作者：吳進(jìn)輝

本周看點(diǎn)

5月11日國(guó)務(wù)院國(guó)常會(huì)指出，要按市場(chǎng)化法治化原則，通過(guò)發(fā)行不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金等方式，盤活基礎(chǔ)設(shè)施等存量資產(chǎn)，以拓寬社會(huì)投資渠道和擴(kuò)大有效投資、降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。指導(dǎo)地方拿出有吸引力項(xiàng)目示范，對(duì)參與投資的各類市場(chǎng)主體一視同仁。

國(guó)常會(huì)罕見提及，對(duì)公募REITs是大利好：國(guó)常會(huì)一般很少提及公募REITs，此次要求通過(guò)發(fā)行公募REITs，盤活存量資產(chǎn)，大力支持REITs的推進(jìn)工作，這對(duì)后續(xù)REITs的發(fā)行和市場(chǎng)運(yùn)行有較大利好。此次支持公募REITs有以下原因：一是經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，基建作為穩(wěn)增長(zhǎng)的首要抓手，公募REITs可有效盤活基建投資；二是今年以來(lái)公募REITs發(fā)行未見提速，靠前發(fā)力不明顯。面對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的靠前發(fā)力和供需錯(cuò)配情況下，公募REITs市場(chǎng)的發(fā)行并沒有加快。截至目前，今年僅新上市1只華夏中國(guó)交建高速公路REITs，另外滬深交易所正在審核的也僅只有4只產(chǎn)品。

國(guó)常會(huì)定調(diào)較明顯，有意支持REITs市場(chǎng)的發(fā)行。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)常會(huì)的工作任務(wù)都會(huì)下發(fā)到相應(yīng)的部委，預(yù)計(jì)發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)后續(xù)應(yīng)該有更多增量政策出臺(tái)，同時(shí)加快申報(bào)、審核和上市工作

怎么理解“三大作用、二大要求”：

針對(duì)拓展社會(huì)投資渠道：公募REITs的收益和風(fēng)險(xiǎn)介于股票和債券之間，非常適合風(fēng)險(xiǎn)中性的長(zhǎng)期投資者，通過(guò)引入不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金市場(chǎng)，增加投資者的投資渠道，借助投資REITs產(chǎn)品可享受不動(dòng)產(chǎn)的未來(lái)升值。

如何擴(kuò)大有效投資？通過(guò)發(fā)行REITs獲取資金，投資于底層項(xiàng)目，回收資金還必須用于新的同類型項(xiàng)目的投資和建設(shè)。如此反復(fù)，借助擴(kuò)募，進(jìn)一步納入新項(xiàng)目，融入增量資金，投資于更多的項(xiàng)目，從而擴(kuò)大投資，促進(jìn)投資的良性循環(huán)，真正實(shí)現(xiàn)“投、融、建、管、退”全流程。

如何理解降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？公募REITs是一種權(quán)益型融資工具，非債務(wù)類型，不需要主體評(píng)級(jí)，不需要任何擔(dān)保措施，只看底層基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流。REITs融資，并不直接增加有息債務(wù)，不僅保障了項(xiàng)目合理融資，且有利于企業(yè)進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)，進(jìn)而減輕負(fù)債，降低杠桿，逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)型和發(fā)展，擺脫對(duì)政府的過(guò)度依賴，有效化解地方政府積累的債務(wù)壓力。

指導(dǎo)地方拿出有吸引力項(xiàng)目示范（提高發(fā)行積極性），對(duì)參與投資的各類市場(chǎng)主體一視同仁（體現(xiàn)公平和市場(chǎng)化機(jī)制）。

當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)及后續(xù)怎么看：

我國(guó)公募REITs共發(fā)行12只（去年首批9只，去年二批2只，今年1只），發(fā)行規(guī)模為458.12億元，總市值為526.32億元，全市場(chǎng)溢價(jià)率為14.89%，產(chǎn)權(quán)類（6只）溢價(jià)率為26.81%，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類（6只）溢價(jià)率為7.43%。

后續(xù)關(guān)注幾個(gè)方面：一是即將上市滿一年，部分機(jī)構(gòu)投資者限售解除，屆時(shí)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)規(guī)模增加，警惕價(jià)格的波動(dòng)和炒作情緒，還是以基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流為主；二是關(guān)注擴(kuò)募細(xì)則的實(shí)施和擴(kuò)募項(xiàng)目的落地；三是關(guān)注發(fā)行的加快，政策的加碼，分紅收益和上市增值收益的綜合考量；四是關(guān)注上市新項(xiàng)目新資產(chǎn)類型，如保障性租賃住房、發(fā)電等類型；五是關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)上市范圍的拓寬。

宏觀經(jīng)濟(jì)

4月CPI同比上漲2.1%，較上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，核心CPI同比上漲0.9%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；4月PPI同比上漲8.0%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；

4月社融信貸跌入低點(diǎn)，5月LPR幾乎會(huì)下調(diào)（附解析）

重要資訊、政策監(jiān)管回顧

央行、銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于調(diào)整差別化住房信貸政策有關(guān)問(wèn)題的通知（附點(diǎn)評(píng)）；

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議：要求財(cái)政貨幣政策以就業(yè)優(yōu)先為導(dǎo)向，部署通過(guò)發(fā)行不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金等方式，盤活基礎(chǔ)設(shè)施等存量資產(chǎn)；

《2022年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》；

證監(jiān)會(huì)：開展民營(yíng)企業(yè)債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃 毫不動(dòng)搖支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展（附點(diǎn)評(píng)）；

國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)董會(huì)完成特別提款權(quán)（SDR）定值審查：人民幣權(quán)重由10.92%上調(diào)至12.28%，仍居第三位；

三部門聯(lián)合舉行留抵退稅新聞發(fā)布會(huì)；

中共中央宣傳部舉行經(jīng)濟(jì)和生態(tài)文明領(lǐng)域建設(shè)與改革情況發(fā)布會(huì)；

海外宏觀經(jīng)濟(jì)政策跟蹤；

貨幣市場(chǎng)

上周流動(dòng)性相對(duì)平穩(wěn)，回購(gòu)利率漲跌互現(xiàn)；

上周央行凈投放300億元；

一、本周看點(diǎn)

