)管部門施壓，比如前段時(shí)間的基金暴雷投資人跑到托管銀行去拉橫幅等?；鸸芾砣薌P賺的是基金管理費(fèi)和收益分成（管理費(fèi)拿到手其實(shí)并不高，未來(lái)分成拿到手需要項(xiàng)目退出，時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)），這就會(huì)導(dǎo)致很多機(jī)構(gòu)盡管管理的基金規(guī)模很大，但仍然會(huì)出現(xiàn)金流緊張的情況，他們只能不斷的募集新的資金，并收取管理費(fèi)來(lái)維持公司運(yùn)營(yíng)。投資管理型機(jī)構(gòu)既要募集資金，維護(hù)投資人的關(guān)系，又要負(fù)責(zé)投資，還要負(fù)責(zé)投資后期的管理和處置退出，所以對(duì)團(tuán)隊(duì)的要求非常高，這類型的機(jī)構(gòu)是否長(zhǎng)期可持續(xù)，也會(huì)是個(gè)問(wèn)號(hào)。

3.處置管理型

這類機(jī)構(gòu)大多是以前為外資基金做服務(wù)商的，負(fù)責(zé)幫助合作的基金尋找項(xiàng)目、盡調(diào)評(píng)估項(xiàng)目投資、投后管理，處置退出等。這類機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較小，賺取的是投資時(shí)和處置服務(wù)費(fèi)，不過(guò)他們沒有權(quán)利去制定投資策略，自己的投資理念也難以得到資金方的支持和認(rèn)可，并且他們需要一直維護(hù)資金方的關(guān)系，資金方的一個(gè)普通項(xiàng)目經(jīng)理在服務(wù)商這都是“老大”，所以很多這類型的公司都覺得自己賺的是辛苦錢。處置服務(wù)商管理的項(xiàng)目不上規(guī)模不賺錢，可能都養(yǎng)不活團(tuán)隊(duì)，想上規(guī)模卻又很難上規(guī)模，因?yàn)轫?xiàng)目處置對(duì)人的要求很高，不是隨便一個(gè)人就能做資產(chǎn)處置的，一個(gè)合格的不良資產(chǎn)處置經(jīng)理至少需要三年的處置實(shí)踐，甚至說(shuō)有的人一輩子也勝任不了處置的這項(xiàng)工作。資產(chǎn)處置的人需要懂法律、會(huì)談判、能整合資源。最重要的是他們不是在家里看看報(bào)告，做做分析，項(xiàng)目就能處置的，而是真刀真槍在市場(chǎng)上拼殺，解決最困難的問(wèn)題的，所以資產(chǎn)處置的信心和決心比什么都重要。正因如此，很多處置管理型機(jī)構(gòu)都想自己去做投資，自己投資劣后或者跟投、直投，希望能從“礦工變成礦主，要翻身做主人”。而事實(shí)上，投資管理和處置管理完全是兩碼事，所需要掌握的知識(shí)，需要具備的要求并不一樣。

4.處置型

不良資產(chǎn)的地域性非常強(qiáng)，需要當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)去推動(dòng)司法程序，能夠解決當(dāng)?shù)氐淖赓U問(wèn)題等等。如果你要進(jìn)入一個(gè)新的區(qū)域市場(chǎng)，要想通過(guò)自己的團(tuán)隊(duì)去建立司法資源，幾乎是不可能的，或者至少需要好幾年的深耕才有可能實(shí)現(xiàn)。所以市場(chǎng)上有一種機(jī)構(gòu)類型就是“處置型公司”，他們深耕一個(gè)區(qū)域市場(chǎng)，不一定具備基金公司要求的填NPL復(fù)雜表格的能力，也不一定具備整體投資的價(jià)值評(píng)估能力，不過(guò)他們就是“有關(guān)系”，能解決某一個(gè)法院的問(wèn)題；能解決當(dāng)?shù)亍叭恕钡膯?wèn)題；能解決某一種特定資產(chǎn)類型的處置退出問(wèn)題。這類機(jī)構(gòu)大多是當(dāng)?shù)厝耍麄冎饕呛突鸸净蛘吆吞幹霉芾硇凸竞献鳎ㄟ^(guò)終極處置賺取服務(wù)費(fèi)，部分機(jī)構(gòu)也會(huì)跟投、自己直投一些項(xiàng)目，獲得投資收益。這類機(jī)構(gòu)大多是當(dāng)?shù)氐穆蓭?、拍賣行的人、當(dāng)?shù)赜匈Y源的人等。這類機(jī)構(gòu)成為不良資產(chǎn)行業(yè)終極處置不可或缺的一部分。

