小債看市 作者：感恩贊賞你
來源：小債看市（ID：little-bond）
近年來，業務橫跨家電、地產、電力設備、醫療及金融投資等領域的奧克斯集團，不僅面臨行業競爭加劇，還受到疫情沖擊、再融資壓力等等多重挑戰。
降級
9月2日，中債資信給予奧克斯集團有限公司（以下簡稱“奧克斯集團”）主體評級為A-，評級展望“穩定”。
評級報告截圖
中債資信認為，奧克斯集團應收類款項對資金占用較大，需關注款項回收情況，資產質量一般，債務負擔較重，短期償債指標表現很差。
值得注意的是，此前聯合資信一直給予奧克斯集團主體和相關債項AA+的信用等級，可以看出兩家評級機構給出的評級結果差異較大。
《小債看市》統計，目前奧克斯集團存續債券3只，存續規模15億元，其中將有5億元債券于一年內到期。
存續債券到期分布
業績下滑 債務負擔重
據官網介紹，始創于1986年的奧克斯集團，產業涵蓋家電、電力設備、醫療、地產、投資等領域，連續多年位列中國企業500強。
目前，奧克斯集團旗下擁有兩家上市公司，三星醫療（601567.SH） 和奧克斯國際（02080.HK）。
從股權結構看，奧克斯集團的控股股東為寧波元興實業投資有限公司 ，持股比例為65%，公司實際控制人為自然人鄭堅江。
股權結構圖
去年，受疫情及空調行業競爭加劇等多重影響，奧克斯集團營業收入和利潤均大幅下降，且非經常性損益對其利潤起到很大補充。
今年上半年，奧克斯集團實現營業收入156.02億元，實現歸母凈利潤1.78億元，經營性現金流凈額為9.34億元。
凈利潤變動情況
截至今年6月末，奧克斯集團總資產為386.3億元，總負債246.97億元，凈資產139.33億元，資產負債率63.93%。
值得注意的是，隨著奧克斯集團新增融資租賃業務，以及原有醫療業務的拓展，其債務規模持續增加，債務負擔較重。
財務杠桿高企
《小債看市》分析債務結構發現，奧克斯集團主要以流動負債為主，占總債務的78%，債務結構待優化。
截至今年6月末，奧克斯集團流動負債有192.31億元，主要為短期借款和應付賬款，其一年內到期的短期債務合計61億元。
而相較于短債規模，奧克斯集團流動性不足，其賬上貨幣資金僅有48.04億元，不足以覆蓋短債，存在一定短期償債壓力。
在備用資金方面，截至今年3月末，奧克斯集團銀行授信總額有349.4億元，未使用授信額度為225.8億元，可見其間接融資渠道通暢，財務彈性較好。
銀行授信
另外，奧克斯集團還有54.66億非流動負債，主要為長期借款和應付債券，其長期有息負債合計39.51億元。
整體來看，奧克斯集團剛性債務有125.61億元，主要短期有息負債為主占比68%，帶息債務率為51%。
有息負債高企，2020年奧克斯集團財務費用高達6.58億元，再加上不菲的銷售和管理費用，期間費用對公司利潤形成嚴重侵蝕。
在融資渠道方面，坐擁兩家上市公司的奧克斯集團渠道多元化，除了發債和借款，其還通過應收賬款、股權以及股權質押等方式融資。
值得注意的是，2019年以來由于融資流入資金銳減，在償還大量負債后，奧克斯集團籌資性現金流凈額持續凈流出，可見其外部融資環境有惡化趨勢。
籌資性現金流情況
在資產質量方面，奧克斯集團應收類款項和存貨處于較高水平，其中關聯方對資金的占用規模較大，存在一定回收風險。
截至2021年3月末，奧克斯集團受限資產賬面價值合計69.12億元，占總資產的 17.92%，資產受限規模較大。
總得來看，奧克斯集團業績下滑，投資收益對營業利潤影響很大；財務杠桿高企，短期償債壓力較大；資產質量一般，應收類款項和存貨規模較大。
“家電之王”
1986年，年僅25歲的汽車修理工鄭堅江毛遂自薦，承包了一個只有七八個人、負債卻高達20幾萬的鄉辦小廠，生產電視機天線、電能表罩殼等產品，掘到了人生第一桶金。
三年后，通過為其它企業配套生產電能表罩殼，鄭堅江看到整機的市場潛力，遂斥資進入電能表整機制造領域。
1994年5月，鄭堅江又把目光瞄向空調，引進國外技術和設備，開始生產奧克斯空調，年生產能力達50萬臺。
此后，鄭堅江又將業務觸角伸向地產、醫療等行業，集團業務開始走多元化道路。
2000年，鄭堅江成立奧克斯置業，正式涉入房地產，開發了盛世酈都、盛世華城以及超級大盤盛世天城等樓盤，在寧波小有名氣。
隨后，鄭堅江進入變壓器制造和醫療服務領域，2001年他投資3.2億元，占地250畝的三星智能工業城建成投產。
2011年，三星電氣在A股上市，后更名為三星醫療，是中國最大的電能表生產商之一。
值得一提的是，格力與奧克斯的行業競爭已持續多年，近年有愈演愈烈的架勢。
2015年和2017年，格力電器以涉嫌侵犯專利權將奧克斯告上法庭，涉及的賠償金額超過1億元。
2019年，格力電器再次實名舉報奧克斯，在官方微博上發布寫給國家市場監督管理總局的舉報信——《關于奧克斯空調股份有限公司生產銷售不合格空調產品的舉報信》。
如今，業務橫跨家電、地產、電力設備、醫療及金融投資等領域的奧克斯集團，不僅面臨行業競爭加劇，還受到疫情沖擊、再融資壓力等等多重挑戰。
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