【公募REITs發(fā)行應(yīng)提提速】

5月11日國(guó)務(wù)院國(guó)常會(huì)指出，要按市場(chǎng)化法治化原則，通過(guò)發(fā)行不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金等方式，盤活基礎(chǔ)設(shè)施等存量資產(chǎn)，以拓寬社會(huì)投資渠道和擴(kuò)大有效投資、降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。指導(dǎo)地方拿出有吸引力項(xiàng)目示范，對(duì)參與投資的各類市場(chǎng)主體一視同仁。對(duì)此，做如下分析：

一、國(guó)常會(huì)罕見提及，對(duì)公募REITs是大利好

我國(guó)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開展（以下簡(jiǎn)稱“公募REITs”），自2021年6月21日上市以來(lái)，備受政策支持和投資者青睞，目前整體工作穩(wěn)妥推進(jìn)，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)。公募REITs的推進(jìn)工作主要以國(guó)家發(fā)改委、各地發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)、滬深交易所為主。作為每周一次的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，一般很少提及公募REITs，此次要求通過(guò)發(fā)行公募REITs，盤活存量資產(chǎn)，大力支持REITs的推進(jìn)工作，這對(duì)后續(xù)REITs的發(fā)行和市場(chǎng)運(yùn)行有較大利好。此次支持公募REITs有以下原因：

一是經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，基建作為穩(wěn)增長(zhǎng)的首要抓手，公募REITs可有效盤活基建投資。今年以來(lái)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜且嚴(yán)峻、不確定性因素較多，尤其是疫情影響經(jīng)濟(jì)明顯，消費(fèi)、出口、地產(chǎn)投資等拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)下行，基建投資逆勢(shì)上升，是穩(wěn)增長(zhǎng)的首要抓手。公募REITs作為新型的投融資方式，基礎(chǔ)資產(chǎn)集中在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域如高速公路、水務(wù)治理、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等，借此可以盤活存量的基建資產(chǎn)，回收資金進(jìn)一步投資到新基建項(xiàng)目，從而帶動(dòng)基建投資的進(jìn)一步上升，形成投資的良性循環(huán)。

二是今年以來(lái)公募REITs發(fā)行未見提速，靠前發(fā)力不明顯。今年穩(wěn)增長(zhǎng)的節(jié)奏明顯加快，靠前發(fā)力。此前發(fā)改委已統(tǒng)計(jì)全國(guó)各地不下100多單在積極申報(bào)和準(zhǔn)備，且各地頻繁出臺(tái)支持政策，主要企業(yè)和城投公司申報(bào)意向積極，正在做準(zhǔn)備發(fā)行和招標(biāo)工作的企業(yè)不在少數(shù)，市場(chǎng)需求巨大，預(yù)期強(qiáng)烈。面對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的靠前發(fā)力和供需錯(cuò)配情況下，公募REITs市場(chǎng)的發(fā)行并沒有加快。截至目前，今年僅新上市1只華夏中國(guó)交建高速公路REITs，另外滬深交易所正在審核的也僅只有4只產(chǎn)品。

國(guó)常會(huì)定調(diào)較明顯，有意支持REITs市場(chǎng)的發(fā)行。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)常會(huì)的工作任務(wù)都會(huì)下發(fā)到相應(yīng)的部委，預(yù)計(jì)發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)后續(xù)應(yīng)該有更多增量政策出臺(tái)，同時(shí)加快申報(bào)、審核和上市工作，重點(diǎn)關(guān)注擴(kuò)募，基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍擴(kuò)充等。

二、怎么理解“三大作用、二大要求”

國(guó)常會(huì)簡(jiǎn)要提到了公募REITs的三大作用：拓寬社會(huì)投資渠道和擴(kuò)大有效投資、降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

首先，針對(duì)拓展社會(huì)投資渠道，公募REITs是一種投資工具，將不動(dòng)產(chǎn)（目前我國(guó)是基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)）證券化，作為一種公募基金產(chǎn)品上市。公募REITs的投資收益來(lái)源于兩個(gè)方面：一是穩(wěn)定的現(xiàn)金流收益，每年保底的固定分紅（分配比例不低于基金年度內(nèi)可分配金額90%）；二是二級(jí)市場(chǎng)的資本利得，標(biāo)的產(chǎn)品增值收益，取決于資產(chǎn)優(yōu)劣、運(yùn)營(yíng)管理、宏觀經(jīng)濟(jì)等。我國(guó)投資者主要投資品種集中在股票和債券，公募REITs的收益和風(fēng)險(xiǎn)介于股票和債券之間，非常適合風(fēng)險(xiǎn)中性的長(zhǎng)期投資者，通過(guò)引入不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金市場(chǎng)，增加投資者的投資渠道，借助投資REITs產(chǎn)品可享受不動(dòng)產(chǎn)的未來(lái)升值。

如何擴(kuò)大有效投資？經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、現(xiàn)金流穩(wěn)定、成熟的項(xiàng)目上市，通過(guò)發(fā)行REITs獲取資金，一方面投資于底層項(xiàng)目，另外回收資金還必須用于新的同類型項(xiàng)目的投資、建設(shè)。如此反復(fù)，借助擴(kuò)募，進(jìn)一步納入新項(xiàng)目，融入增量資金，投資于更多的項(xiàng)目，從而擴(kuò)大投資，促進(jìn)投資的良性循環(huán)，真正實(shí)現(xiàn)“投、融、建、管、退”全流程。

如何理解降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？公募REITs是一種權(quán)益型融資工具，非債務(wù)類型，不需要主體評(píng)級(jí)，不需要任何擔(dān)保措施，只看底層基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流。地方基建的主力軍集中在地方基建國(guó)有企業(yè)和城投平臺(tái)，這類企業(yè)往往與地方政府牽連甚多，因而衍生出較多債務(wù)問(wèn)題尤其是隱性債務(wù)。在“嚴(yán)格遏制新增隱性債務(wù)，穩(wěn)妥化解存量債務(wù)”大原則下，如何去杠桿，保障項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)同時(shí)還要降低企業(yè)負(fù)債是亟需解決的。城投公司融資方式中以債務(wù)性融資為主，通過(guò)發(fā)行權(quán)益型REITs融資，并不直接增加有息債務(wù)，不僅保障了項(xiàng)目合理融資，且有利于企業(yè)進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)，進(jìn)而減輕負(fù)債，降低杠桿，逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)型和發(fā)展，擺脫對(duì)政府的過(guò)度依賴，有效化解地方政府積累的債務(wù)壓力。