個(gè)人認(rèn)為不良資產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)主要是以上四種類型，其實(shí)還有第五種，也就是今天重點(diǎn)介紹的，這個(gè)行業(yè)“無(wú)本萬(wàn)利”的機(jī)構(gòu)類型—居間服務(wù)商。

二、居間服務(wù)無(wú)處不在，良莠不齊，先說(shuō)說(shuō)這個(gè)領(lǐng)域的亂象

1.吹牛的居間人

你會(huì)看到一個(gè)人在公交車上或者地鐵上，動(dòng)不動(dòng)提幾個(gè)億的生意，旁邊的人一般都會(huì)認(rèn)為這個(gè)人是個(gè)騙子。在這個(gè)行業(yè)的確都是幾千萬(wàn)起步，沒投個(gè)幾個(gè)億都不好意思說(shuō)，特別是損失類的資產(chǎn)包，都是以幾十億為單位。還有的居間人，上來(lái)就是我一個(gè)大哥和某銀行行長(zhǎng)關(guān)系很好，能排他性的拿到資產(chǎn)包，隨便挑選，價(jià)格我們自己定。我真想說(shuō)，你大哥和行長(zhǎng)關(guān)系好，那副行長(zhǎng)呢，資產(chǎn)保全部總經(jīng)理呢，銀行賣一個(gè)資產(chǎn)包不可能只有行長(zhǎng)知道，并且都是要走公開程序，另外還有財(cái)大氣粗的四大AMC，地方AMC進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)際是很難做到依靠所謂的“特殊關(guān)系”獲得投資機(jī)會(huì)的。所以我們?cè)诠矆?chǎng)合，聊天打電話的時(shí)候，我都會(huì)提醒身邊的同行聲音小點(diǎn)，小心被旁邊的人罵是騙子。

2.信息滿天飛的居間人

不良資產(chǎn)行業(yè)的確存在很多的信息不對(duì)稱，也正是因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱讓投資機(jī)構(gòu)獲得更多的投資機(jī)會(huì)，也讓居間人有存在的意義和價(jià)值。不過(guò)現(xiàn)實(shí)中，你是否經(jīng)歷過(guò)，一個(gè)居間人很神秘的說(shuō)有一個(gè)資產(chǎn)包，你了解一下概況，覺得的確是不錯(cuò)，希望能跟進(jìn)。居間人這時(shí)候就需要你簽訂保密協(xié)議，需要和對(duì)方談居間費(fèi)（正常市場(chǎng)是成交額的1%，而且是需要完成專業(yè)的居間服務(wù)，幫助獲得投資才能拿到1%，如果只是提供信息其實(shí)價(jià)值并不大），有的居間人會(huì)提出來(lái)成交額的10%－20%的居間費(fèi)，我真是醉了，好容易把對(duì)方引導(dǎo)進(jìn)入正常的居間費(fèi)用上來(lái)，簽訂了保密協(xié)議，居間協(xié)議，資產(chǎn)包詳細(xì)信息拿過(guò)來(lái)一看，居然是我們自己手里的資產(chǎn)包，那時(shí)候真的是想罵人，因?yàn)槟阋褳榇烁冻隽舜罅康臅r(shí)間和精力。另外就是，這個(gè)行業(yè)的群里各種信息，其實(shí)有效的也并不太多。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，不良資產(chǎn)行業(yè)未來(lái)，信息不對(duì)稱一定會(huì)越來(lái)越少。

