作者：毛小柒

【正文】

2022年4月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布今年一季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，整體上看，一季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承壓，今年及后續(xù)很多年可能都要為保5而不斷努力。

一、經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓：經(jīng)濟(jì)增速降至5%以下、消費(fèi)與進(jìn)口增速轉(zhuǎn)負(fù)

和2020-2021年相比，2022年的基數(shù)效應(yīng)明顯減弱，無(wú)須考慮到兩年平均數(shù)據(jù)，這種情況下，2022年各類(lèi)經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)的同比數(shù)據(jù)具有較好的代表性。

（一）2022年一季度，GDP同比增速降至4.80%，相較于2021年四季度單季的4%上升0.80個(gè)百分點(diǎn)，一定程度上好于市場(chǎng)預(yù)期。但這里需要關(guān)注兩點(diǎn)：

1、4.80%的經(jīng)濟(jì)增速低于5.10%的2020-2021年兩年平均經(jīng)濟(jì)增速，意味著經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)。

2、4.80%的經(jīng)濟(jì)增速低于5%，意味中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已邁入5%左右的通道。

3、今年1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯著好于預(yù)期，表明今年一季度經(jīng)濟(jì)的低迷受3月環(huán)境影響較大。也即，如果考慮到1-2月數(shù)據(jù)可能存在一定水分，則意味著當(dāng)前所面臨的經(jīng)濟(jì)實(shí)際下行壓力更大。

（二）2022年3月當(dāng)月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降3.50%，由2022年2月的增長(zhǎng)6.70%大幅下滑10.20個(gè)百分點(diǎn)至-3.50%，表明內(nèi)需較為低迷。同時(shí)，2022年3月當(dāng)月，進(jìn)口同比下降1.70%，較2月的8.30%大幅下滑10個(gè)百分點(diǎn)，同樣顯示出內(nèi)需較為低迷。

（三）今年一季度，經(jīng)濟(jì)增速降至4.80%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額和固定資產(chǎn)投資總額同比增速分別降至3.30%和9.30%，出口金額和進(jìn)口金額同比增速分別降至13.40%和7.50%。

以上數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前面臨的經(jīng)濟(jì)下行壓力要比數(shù)據(jù)所呈現(xiàn)的更大，基數(shù)效應(yīng)較弱的情況下經(jīng)濟(jì)增速已降至5%以下，意味著未來(lái)一段時(shí)期經(jīng)濟(jì)需要一直為保5而不斷努力，提振消費(fèi)這一內(nèi)需目前看來(lái)最為關(guān)鍵。

二、投資繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)：基建投資一季度同比大增8.50%、增速延續(xù)上升態(tài)勢(shì)

基數(shù)效應(yīng)不再、消費(fèi)低迷的情況下，投資繼續(xù)支撐著中國(guó)經(jīng)濟(jì)。今年一季度，

（一）固定資產(chǎn)投資同比增速達(dá)到9.30%，較1-2月下降2.90個(gè)百分點(diǎn)。

（二）基建投資同比增速達(dá)到8.50%，較1-2月上升0.40個(gè)百分點(diǎn)。

（三）制造業(yè)投資同比增速達(dá)到15.60%，較1-2月下降5.30個(gè)百分點(diǎn)。

（四）民間投資同比增速達(dá)到8.40%，較1-2月下降3個(gè)百分點(diǎn)。

可以看出，制造業(yè)投資、民間投資以及固定資產(chǎn)投資同比增速雖然仍保持在高位，但較1-2月均有一定下滑，而基建投資增速則延續(xù)著上升態(tài)勢(shì)，需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)化之后新一輪去產(chǎn)能和防債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)程的啟動(dòng)。

三、地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)比較差：銷(xiāo)售面積與銷(xiāo)售額分別下滑13.80%和22.70%

地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化。

（一）今年一季度，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速達(dá)到0.70%，環(huán)比大幅下降3個(gè)百分點(diǎn)，目前基本觸及零增長(zhǎng)。

（二）不過(guò)若從銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，地產(chǎn)行業(yè)則更為糾結(jié)。今年一季度，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售額分別為31046萬(wàn)平方米和29655億元，同比分別大幅下降13.80%和22.70%，較2022年1-2月的-9.60%和-11.30%進(jìn)一步趨于惡化，也即當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)銷(xiāo)售端比較差，政策層面仍需持續(xù)呵護(hù)。

四、穩(wěn)就業(yè)壓力大：2021年四季度以來(lái)失業(yè)率已由4.90%升至5.50%

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)層面最大的問(wèn)題還是就業(yè)問(wèn)題，2022年政府工作報(bào)告亦明確提出要把就業(yè)問(wèn)題放在最優(yōu)先的位置。數(shù)據(jù)上顯示，2021年9月，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率只有4.90%，但2021年12月與2022年1月則分別升至5.10%與5.30%，2022年2-3月進(jìn)一步升至5.50%，可見(jiàn)當(dāng)前穩(wěn)就業(yè)的壓力比較大。

五、后續(xù)關(guān)注LPR是否會(huì)下調(diào)

2022年4月14日，降準(zhǔn)（參見(jiàn)“弱式”降準(zhǔn)落地）、存款基準(zhǔn)利率上限下調(diào)等政策先后推出，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)4月20日的LPR是否會(huì)下調(diào)存在一定分歧。雖然諸多因素表明央行主動(dòng)降息的意愿不強(qiáng)、動(dòng)力不足，但礙于一些現(xiàn)實(shí)壓力，LPR下調(diào)的可能性并未被完全排除，如存款端成本的下降是否會(huì)通過(guò)LPR的下調(diào)而讓利給實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及是否會(huì)通過(guò)下調(diào)5年期以上LPR來(lái)降低購(gòu)房者成本、緩解地產(chǎn)行業(yè)危機(jī)等值得關(guān)注。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 持續(xù)承壓