實(shí)際上，發(fā)行公募REITs需要拿出非常優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，對(duì)于此類企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果本身現(xiàn)金流充裕，融資渠道順暢，那么優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的剝離上市似乎會(huì)不利于整體資產(chǎn)，影響后續(xù)公司發(fā)行債券等。這就是國(guó)常會(huì)提到的“二大要求”之一：指導(dǎo)地方拿出有吸引力項(xiàng)目示范。

在去年公募REITs剛剛上市初期，市場(chǎng)對(duì)新產(chǎn)品比較陌生，普及宣傳不夠，投資者教育較少，許多企業(yè)和城投公司發(fā)行態(tài)度一般，表現(xiàn)不大積極，就是基于上文所說(shuō)的原因。如今市場(chǎng)運(yùn)行接近一年，這種觀念和思想已有所改善。國(guó)常會(huì)鼓勵(lì)地方和企業(yè)要拿出優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目示范，也是對(duì)此進(jìn)一步明確和強(qiáng)調(diào)，希望加大發(fā)行進(jìn)度，預(yù)計(jì)后續(xù)地方和企業(yè)的積極性會(huì)再次增加。

對(duì)參與投資的各類市場(chǎng)主體一視同仁：目前參與投資REITs產(chǎn)品的主要還是專業(yè)性的機(jī)構(gòu)投資者以保險(xiǎn)資金、券商、基金為主，個(gè)人投資者份額較少，這個(gè)要求主要是體現(xiàn)公平和市場(chǎng)化機(jī)制。

三、當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)及后續(xù)怎么看

截至目前，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs共發(fā)行12只（去年首批9只，去年二批2只，今年1只），發(fā)行規(guī)模為458.12億元，總市值為526.32億元，全市場(chǎng)溢價(jià)率為14.89%，產(chǎn)權(quán)類（6只）溢價(jià)率為26.81%，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類（6只）溢價(jià)率為7.43%。基礎(chǔ)資產(chǎn)類型較為集中，其中產(chǎn)業(yè)園區(qū)REITs有4只、高速公路REITs有4只、倉(cāng)儲(chǔ)物流和污染處理REITs均為2只。目前申報(bào)在審核的REITs有4只。

自上市以來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)可劃分三個(gè)大階段，價(jià)格波動(dòng)性較大，換手率普遍高于國(guó)際REITs換手率，但整體運(yùn)行平穩(wěn)。今年后續(xù)關(guān)注幾個(gè)方面：一是即將上市滿一年，部分機(jī)構(gòu)投資者限售解除，屆時(shí)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)規(guī)模增加，警惕價(jià)格的波動(dòng)和炒作情緒，還是以基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流為主；二是關(guān)注擴(kuò)募細(xì)則的實(shí)施和擴(kuò)募項(xiàng)目的落地；三是關(guān)注發(fā)行的加快，政策的加碼，分紅收益和上市增值收益的綜合考量；四是關(guān)注上市新項(xiàng)目新資產(chǎn)類型，如保障性租賃住房、發(fā)電等類型；五是關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)上市范圍的拓寬。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)

【4月CPI同比上漲2.1%，較上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)；CPI環(huán)比上漲0.4%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；核心CPI同比上漲0.9%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；4月PPI同比上漲8.0%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.6%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)】

4月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格CPI同比上漲2.1%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素影響約為0.7個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為1.4個(gè)百分點(diǎn)，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.9%，漲幅較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。CPI環(huán)比上漲0.4%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。1-4月，CPI同比上漲1.4%。

從CPI分項(xiàng)環(huán)比來(lái)看，食品價(jià)格由上月下降1.2%轉(zhuǎn)為上漲0.9%，影響CPI上漲約0.17個(gè)百分點(diǎn)。因疫情期間物流成本上升，加之囤貨需求增加，薯類、雞蛋和鮮果價(jià)格分別上漲8.8%、7.1%和5.2%；隨著生豬產(chǎn)能逐步調(diào)整、中央凍豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作有序開展，豬肉價(jià)格由上月下降9.3%轉(zhuǎn)為上漲1.5%；鮮菜上市量增加，價(jià)格由上月上漲0.4%轉(zhuǎn)為下降3.5%。非食品價(jià)格上漲0.2%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.20個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，受國(guó)際油價(jià)變動(dòng)影響，汽油和柴油價(jià)格分別上漲2.8%和3.0%。

從CPI分項(xiàng)同比來(lái)看，食品價(jià)格由上月下降1.5%轉(zhuǎn)為上漲1.9%，影響CPI上漲約0.35個(gè)百分點(diǎn)。食品中，鮮菜、鮮果、雞蛋和薯類價(jià)格分別上漲24.0%、14.1%、13.3%和11.8%，漲幅比上月均有擴(kuò)大；豬肉價(jià)格下降33.3%，降幅比上月收窄8.1個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格上漲2.2%，漲幅與上月相同，影響CPI上漲約1.78個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲29.0%、31.7%和26.9%。

4月全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比上漲8.0%，漲幅比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，主要是去年同期基數(shù)較高，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為5.9個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為2.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲10.3%，漲幅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲1.0%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。PPI環(huán)比上漲0.6%，漲幅比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。

從PPI分項(xiàng)環(huán)比來(lái)看，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲0.8%，漲幅回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲0.2%，漲幅與上月相同。國(guó)際原油、有色金屬等大宗商品價(jià)格高位震蕩，國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格漲幅回落。其中石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲3.5%，漲幅回落4.4個(gè)百分點(diǎn)；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格上漲1.4%，漲幅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格上漲1.2%，漲幅回落12.9個(gè)百分點(diǎn)。受鐵礦石、焦炭等原材料價(jià)格上漲等因素影響，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲1.8%。另外，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格上漲2.5%。

從PPI分項(xiàng)同比來(lái)看，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲10.3%，漲幅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲1.0%，漲幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。保供穩(wěn)價(jià)政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)，調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類中，價(jià)格漲幅回落的有22個(gè)，比上月增加1個(gè)。其中，煤炭開采和洗選業(yè)上漲53.4%，回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲16.8%，回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格漲幅擴(kuò)大的有9個(gè)，比上月減少3個(gè)。其中，石油和天然氣開采業(yè)上漲48.5%，擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)上漲38.7%，擴(kuò)大5.9個(gè)百分點(diǎn)；燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)上漲20.7%，擴(kuò)大4.4個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)副食品加工業(yè)上漲2.6%，擴(kuò)大1.9個(gè)百分點(diǎn)。