3.完全不專業(yè)的居間人

不良資產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)技術(shù)密集型的行業(yè)，不像其他金融行業(yè)，可能都是標(biāo)準(zhǔn)化的，不良資產(chǎn)行業(yè)的項(xiàng)目是非標(biāo)的，投資的交易結(jié)構(gòu)是非標(biāo)的，資金也需要關(guān)注底層資產(chǎn)，所以不管是項(xiàng)目的居間方還是資金的居間方，都是需要專業(yè)能力的，至少溝通的效率上能夠更高。很多居間人由于不專業(yè)，傳遞的信息也是完全不準(zhǔn)確的。前段時(shí)間看了一個(gè)項(xiàng)目，一塊土地要轉(zhuǎn)讓（以物抵債的土地），不過(guò)規(guī)劃是商業(yè)占比太高，居間人跟我談的是確定價(jià)格和交易后，由轉(zhuǎn)讓方負(fù)調(diào)規(guī)（調(diào)整商住地比例）。雖然我興趣不大，基于是朋友介紹就過(guò)去談了，我后面和對(duì)方見面談時(shí)，發(fā)現(xiàn)對(duì)方也不是轉(zhuǎn)讓方，還是一個(gè)居間人，告訴我們說(shuō)只有他能和轉(zhuǎn)讓方溝通轉(zhuǎn)讓的事，并且賣的是現(xiàn)狀，需要買方自己去調(diào)整規(guī)劃。我也是很無(wú)奈，有時(shí)候發(fā)現(xiàn)，其實(shí)花了很多時(shí)間去幫別人去掃盲。

三、個(gè)人對(duì)居間服務(wù)的總結(jié)和思考

1.行業(yè)需要居間服務(wù)

不良資產(chǎn)行業(yè)是個(gè)信息不對(duì)稱和資源不匹配的行業(yè)，有信息不對(duì)稱就需要居間服務(wù)，和很多其他行業(yè)一樣，比如房產(chǎn)中介等，只要能夠給行業(yè)賦能，給客戶創(chuàng)業(yè)價(jià)值，這也是一件非常有價(jià)值和意義的事。貝殼的市值已經(jīng)是735億美元了，這說(shuō)明居間服務(wù)也是大有作為的。

2.需要專業(yè)和合理收費(fèi)的居間服務(wù)

不良資產(chǎn)行業(yè)是這個(gè)技術(shù)密集型的行業(yè)，要想在這個(gè)行業(yè)提供居間服務(wù)，只是一些信息意義不太大，也很容易“跳單”，所以當(dāng)你能為客戶提供專業(yè)的服務(wù)、自己的估值邏輯、能解決項(xiàng)目中的關(guān)鍵問(wèn)題，并且有非常合理的收費(fèi)時(shí)（不要寄希望于居間一個(gè)項(xiàng)目就能暴富），我相信每一家機(jī)構(gòu)都是需要這樣的居間人服務(wù)的。其實(shí)對(duì)于居間服務(wù)業(yè)務(wù)，是不良資產(chǎn)行業(yè)投資收益最高的模式，前期主要是精力的投入，享受的收益卻是幾十萬(wàn)，上百萬(wàn)甚至上千萬(wàn)的，所以算是“無(wú)本萬(wàn)利”。

四、近期個(gè)人對(duì)行業(yè)的思考

不良資產(chǎn)行業(yè)的“生意邏輯”

前段時(shí)間和一個(gè)朋友深入交流，他們基金已經(jīng)投資了30億了，不過(guò)現(xiàn)在他對(duì)行業(yè)新的認(rèn)識(shí)是：中國(guó)的不良資產(chǎn)行業(yè)，大部分資源、資金還是掌握在四大AMC和大的地方AMC手里，再加上中國(guó)募集資金的“債”思維屬性，不良資產(chǎn)的投資并不適合私募基金來(lái)投資，其中的壓力和風(fēng)險(xiǎn)都是非常大的。這個(gè)行業(yè)是一個(gè)“生意”，每一個(gè)項(xiàng)目就是一單一單的生意，更適合小的機(jī)構(gòu)，自己做一部分投資，小規(guī)模的尋找“投機(jī)性”的機(jī)會(huì)。

他的這個(gè)觀點(diǎn)我大部分是認(rèn)可的。我認(rèn)為不良資產(chǎn)行業(yè)要不就認(rèn)真當(dāng)成一個(gè)“生意”來(lái)做；要不就是努力去做一件未來(lái)“值錢”的事。

行業(yè)已經(jīng)20多年，不過(guò)目前還在起步階段，未來(lái)還需要更多的創(chuàng)新，最終讓這個(gè)行業(yè)健康發(fā)展，業(yè)務(wù)模式也可持續(xù)，能夠?yàn)橹袊?guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系貢獻(xiàn)自己的力量。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 不良資產(chǎn)行業(yè)中“無(wú)本萬(wàn)利”的職業(yè)