ATFX科普：中央銀行作為法定貨幣的發行方，基本的職責就是保證物價和幣值的穩定，最忌諱無限度的法定貨幣，導致商品市場物價奇高，金融市場泡沫橫飛。從貨幣政策完整性的角度來說，有寬松的貨幣時期，就一定有緊縮的貨幣時期；有降息的時候，就應當有加息的時候。如果只會開動印鈔機，不會縮減資產負債表，那么該央行所發行的貨幣早晚變成一堆廢紙。

最近十年里，美聯儲歷史上出現過兩次極端的貨幣寬松政策，一次是在伯南克執掌美聯儲時；一次是鮑威爾執掌美聯儲時。伯南克的任期是2006~2014年，這八年時間里，國際金融市場先后經歷次貸危機和歐債危機的洗禮，伯南克執掌的美聯儲之所以會選擇進行三次規模空間的量化寬松政策（QE），就是基于這兩次嚴重的風險事件。鮑威爾的任期自2018年開始，為期四年，至2022年才會卸任。如果其能連任，則任期將延長至2026年。2020年全球爆發新冠肺炎疫情，以美國為首的西方國家政府應對疫情不力，導致累計確診人數和累計死亡人數不斷創出新高。在2020年3月份，美聯儲13天內兩次降息，3日降息50基點，15日降息100基點，將美國基準利率從1.75的高位，迅速壓低至0.25%的水平。

▲ATFX供圖

由于次貸危機的影響，美聯儲基準利率從2007年的最高點5.25一路下降至2008年末的最低點0.25%。按照美聯儲習慣性的會被利率設定為一個區間，所以2008年末的區間利率是0%~0.25%，也就是實際上的零利率。

▲ATFX供圖

新冠肺炎之前，美聯儲基準利率為2.25%，新冠肺炎爆發后，美聯儲連續降息兩次，最終的利率達到0%~0.25%區間，成為實際上的零利率。

可以看出，當面臨重大經濟危機時，美聯儲的首選做法就是快速、大幅降低基準利率。低利率可以減輕企業的融資壓力、推高金融產品價格、鼓勵民眾貸款消費，一箭三雕。但是，利率調整也有極限。在觸及零利率時，繼續降息的意義就不大了。雖然日本和歐元區已經采取了負利率，但顯而易見的，沒有對經濟的復蘇起到顯著的支撐作用，反而對銀行業形成沉重打擊。在利率調整失效的前提下，美聯儲主席們紛紛將目光轉到了量化寬松上面。簡單來說，量化寬松就是中央銀行開動印鈔機印鈔，然后用印出的鈔票購買政府發行的國債。QE舉措主要是為了增加市場的流動性，因為央行通過債券購買，超額的貨幣既可以流入財政部手里、又可以流入銀行手里。財政部有了資金，可以加大財政支出，提振經濟；銀行有了資金，就可以繼續想企業和個人提供源源不斷的貸款額度。美聯儲的印鈔機是源頭活水，政府、銀行、企業、消費者是下游“饑渴難耐”的苗圃。

伯南克進行了三輪QE（量化寬松），具體細節如下：

▲ATFX制表

可以看出，三輪QE，一次比一次力度小。這也表示美國遭遇的風險在逐漸降低。無論如何，伯南克的量化寬松政策都是“有上限”的，不管是1萬億還是1千億，市場總歸能夠通過量化出來的數字來感知經濟發展所面臨的壓力。但是，鮑威爾在面對新冠肺炎疫情的量化寬松政策卻不是這樣。2020年3月份，鮑威爾講話稱：“資產購買沒有每周或每月限制，資產購買計劃旨在讓關鍵市場恢復正常運行，美聯儲市場操作部門將以強勁的力度出手，以盡快恢復市場運作、流動性，另外，負利率是不合適的。”這次講話被市場解讀為“無上限”的QE政策，其對市場的救助力度和貨幣釋放的規模，遠非伯南克時期可比。

▲ATFX供圖

從美聯儲的資產負債表曲線中可以看出，2020年1月份，美聯儲的資產負債總額為4萬億美元，現如今美聯儲的資產負債總額為7.5萬億，將近翻了一倍。與此同時，美國的M2增速也達到了25.81%的歷史最高值。需要說明的是，M2增速是衡量一個國家貨幣總量增速的月度指標，該指標在鮑威爾實施“無上限”的量化寬松之前為6.789%（2020年2月份數據）。畸形上漲的曲線表明美元正在全世界泛濫，美元指數也因此從最高點103.82一路下跌至最低點89.2，跌幅高達14.08% 。

#小結：

美元也是一種商品，只不過帶有某種金融屬性。美聯儲負責該商品的供應端，全世界負責該商品的需求端。美元是霸權貨幣，分析外匯市場的任何貨幣對，都繞不開對美元指數的分析。所以，搞清楚美聯儲在應對危機時的“習慣性動作”對于分析預測美元指數未來的走向至關重要。伯南克的降息和QE，在2016~2018年得到了修正，因為這段時間美聯儲堅決而快速的加息，將基準利率從0.25%提高至2.5% 。同樣的，鮑威爾的極端量化寬松政策也將得到修正，只不過具體在哪一年修正我們還不得而知。從目前的宏觀經濟來看，新冠疫情的負面沖擊已經大大消退，“瘋人”特朗普也已經下臺，美國經濟正在逐步走向正規。很顯然，美聯儲預期的加息縮表的舉措也將會在不久的將來成為現實。

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