【4月社融信貸跌入低點(diǎn)，5月LPR幾乎會(huì)下調(diào)】

5月13日，人民銀行公布4月社融數(shù)據(jù)：4月社會(huì)融資規(guī)模增量為9,102億元，是2020年3月以來(lái)的單月最低值，比上年同期少9,468億元。社融存量增速10.2%，相比上月高點(diǎn)大幅下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)。M2同比增長(zhǎng)10.5%，前值9.7%，M1同比增長(zhǎng)5.1%，前值4.7%。先來(lái)看社融的結(jié)構(gòu)：

表內(nèi)融資受阻是最主要拖累因素：4月社融口徑的新增人民幣貸款3,616億元，同比少增9,224億元，是2009年12月以來(lái)的社融口徑新增人民幣貸款的最低值，表內(nèi)信用嚴(yán)重拖累社融增量。

委托貸款、信托貸款壓減放緩，是4月社融的支撐因素。委托貸款減少2億元，同比少減211億元；信托貸款減少615億元，同比少減713億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少2,557億元，同比多減405億元。合計(jì)三項(xiàng)同比多增519億元，支撐4月社融。經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，非標(biāo)監(jiān)管力度有階段性的邊際松動(dòng)。

政府債直接融資幾乎持平，穩(wěn)定社融：企業(yè)債券凈融資3,479億元，同比少145億元；政府債券凈融資3,912億元，同比多173億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1,166億元，同比多352億元。

4月M1、M2增速均回升：4月末，廣義貨幣(M2)余額249.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個(gè)和2.4個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣(M1)余額63.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.1%，增速比上月末高0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低1.1個(gè)百分點(diǎn)。

M2增速回升主要是因?yàn)檠胄幸焉侠U8,000億元結(jié)存利潤(rùn)到財(cái)政存款，全年上繳利潤(rùn)將超1.1萬(wàn)億元，待財(cái)政存款支出后形成基礎(chǔ)貨幣投放，另外降準(zhǔn)也釋放5,300億元基礎(chǔ)貨幣。

M1增速回升主因今年大規(guī)模的留抵退稅給企業(yè)。政府工作報(bào)告指出：留抵退稅約1.5萬(wàn)億元，退稅資金全部直達(dá)企業(yè)，6月底前一次性全部足額退還。重點(diǎn)支持制造業(yè)，全面解決制造業(yè)、科研和技術(shù)服務(wù)、生態(tài)環(huán)保、電力燃?xì)狻⒔煌ㄟ\(yùn)輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)留抵退稅問(wèn)題。5月10日，三部門的留抵退稅新聞發(fā)布會(huì)稱，今年4月1日至30日，全國(guó)已有8,015億元增值稅留抵退稅款退到145.2萬(wàn)戶納稅人賬戶上，再加上一季度繼續(xù)實(shí)施的此前出臺(tái)的留抵退稅老政策退稅1,233億元，1-4月共有9,248億元退稅款退到納稅人賬戶上，助企紓困的政策效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

4月信貸跌入底部，創(chuàng)2013年以來(lái)同期的最低值，企業(yè)主要以票據(jù)沖量，居民中長(zhǎng)期貸款當(dāng)月值再次達(dá)到歷史第二負(fù)值。4月新增人民幣貸款6,454億，僅為去年同期的44%，同比少增8,246億元，相比2020年同期少增10,546億元。

居民端：短期貸款同比少增，疫情頻發(fā)影響下居民貸款和和消費(fèi)信心和意愿不足；中長(zhǎng)期貸款當(dāng)月值繼2月突破歷史負(fù)值后再次達(dá)到負(fù)值。居民貸款減少2,170億元，同比少增7,453億元。居民短期貸款減少1,856億元，同比少增2,221億元，4月國(guó)內(nèi)疫情嚴(yán)重，抑制居民的日常消費(fèi)需求與短期貸款意愿。居民中長(zhǎng)期貸款減少313.72億元，同比少增5,231億元，繼2月單月值達(dá)到歷史負(fù)值后，4月再次達(dá)到歷史負(fù)值，主因商品房銷售疲弱，居民信貸弱，按揭貸款不足，房地產(chǎn)低迷。4月住房貸款減少605億元，同比少增4,022億元，拖累居民信貸接近一半。

企業(yè)端融資主要靠票據(jù)沖量。企（事）業(yè)單位貸款增加5,784億元，同比少增1,768億元，其中，短期貸款減少1,948億元，同比少減199億元；中長(zhǎng)期貸款增加2,652億元，同比少增3,953億元；票據(jù)融資增加5,148億元，同比多增2,437億元。

4月社融信貸跌入底部，主因是疫情影響，預(yù)計(jì)4月就是數(shù)據(jù)的底部。隨著上海疫情好轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù)進(jìn)行，后續(xù)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊逐漸減弱，社融將逐步回歸。當(dāng)前消費(fèi)和地產(chǎn)處于低谷，消費(fèi)隨著疫情和城市解封會(huì)逐步恢復(fù)；地產(chǎn)的低谷持續(xù)了較長(zhǎng)時(shí)間，今年以來(lái)全國(guó)100多個(gè)城市的放松政策并未對(duì)地產(chǎn)形成有效的拉升，我們認(rèn)為后續(xù)地產(chǎn)需繼續(xù)因城施策，加大放松力度。

5月LPR預(yù)計(jì)會(huì)雙雙下調(diào)10BP，以此刺激居民信貸，為企業(yè)降低融資成本，加碼寬信用和穩(wěn)增長(zhǎng)。LPR報(bào)價(jià)基于銀行自身負(fù)債，在前期降準(zhǔn)、央行上繳8,000億元利潤(rùn)釋放基礎(chǔ)貨幣，存量利率下調(diào)后，當(dāng)前銀行負(fù)債已有所降低，同業(yè)存單和MLF利率的大幅偏離也可以看出。央行一季度貨幣政策報(bào)告指出，根據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，4 月最后一周（4 月 25 日-5 月 1 日），全國(guó)金融機(jī)構(gòu)新發(fā)生存款加權(quán)平均利率為 2.37%，較前一周下降 10 個(gè)基點(diǎn)。

總量降息（降低MLF和7天逆回購(gòu)利率的）概率較小，掣肘通脹和美聯(lián)儲(chǔ)加息，結(jié)構(gòu)性貨幣政策是發(fā)力點(diǎn)。另外，央行還應(yīng)該做好銀行負(fù)債端利率降低的引導(dǎo)，因?yàn)榻迪⒌耐瑫r(shí)是降低了銀行的貸款利率，會(huì)縮小銀行凈息差，只有同步降低銀行負(fù)債端，銀行凈息差才能保持相對(duì)穩(wěn)定水平，信貸投放才有積極性。

