作者：政信三公子

來源：政信三公子（ID：whatever201812）

投資和交易的邏輯出現了巨大變化，財富和分配的邏輯也將隨之而變。從ESG到三次分配，有太多的事項需要我們學習、深思和調整。

變局時刻，免得妄沾無謂的因果，我會區分開，個性化內容更新在知識星球和交流群，客觀的讀書筆記發布在公眾號。

枯燥的真實系列007

【中國的高凈值客戶數量超過美國了】

【國內的資產配置還處于初級階段】

最近翻到本很有趣的書《資產配置的藝術》，作者是摩根士丹利的創始人戴維·達斯特，被譽為“華爾街資產配置第一人”。

（一）

根據書中數據。

在美國，擁有100萬~1,000萬美元可自由支配金融資產的家庭，有220萬戶，資產總計達6萬億美元。

在中國，根據招行2021年私人財富報告，個人可投資資產超過1000萬元的有262萬人，持有84萬億元的可投資資產。

對比一下，從人數上看，中美兩國的高凈值客戶差不多。

美國的高凈值客戶有220萬戶，中國則有262萬人。

從資產規模上看，美國是6萬億美元，國內則是84萬億人民幣，美國不及中國一半。

也說明，國內高凈值客戶內部之間的差距也比較懸殊。

以上對比未必公允，粗估吧。

（二）

在自序里，達斯特引用了幾組數據：

通過在股票、債券以及現金之間恰當轉換，在10年間，其年回報可以達到那些典型的平衡性基金的3倍。

在多元化的、多元資產的投資組合中，資產配置（而不是經理人的選擇）占到業績差異原因的大約90%，是有道理的。

好的資產配置所帶來的整體回報，要大于各個部分的回報之和。像通用電氣這樣的大型養老基金，已經通過精明的資產配置，實現了基金總回報超過部分回報之和。

相反，美國勞工部的一項研究表明，在過去的20年間，平均養老計劃的年度總回報，已經低于單個部分的回報。

這些基金傾向于在股票和債券有了好的業績之后（而不是之前），將最大的比重放在上面。

【這就像在蜿蜒的山路上，駕駛快車，通過后視鏡來觀察途經的轉彎處一樣。】

（三）

在達斯特理解里，典型的資產配置包括：

權益類產品占比55%，

債券類產品占比35%，

現金管理類占比10%。

以上，合計100%。

其中，

55%的權益類產品里，

標普500指數占45%，

MSCI日本指數占5%，

MSCI新興市場自由指數占5%。

35%的債券類產品占比里，

美國長期國債占30%，

【高收益債券占5%】。

以下是個人理解：

美國是權益投資為主的市場，國內則反之，債大股小。

國內的資產配置，從固收為主向權益為主轉變的過程中，一定是固收的政策紅利逐步縮小，權益的市場紅利逐漸放大的過程。

在這個過程里，高收益債作為固收最后的政策紅利，在短期1-2年內，是需要超配的，用以填補固收產品收縮的空白。

單純從收益角度出發，如果今年內，高收益債產品的預期收益維持在10%乃至15%以上，權益產品的預期收益持平在15%乃至10%以內，那么，今年的最佳資產配置策略，就是超配高收益債。

當然，從長期趨勢來看，參考美國的情況，權益投資肯定是資產配置的大頭，但即便是在現在的美國，資產配置里也有35%的債券配置。

在國內做投資，最忌忽左忽右，投資決策隨風倒也將被隨手割。

前述文章里，最扎心的故事，就是在高速盤山公路上，通過后視鏡做投資的那段。

粗俗點說，就是：

先進場的吃肉，后進場的買單。             

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 中國高凈值客戶數量超過美國了！