任博宏觀倫道 作者：毛小柒
【正文】
一、金融穩定保障基金：2022年政府工作報告首次提出，年內9月底前完成
金融穩定保障基金自2022年政府工作報告首次提出以來，便備受關注。種種跡象表明，金融穩定保障基金目前正緊鑼密鼓推進中。
（一）2022年3月5日，2022年政府工作報告首次提出設立金融穩定保障基金，即“壓實地方屬地責任、部門監管責任和企業主體責任,加強風險預警、防控機制和能力建設，設立金融穩定保障基金，運用市場化、法治化方式化解風險隱患，牢牢守住不發生系統性風險的底線”。
（二）2022年3月25日，國務院發布的《關于落實<政府工作報告>重點工作分工的意見》（國發（2022）9號）明確提出“9月底前完成金融穩定保障基金籌集相關工作”，同時這項工作由央行牽頭，國家發改委、司法部、財政部、銀保監會、證監會和國家外管局等按職責分工推進。
2022年3月25日，銀保監會在答記者問時亦指出目前金融穩定保障基金的相關工作正在研究推進。
二、金融穩定保障基金的目的：用于系統性隱患的重大風險處置
金融穩定保障基金設立的目的是用于系統性隱患的重大風險處置，守住不發生系統性風險的底線。我們理解，金融穩定保障基金被決策層視為化解風險的資源儲備。雖然經過五年的整頓，我國金融風險整體上有所收斂，金融風險處置已進入常態化階段，但內外形勢的不穩定不確定因素明顯增加，經濟金融領域面臨的風險依然較大，且超出了常規風險處置手段的能力范疇。例如，地緣博弈加劇對金融市場的沖擊，金融監管對地產、城投等部分行業的沖擊，以及中美博弈對中概股市場的沖擊等等，這些是常規風險處置手段無法解決的。
整體上看，設立金融穩定保障基金是我國在化解重大風險方面的新探索，即在行業救助與央行履行最后貸款人職責之間構筑一道新的風險防線，其目的是寄希望于通過金融穩定保障基金來切斷風險傳播鏈條，以守住不發生系統性風險的底線。也即，金融穩定保障基金將和行業保障基金、金融機構自身內控一起，成為構建我國金融安全網、健全中國特色金融穩定保障體系的防火墻，對維護宏觀經濟金融穩定運行、穩定市場預期具有重要意義。
三、目前國內行業保障基金情況簡述
金融穩定保障基金既非我國首創，也非國內金融救助的首次嘗試。
（一）目前國內已有存款保險基金、保險保障基金、證券投資者保護基金、信托業保障基金、流動性互助基金、期貨投資者保障基金等諸多行業性保障基金，在各細分金融行業救助方面起到了重要作用。以上行業保障基金的共性如下：
1、按照取之于市場、用之于市場的原則籌集
2、采取“基準費率+差別費率”的繳納方式；
3、基金來源對象通常是其保障范疇；
4、一般會設立專門的運營主體，如存款保險基金管理有限責任公司、中國保險保障基金有限責任公司、中國信托業保障基金有限責任公司以及中國證券投資者保護基金有限責任公司等等。
5、基金的資金運用層面限于銀行存款、政府債券、央票、信用等級較高的金融機構發行的金融債券以及其他資金運用形式。
（二）同時，設立金融穩定保障基金，也是各國處置金融風險的普遍做法。
例如，2009年歐洲主權債務危機爆發后，歐盟便于2010年設立了歐洲穩定基金，并在此后建立永久性的金融救助機制（即歐洲穩定機制），以保障歐洲金融穩定，最終助力歐元區經濟自2013年起緩慢復蘇。再比如，美國財政部設立了有序清算基金（OLF），由美國聯邦存款保險公司負責管理并處置系統重要性金融機構過程中產生的各項費用。
四、和現有行業保障基金相比，如何理解金融穩定保障基金的同與不同？
和現有行業保障基金相比，金融穩定保障基金在共性之外，也有特定內涵。
（一）預計在四個方面和現有行業保障基金相同
整體上看，我們認為，金融穩定保障基金和現有行業保障基金在以下幾個方面具有共同特征。
1、取之于市場，用之于市場。
2、對不同行業、不同主體，實行差別化收費。
3、基金的資金運用層面限于銀行存款、政府債券、央票等高流動性資產。
4、會有特定的運營機構，如設立金融穩定保障基金有限責任公司等。
（二）預計在七個方面和現有行業保障基金不同
1、金融穩定保障基金的牽頭主體是央行，國家發改委、司法部、財政部、銀保監會、證監會和國家外管局等多部委配合。這主要是因為，防范化解金融風險、維護金融穩定是央行的職責所在。
2、覆蓋范圍相對更廣，跨行業屬性更為突出。也即行業保障基金主要針對某一特定金融行業，金融穩定保障基金則從整體角度出發，不針對某一特定金融行業，更為關注跨行業之間的風險防范與處置。
3、更關注區域風險，也即行業保障基金的機構屬性較強，對近年來頗受關注的地域風險關注度不夠，而金融穩定保障基金預計將更聚焦區域金融風險的防范，側重于防范和和化解局部區域信用收縮、債務危機等引致的區域性性金融風險，避免區域性金融風險不斷蔓延成全國性金融風險。
4、防范化解對象不局限于金融體系內，也即會把地產行業、地方政府債務、大型企業以及資本市場等特定領域引起的風險納入進來，以避免特定領域的風險沖擊到金融體系，最終演變成全域金融風險。
5、其它一些通過行業保障基金無法化解且會影響到金融穩定的風險也屬于金融穩定保障基金覆蓋的范疇，如金融基礎設施領域出現的一些風險等。
6、更關注海外事件對國內宏觀經濟金融運行的影響。例如地緣政治、中美博弈等事件對中國金融市場、中概股的沖擊也會被納入金融穩定保障基金范疇。
7、政策救助屬性更強，相較于行業保障基金的市場化屬性，雖然金融穩定保障基金也秉承市場化原則，但預計其政策屬性會更強，一定程度上甚至起到政策性金融機構的作用。
因此，整體上看，金融穩定保障基金的覆蓋范圍較廣、覆蓋領域較多，不局限于特定金融主體和特定行業，其整體性視角更為突出。
五、金融穩定保障基金的資金來源有哪些？
考慮到金融穩定保障基金覆蓋的范圍更廣、對象更豐富。因此，相較而言，金融穩定保障基金的資金來源也會更復雜。
（一）金融穩定保障基金的全域性更廣，預計財政資金會有一定注資支持，并以此為基礎引導更多社會資金進入。
（二）各地區可能會根據自身體量以及宏觀經濟金融的穩定情況相應繳納一定比例的資金。各地區的宏觀經濟金融穩定情況主要取決于該區域內的債務（含一般國企與城投投）、地產行業風險以及區域金融風險等。
（三）各類金融機構（含金融基礎設施）依據自身央行金融機構評級結果等情況進行繳納。
（四）各類行業保障基金可能按各行業的重要性與穩健性繳納一定比例。
也即，金融穩定保障基金應堅持取于市場、用于市場的原則，并秉承壓實地方屬地責任、部門監管責任和和企業主體責任的理念，根據各地區、各行業、各機構的系統重要性、穩健性擬定差異化的繳存比例。
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原標題： 何為金融穩定保障基金？