下一步，貨幣政策方面，央行在社融數(shù)據(jù)的答記者問(wèn)中提到：一是穩(wěn)定信貸總量。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，宏觀杠桿率會(huì)有所上升，但保持在合理區(qū)間。二是降低融資成本。充分發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用，推動(dòng)降低銀行負(fù)債成本，進(jìn)而帶動(dòng)降低企業(yè)融資成本。推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)減少收費(fèi)，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利。三是強(qiáng)化對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)支持力度。督促金融機(jī)構(gòu)全面落實(shí)好“金融23條”，支持受困企業(yè)紓困、暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)、促進(jìn)外貿(mào)出口發(fā)展，靈活調(diào)整受疫情影響較大的居民家庭、小微企業(yè)主、個(gè)體工商戶、靈活就業(yè)人員信貸還款安排

財(cái)政政策方面，做好減稅退稅、專項(xiàng)債加快發(fā)行、基建投資加碼等工作。

【央行、銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于調(diào)整差別化住房信貸政策有關(guān)問(wèn)題的通知（附點(diǎn)評(píng)）】

5月15日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員聯(lián)合發(fā)布通知：為堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，全面落實(shí)房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，按照國(guó)務(wù)院有關(guān)部署，現(xiàn)就差別化住房信貸政策有關(guān)事項(xiàng)通知如下：

一、對(duì)于貸款購(gòu)買普通自住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率減20個(gè)基點(diǎn)，二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行。

二、在全國(guó)統(tǒng)一的貸款利率下限基礎(chǔ)上，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)各派出機(jī)構(gòu)按照“因城施策”的原則，指導(dǎo)各省級(jí)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，根據(jù)轄區(qū)內(nèi)各城市房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)變化及城市政府調(diào)控要求，自主確定轄區(qū)內(nèi)各城市首套和二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率加點(diǎn)下限。

政策點(diǎn)評(píng)：此次通知主要是調(diào)整了首套住房商貸利率的下限。2019年8月25日，央行發(fā)布《關(guān)于新發(fā)放商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率調(diào)整的公告》，10月8日起，新發(fā)放商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率以最近一個(gè)月相應(yīng)期限的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率為定價(jià)基準(zhǔn)加點(diǎn)形成，首套商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率不得低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率，二套商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率不得低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率加60個(gè)基點(diǎn)。

即首套房商貸利率下限由5年期LPR調(diào)低為5年期LPR-20BP，按照目前5年期LPR最新報(bào)價(jià)4.6%，最新的利率下限可到4.4%。二套房商貸利率仍執(zhí)行5年期LPR+60BP。

此次調(diào)低商貸利率下限主要是基于疫情持續(xù)沖擊，社融信貸數(shù)據(jù)走弱，4月居民中長(zhǎng)期貸款當(dāng)月值再次跌入負(fù)值，地產(chǎn)處低谷。即使前期全國(guó)100多城市自主進(jìn)行了房貸相關(guān)政策的放松，目前居民信心不足，預(yù)期轉(zhuǎn)弱，地產(chǎn)仍未見回暖，因而需要政策的繼續(xù)加碼，因城施策放松地產(chǎn)。基準(zhǔn)利率下限調(diào)低并不意味著房貸利率的降低，這需要當(dāng)?shù)馗鶕?jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)節(jié)，但至少央行釋放積極信號(hào)，傳遞信心，為各地進(jìn)一步放松地產(chǎn)打開了空間。

【國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議：要求財(cái)政貨幣政策以就業(yè)優(yōu)先為導(dǎo)向，部署通過(guò)發(fā)行不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金等方式，盤活基礎(chǔ)設(shè)施等存量資產(chǎn)】

5月11日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，要求財(cái)政貨幣政策以就業(yè)優(yōu)先為導(dǎo)向，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤；部署進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)，拓寬社會(huì)投資渠道、擴(kuò)大有效投資；決定階段性免除經(jīng)濟(jì)困難高校畢業(yè)生國(guó)家助學(xué)貸款利息并允許延期還本。

會(huì)議指出，受新一輪疫情、國(guó)際局勢(shì)變化的超預(yù)期影響，4月份經(jīng)濟(jì)新的下行壓力進(jìn)一步加大。要貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院部署，堅(jiān)定信心，正視困難，著力穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤，為統(tǒng)籌做好各項(xiàng)工作提供基礎(chǔ)，以實(shí)際行動(dòng)迎接黨的二十大勝利召開。一是財(cái)政貨幣政策要以就業(yè)優(yōu)先為導(dǎo)向，退減稅、緩繳社保費(fèi)、降融資成本等都著力指向穩(wěn)市場(chǎng)主體穩(wěn)崗穩(wěn)就業(yè)，以保基本民生、穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)。要進(jìn)一步運(yùn)用多種政策工具，調(diào)動(dòng)地方積極性并壓實(shí)責(zé)任，切實(shí)穩(wěn)崗穩(wěn)就業(yè)。二是確保物價(jià)穩(wěn)定。我國(guó)基本民生需求品供應(yīng)充裕，但不可掉以輕心。要確保糧食產(chǎn)量和供應(yīng)穩(wěn)定，夯實(shí)穩(wěn)物價(jià)基礎(chǔ)。在做好疫情防控同時(shí)進(jìn)一步暢通物流特別是重點(diǎn)地區(qū)物流，維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定。三是確保能源供應(yīng)。在前期支持基礎(chǔ)上，再向中央發(fā)電企業(yè)撥付500億元可再生能源補(bǔ)貼，通過(guò)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算注資100億元，支持煤電企業(yè)紓困和多發(fā)電。要優(yōu)化政策，安全有序釋放先進(jìn)煤炭產(chǎn)能。決不允許出現(xiàn)拉閘限電。四是對(duì)當(dāng)前有困難的企業(yè)，給予住房公積金政策支持，年底前申請(qǐng)即可緩繳，預(yù)計(jì)減緩企業(yè)負(fù)擔(dān)900多億元。職工未正常償還公積金貸款，不作逾期處理。五是抓緊研究養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)緩繳政策擴(kuò)圍、延長(zhǎng)期限的措施，指導(dǎo)地方對(duì)中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶水電氣等費(fèi)用予以補(bǔ)貼。

