觀點 作者：觀點地產新媒體
來源：觀點（ID：guandianweixin）
如果出現拖欠債務的情況，陽光100的評級將會繼續面臨下調，進而導致其進入資本市場或獲得金融機構支持的能力減弱，或者開展債務重組。
易小迪和他的陽光100向來低調，但最新的一紙公告，這家房企引發了市場的關注。
8月9日晚間，陽光100公告稱，公司于2016年發行的2億美元6.5%可轉換債券即將到期，未償還本金及應計利息總額為5239.16萬美元。
對此陽光100表示，公司已籌措到所需資金，并預期于到期日后10個工作日內支付本金連同應計利息。“此外，本公司一直與2020年債券持有人商討，以便獲得到期日的延長。”
易小迪“偏愛”可換股債券。除了2016年這筆債券，2018年，陽光100還曾發行一筆總額約7.5億港元4.85%的可轉換債券，將于2023年到期。
據觀點地產新媒體查閱，轉換債的利率低于同等級的普通債券利率，意味著房企可以借到更便宜的錢；此外，可轉換債的持有人可按照約定的價格將債券轉換為公司的股票，若換股完成，企業無需現金兌付。
一般而言，當股價高于轉換價格，則意味著債券持有人能有以較低的成本獲得上市公司股票，這是吸引投資者的最主要原因。
以此次公告的2億美元可轉債為例，按照彼時的股價，上述債券的轉換價為3.69港元，較發行公告披露最近一個交易日收市價每股3.5港元溢價約5.34%。
但陽光100的股價自2017年10月31日觸及最高價3.89港元/股后，便一路下跌。2019年初，陽光100股價閃崩，一天之內股價跌幅超過六成，收盤價僅1.31港元，市值蒸發逾60億港元。自此，該公司的股價始終在1港元線上徘徊。
盡管多次下調換股價，但上述轉股價格仍舊是股價的兩倍。數據顯示，截至8月9日收盤，陽光100的股價為1.14港元/股。
股市是瞬息萬變的，股票也不是一成不變的，一旦上市公司股價下跌到轉換價格以下，投資者對換股的意愿較低，不少投資者寧可選擇到期變現，而非換面臨更多未知數。
這筆2億美元的債券違約，讓陽光100的資金鏈條出現一個缺口，這個缺口是否會成為其債務壓力的開端？亦或是其能迅速補缺？目前，暫且不能蓋棺定論。
陽光100是地產行業當中最早提出轉型的一批企業，自2014年在香港主板上市后就逐漸向街區綜合體運營商轉型。截至目前，該公司已形成了這三條產品線：以阿爾勒文旅小鎮為代表產品的郊區大盤，以鳳凰街為代表的商業街區綜合體，以及喜馬拉雅服務式公寓。
但這種大盤模式、商業街項目讓陽光100因這類項目沉淀大量的資金，導致企業整體流動性轉差，資金周轉難度加大。
轉型的這些年，數據顯示，2018年、2019年，該公司的銷售額分別為120.96億元、103.38億元。2020年，這一數值數值105.30億元，同比增加1.9個百分點。
從負債端來看，截至2020年12月31日，陽光100中國的總負債為389.47億元，合同負債為98.41億元，扣除合同負債后的資產負債率為76.19%。
此外，財報顯示，該公司的借貸總額為263.71億元，現金及現金等價物、受限制存款分別為30.72億元、1.16億元，權益總額為121.70億元，凈負債率186.8%，現金短債比為0.24。
償債壓力于過往的經營活動中亦開始顯露痕跡，自去年10月底起，陽光100接連4次宣布推遲2020年中期派息至今年7月30日，額度為2.33億元。而根據7月30日公告，該公司董事會決議撤銷這筆中期派息。
命中“三道紅線”、融資渠道收緊、造血能力下降……陽光100面臨著市場環境轉變后帶來的巨大壓力。
“下半年要及時調整產品結構應對變化，陽光100在下半年將會加大部分大型住宅項目的開發比例，同時加大一級開發的力度。”
今年3月份，標普宣布將陽光100的發行人信用評級從“SD”上調至“CCC-”，主要反映后者在低于面值的價格回購了可轉換債券后的公司信用狀況評估。
標普當時表示，陽光100的資本結構不可持續，在2月份發行1.2億美元高級票據后，其無限制現金余額為人民幣25-30億元，仍不足以滿足今年的營運需求和其它到期資金需求。報告稱，即將到期的包括7月份的2.93億美元高級票據和12月份的1.7億美元高級票據。
觀點地產新媒體了解，陽光100于今年到期的債券，主要包括4-7月到期總額為人民幣10億元的境內公司債、信托貸款，以及7-12月到期的總額為5.085億美元的離岸可轉換債券和高級票據。
如果出現拖欠債務的情況，陽光100的評級將會繼續面臨下調，進而導致其進入資本市場或獲得金融機構支持的能力減弱，或者開展債務重組。
7月，陽光100將其天津陽光100天塔喜馬拉雅項目公司擺上貨架，喜馬拉雅是該公司主力產品之一，此次出售也被不少分析人士看作資金壓力下的自主選擇。
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