會(huì)議指出，要按市場(chǎng)化法治化原則，通過(guò)發(fā)行不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金等方式，盤活基礎(chǔ)設(shè)施等存量資產(chǎn)，以拓寬社會(huì)投資渠道和擴(kuò)大有效投資、降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。指導(dǎo)地方拿出有吸引力項(xiàng)目示范，對(duì)參與投資的各類市場(chǎng)主體一視同仁。

會(huì)議指出，今年高校畢業(yè)生人數(shù)創(chuàng)歷史新高。為幫扶經(jīng)濟(jì)困難家庭畢業(yè)生減負(fù)和就業(yè)，決定免除今年及以前年度畢業(yè)生今年應(yīng)償還的國(guó)家助學(xué)貸款利息，免息資金由財(cái)政承擔(dān)；本金可延期1年償還。此項(xiàng)政策惠及400多萬(wàn)高校畢業(yè)生。

【《2022年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》】

5月9日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《2022年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，主要觀點(diǎn)如下：

形勢(shì)研判和政策目標(biāo)：近期，新冠肺炎疫情和烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)增多，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升。同時(shí)也要看到，我國(guó)發(fā)展有諸多戰(zhàn)略性有利條件，經(jīng)濟(jì)體量大、回旋余地廣，具有強(qiáng)大韌性和超大規(guī)模市場(chǎng)，長(zhǎng)期向好的基本面沒有改變。堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，支持穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)，建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，健全現(xiàn)代貨幣政策框架，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。

下一階段工作重心（紅色字體為較2021年四季度貨幣報(bào)告新增）：穩(wěn)健的貨幣政策加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，穩(wěn)字當(dāng)頭，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心，搞好跨周期調(diào)節(jié)，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，落實(shí)好穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項(xiàng)金融政策措施，聚焦支持小微企業(yè)和受疫情影響的困難行業(yè)、脆弱群體。用好各類貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具積極做好“加法”，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理投放貸款，促進(jìn)金融資源向重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴(yán)重的企業(yè)、行業(yè)傾斜。適時(shí)增加支農(nóng)支小再貸款額度，用好普惠小微貸款支持工具、科技創(chuàng)新再貸款和普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款，抓實(shí)碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款運(yùn)用。健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，優(yōu)化央行政策利率體系，加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制重要作用，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本。密切關(guān)注物價(jià)走勢(shì)變化，支持糧食、能源生產(chǎn)保供，保持物價(jià)總體穩(wěn)定。堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理，強(qiáng)化預(yù)期管理，引導(dǎo)市場(chǎng)主體樹立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，保持外匯市場(chǎng)正常運(yùn)行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，以我為主兼顧內(nèi)外平衡。堅(jiān)持底線思維，增強(qiáng)系統(tǒng)觀念，遵循市場(chǎng)化法治化原則，統(tǒng)籌做好重大金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，以實(shí)際行動(dòng)迎接黨的二十大勝利召開。

【證監(jiān)會(huì)：開展民營(yíng)企業(yè)債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃 毫不動(dòng)搖支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展（附點(diǎn)評(píng)）】

5月11日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知：開展民營(yíng)企業(yè)債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃 毫不動(dòng)搖支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

為貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的決策部署，落實(shí)政府工作報(bào)告關(guān)于完善民營(yíng)企業(yè)債券融資支持機(jī)制的工作要求，交易所債券市場(chǎng)推出民營(yíng)企業(yè)債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃，以穩(wěn)定和促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)債券融資。

民營(yíng)企業(yè)債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃由中國(guó)證券金融股份有限公司運(yùn)用自有資金負(fù)責(zé)實(shí)施，通過(guò)與債券承銷機(jī)構(gòu)合作創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具等方式，增信支持有市場(chǎng)、有前景、有技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力并符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和戰(zhàn)略方向的民營(yíng)企業(yè)債券融資。

日前，首單項(xiàng)目已落地，由專項(xiàng)支持計(jì)劃與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合為“GC晶電01”提供1億元增信支持，助力企業(yè)債券融資5億元。“GC晶電01”是由民營(yíng)上市公司晶科科技發(fā)行的鄉(xiāng)村振興碳中和綠色公司債券，募集資金主要用于鄉(xiāng)村振興、綠色碳中和光伏電站項(xiàng)目。

下一步，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署和國(guó)務(wù)院金融委的工作要求，堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，持續(xù)發(fā)揮資本市場(chǎng)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的積極作用，支持和鼓勵(lì)更多金融機(jī)構(gòu)參與民營(yíng)企業(yè)債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃，凝聚各方合力，共同推動(dòng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

政策點(diǎn)評(píng)：支持民營(yíng)企業(yè)債券融資是今年的一項(xiàng)政府工作任務(wù)。4月12日，滬深證券交易所召開“信用保護(hù)工具支持民營(yíng)企業(yè)債券融資座談會(huì)”，積極探索開展信用保護(hù)工具試點(diǎn)。積極支持市場(chǎng)各方發(fā)揮信用保護(hù)工具在支持民營(yíng)企業(yè)融資過(guò)程中的作用，鼓勵(lì)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、政策性機(jī)構(gòu)通過(guò)創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具為民營(yíng)企業(yè)債券融資提供增信支持，盡快推出組合型信用保護(hù)合約業(yè)務(wù)，并便利回購(gòu)融資機(jī)制，適當(dāng)放寬受信用保護(hù)的民營(yíng)企業(yè)債券回購(gòu)質(zhì)押庫(kù)準(zhǔn)入門檻。將通過(guò)市場(chǎng)化的信用保護(hù)工具，引導(dǎo)市場(chǎng)修復(fù)對(duì)民企債券的投資信心，改善民營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境，助力民營(yíng)企業(yè)健康發(fā)展。

信用保護(hù)工具試點(diǎn)：2018年以來(lái)，滬深交易所持續(xù)積極探索開展信用保護(hù)工具試點(diǎn)，先后推出信用保護(hù)合約和信用保護(hù)憑證業(yè)務(wù)，與中國(guó)結(jié)算共同推出受信用保護(hù)債券質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)，在支持民營(yíng)企業(yè)債券融資方面發(fā)揮了積極作用。截至2022年3月底，滬深交易所共創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具284單，名義本金158.56億元，支持債券發(fā)行合計(jì)780.09億元。其中，創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)合約220單，名義本金117.34億元，支持債券發(fā)行合計(jì)563.6億元；創(chuàng)設(shè)憑證64單，名義本金41.22億元，支持債券發(fā)行合計(jì)216.49億元。

市場(chǎng)消息稱，龍湖、碧桂園、美的置業(yè)3家民營(yíng)房企將陸續(xù)發(fā)行人民幣債券，且創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)將同時(shí)發(fā)行包括信用違約掉期（私募CDS）或信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證（CRMW）在內(nèi)的信用保護(hù)工具，以幫助民營(yíng)房企逐步恢復(fù)公開市場(chǎng)的融資功能。

碧桂園方面，本期擬發(fā)債券為碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司2022年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第一期），發(fā)行規(guī)模不超過(guò)5億元，發(fā)行期限1+1+1年期。該債券將由中信建投證券、中證金融公司共同進(jìn)行增信，預(yù)計(jì)增信額度2億人民幣。同時(shí)，這筆公司債預(yù)計(jì)于5月17日在交易所掛網(wǎng)，不晚于5月20號(hào)進(jìn)行簿記，將推動(dòng)主承券商盡快完成CDS（信用保護(hù)工具）的設(shè)立工作。

龍湖方面，今日落地的市場(chǎng)首單民營(yíng)房企信用保護(hù)憑證業(yè)務(wù)，由中證金融運(yùn)用自有資金與中信證券聯(lián)合創(chuàng)設(shè)，將支持以重慶龍湖作為核心企業(yè)的供應(yīng)鏈ABS發(fā)行，服務(wù)上游供應(yīng)商融資。本期憑證擬創(chuàng)設(shè)不超過(guò)4,000萬(wàn)元，支持參考債務(wù)發(fā)行規(guī)模4億元。

美的置業(yè)方面未透露具體發(fā)債額度、發(fā)行時(shí)間等細(xì)節(jié)。

【國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)董會(huì)完成特別提款權(quán)（SDR）定值審查：人民幣權(quán)重由10.92%上調(diào)至12.28%，仍居第三位】

2022年5月11日，國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)董會(huì)完成了五年一次的特別提款權(quán)（SDR）定值審查。這是2016年人民幣成為SDR籃子貨幣以來(lái)的首次審查。

執(zhí)董會(huì)一致決定，維持現(xiàn)有SDR籃子貨幣構(gòu)成不變，即仍由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊構(gòu)成，并將人民幣權(quán)重由10.92%上調(diào)至12.28%（升幅1.36個(gè)百分點(diǎn)），將美元權(quán)重由41.73%上調(diào)至43.38%，同時(shí)將歐元、日元和英鎊權(quán)重分別由30.93%、8.33%和8.09%下調(diào)至29.31%、7.59%和7.44%，人民幣權(quán)重仍保持第三位。執(zhí)董會(huì)決定，新的SDR貨幣籃子在今年8月1日正式生效，并于2027年開展下一次SDR定值審查。

【三部門聯(lián)合舉行留抵退稅新聞發(fā)布會(huì)】

5月10日，財(cái)政部、稅務(wù)總局、人民銀行三部門聯(lián)合舉行留抵退稅新聞發(fā)布會(huì)。

今年實(shí)施的大規(guī)模增值稅留抵退稅政策，其安排與前期政策相比，可以用“兩聚焦、三加力”來(lái)概括。所謂“兩聚焦”，就是聚焦小微企業(yè)和重點(diǎn)行業(yè)。留抵退稅政策覆蓋所有符合條件的小微企業(yè)以及“制造業(yè)”“科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)”“電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)”“軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”“生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)”和“交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)”（即“1＋4＋1”行業(yè)），精準(zhǔn)錨定國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，充分體現(xiàn)助力穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)、惠民生鮮明政策導(dǎo)向，發(fā)揮助實(shí)體、擴(kuò)投資、促創(chuàng)新的積極作用。

所謂“三加力”，一是在擴(kuò)大范圍上加力。進(jìn)一步退還存量留抵稅額，對(duì)小微企業(yè)和制造業(yè)等六個(gè)行業(yè)，不僅允許其退還增量留抵稅額，而且允許其退還存量留抵稅額。二是在提高比例上加力。將小微企業(yè)和制造業(yè)等六個(gè)行業(yè)增量留抵稅額退還比例由60%提高到100%，和先進(jìn)制造業(yè)保持一致。三是在加快頻次上加力。對(duì)所有小微企業(yè)和制造業(yè)等六個(gè)行業(yè)納稅人均按月退還增量留抵稅額，比照先進(jìn)制造業(yè)，取消“連續(xù)6個(gè)月增量留抵稅額均大于零，且第6個(gè)月增量留抵稅額不低于50萬(wàn)元”的限制條件。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年4月1日至30日，全國(guó)已有8,015億元增值稅留抵退稅款退到145.2萬(wàn)戶納稅人賬戶上，再加上一季度繼續(xù)實(shí)施的此前出臺(tái)的留抵退稅老政策退稅1,233億元，1-4月共有9,248億元退稅款退到納稅人賬戶上，助企紓困的政策效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

為保障財(cái)政支出強(qiáng)度，支持稅務(wù)部門加快辦理留抵退稅，人民銀行靠前發(fā)力，根據(jù)退稅進(jìn)度，加快向中央財(cái)政上繳利潤(rùn)的節(jié)奏，2022年以來(lái)，已累計(jì)上繳結(jié)存利潤(rùn)8,000億元，全年上繳利潤(rùn)將超1.1萬(wàn)億元，為退稅資金保障打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，直接增強(qiáng)財(cái)政可用財(cái)力，進(jìn)一步激發(fā)微觀主體活力。已上繳結(jié)存利潤(rùn)8,000億元相當(dāng)于降準(zhǔn)0.4個(gè)百分點(diǎn)，與其他貨幣政策操作相互配合，保持流動(dòng)性合理充裕。

今年3月8日，央行宣布，按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神和政府工作報(bào)告的部署，為增強(qiáng)可用財(cái)力，今年人民銀行依法向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤(rùn)，總額超過(guò)1萬(wàn)億元，主要用于留抵退稅和增加對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付，支持助企紓困、穩(wěn)就業(yè)保民生。人民銀行結(jié)存利潤(rùn)主要來(lái)自過(guò)去幾年的外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)收益，不會(huì)增加稅收或經(jīng)濟(jì)主體負(fù)擔(dān)，也不是財(cái)政赤字。人民銀行依法向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤(rùn)，不會(huì)造成財(cái)政向央行透支。結(jié)存利潤(rùn)按月均衡上繳，人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模保持穩(wěn)定，體現(xiàn)了貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，共同發(fā)力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。

4月18日，央行在《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展金融服務(wù)的通知》中披露稱，今年以來(lái)，人民銀行加大流動(dòng)性投放力度，為支持小微企業(yè)留抵退稅加速落地，人民銀行靠前發(fā)力加快向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤(rùn)，截至4月中旬已上繳6,000億元，主要用于留抵退稅和向地方政府轉(zhuǎn)移支付，相當(dāng)于投放基礎(chǔ)貨幣6,000億元，和全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)基本相當(dāng)。

【中共中央宣傳部舉行經(jīng)濟(jì)和生態(tài)文明領(lǐng)域建設(shè)與改革情況發(fā)布會(huì)】

5月12日，中共中央宣傳部在北京舉行“中國(guó)這十年”系列主題新聞發(fā)布會(huì)。

中央財(cái)辦分管日常工作的副主任韓文秀：疫情是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的“攔路虎”，必須科學(xué)精準(zhǔn)有效防控疫情，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)正常運(yùn)行創(chuàng)造根本前提。在經(jīng)濟(jì)工作方面，首先要加快落實(shí)已經(jīng)確定的政策，力爭(zhēng)在上半年全部落地。國(guó)務(wù)院和有關(guān)部門也正在緊鑼密鼓、源源不斷地出臺(tái)一些細(xì)化的政策舉措，積極幫扶受疫情嚴(yán)重沖擊的行業(yè)、中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶，穩(wěn)住廣大市場(chǎng)主體。

二是要抓緊謀劃和推出增量政策工具。我國(guó)的財(cái)政政策、貨幣政策和其他政策有足夠的空間和多樣化的工具，我們?cè)趹?yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力方面有豐富的調(diào)控經(jīng)驗(yàn)，將會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)相機(jī)調(diào)控，該出手時(shí)就會(huì)出手。

三是要善于用改革的辦法解決發(fā)展中的問(wèn)題。我國(guó)的市場(chǎng)活力、發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮模彩强陀^存在的，關(guān)鍵是要把它們激發(fā)出來(lái)。要堅(jiān)定不移深化改革、擴(kuò)大開放、搞活經(jīng)濟(jì)，為發(fā)展提供強(qiáng)大的動(dòng)力。

還有一點(diǎn)是要充分挖掘內(nèi)需潛力。前不久召開的中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用。還要發(fā)揮消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)循環(huán)的牽引帶動(dòng)作用。對(duì)此有關(guān)部門都正在抓緊落實(shí)新的政策舉措，謀定而后動(dòng)。

總的來(lái)看，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量。中國(guó)經(jīng)濟(jì)又處在一個(gè)攻堅(jiān)克難、爬坡過(guò)坎的關(guān)鍵時(shí)刻。我們面臨的依然是前進(jìn)中的問(wèn)題、成長(zhǎng)中的煩惱。只要我們堅(jiān)定信心、迎難而上，就一定能夠化挑戰(zhàn)為機(jī)遇，迎來(lái)柳暗花明。這就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本邏輯。

【海外宏觀經(jīng)濟(jì)政策跟蹤】

印度禁止小麥出口。根據(jù)印度對(duì)外貿(mào)易總局，為保障印度及領(lǐng)國(guó)的糧食安全，印度貿(mào)易署對(duì)與小麥出口有關(guān)的出口政策進(jìn)行了修改。文件規(guī)定，禁止印度小麥出口，禁令即刻生效。

美國(guó)通脹預(yù)期回落，通脹高企壓力仍然持續(xù)：美國(guó)4月CPI季調(diào)后同比增幅為8.2%，前值為8.6%；CPI環(huán)比增幅為0.3%，前值為1.2%。核心CPI季調(diào)后同比增幅為6.1%，前值為6.4%；環(huán)比增幅為0.6%，前值為0.3%。美國(guó)通脹小幅回落，雖然同比與環(huán)比增幅均略高于市場(chǎng)預(yù)期，但CPI同比自2021年8月以來(lái)首次出現(xiàn)小幅回落。美國(guó)4月PPI同比升11%，預(yù)期升10.7%,，前值升11.2%。美國(guó)4月PPI環(huán)比升0.5%，預(yù)期0.5%，前值1.4%。

本周參議院高票通過(guò)確認(rèn)鮑威爾連任美聯(lián)儲(chǔ)主席，鮑威爾表示控制通脹是首要任務(wù)，雖然加息會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一些風(fēng)險(xiǎn)或不利影響，但是美聯(lián)儲(chǔ)仍堅(jiān)決積極采取行動(dòng)。

日本央行將維持寬松政策：日本央行認(rèn)為日本的通脹水平或難以超出既定2%的目標(biāo)，更不會(huì)像西方發(fā)達(dá)國(guó)家一樣物價(jià)水平持續(xù)飆升至罕見歷史高位。這也是央行政策決策者堅(jiān)持相信日本應(yīng)該繼續(xù)維持刺激政策，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需要寬松的貨幣政策。

阿根廷加息200BP。阿根廷央行宣布加息200個(gè)基點(diǎn)至49%，為2022年第五次收緊貨幣政策，以期控制通脹。阿根廷國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，今年4月該國(guó)通貨膨脹率為6%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。至此，阿根廷今年前四個(gè)月累計(jì)通脹率超過(guò)23%。而過(guò)去12個(gè)月的年化通脹率增至58%，創(chuàng)自1992年初，也就是30年以來(lái)的最高紀(jì)錄。

墨西哥加息50BP：墨西哥央行加息50個(gè)基點(diǎn)至7%，符合預(yù)期

塞爾維亞加息50BP：塞爾維亞央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)50基點(diǎn)，從1.50%上調(diào)至2.00%

1. 上周流動(dòng)性相對(duì)平穩(wěn)，回購(gòu)利率漲跌互現(xiàn)

上周流動(dòng)性相對(duì)平穩(wěn)，回購(gòu)利率漲跌互現(xiàn)。具體來(lái)看，隔夜利率較前一周上行7.05BP至1.37%，7天回購(gòu)利率下行1.21BP至1.63%。中等期限方面，14天回購(gòu)利率上行2.55BP至1.74%，21天回購(gòu)利率上行18.01BP至1.9%，1個(gè)月回購(gòu)利率上行39.4BP至2.09%。

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