作者：政信三公子

來源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是三公子。

（一）

年底了工作忙，順路回訪了些客戶，以及和當地的讀者進行交流。

不知不覺，從嚴控隱形債務至今，已經快3年了。這三年，城投公司的日子過得怎么樣？城投公司的總經理和董事長們，都有著怎樣的思考呢？

簡單談一點最普遍的看法。

我熟悉的這些城投公司，隨著嚴控債務成為無法避免的事實和趨勢，隨著非標逐漸渡過了集中到期階段，隨著上級財政和國有大行對地市區縣的化債支持力度加大，城投公司所面臨的，已經不再是生與死的問題，而是發展的問題。

發展的問題，簡言之，就是缺少好項目。

對地方zf來說，對城投公司的撤并重組已經擺上日程，有增量項目的城投必將脫穎而出，成為支持區域發展的核心力量。而沒有增量項目但只有存量債務的城投，逐漸淪為空殼，包袱這種東西，不管是通過行政手段還是市場手段，該甩就要甩。

對銀行來說，通過我和十幾位分行行長的交流，他們并不缺錢，也想繼續加深與城投公司的合作，但是，缺的是找不到好項目。很多平臺公司，手頭就那么仨瓜倆棗十來個項目，換著馬甲來來回回地包裝著融資，實在是看不下去，也不敢繼續冒合規風險來擼了。

對于城投公司來說，如果沒有增量項目而只有存量債務，那么就不是小甜甜，而是過氣的牛夫人了。一家城投公司幾十號人，如果無事可做，自然也沒錢可掙。城投公司董事長焦慮的睡不著，生怕哪天就被扔到邊緣部門的閑職上賦閑養老了。

那么，有沒有好項目呢？怎么包裝出好項目？

好項目不是閉門造車來的，要和本地的產業基礎和社會需求進行接合。這就意味著，那些經營性的好項目，要考慮真實的自平衡問題，單體項目都很小。因為規模大了就算不過來賬。

這也意味著，運營方是緊缺的，而施工方是過剩的。在政信業務領域，城投、金融機構和施工企業，都是玩期限錯配的路子。

對于施工企業來說，必須要有源源不斷的新項目，要有充足的現金流，才能撐得起長期掛賬的應收賬款，才能穩控住分包商和材料商，才能把規模龐大的員工隊伍給養起來。

以至于到現在，某些施工企業去接項目，已經不考慮賺錢了，少虧的就干，甚至不大虧也干。就是為了獲取現金流，希望撐住，熬到下一個基建繁榮周期。

現在爆雷的集中在產業類國企，比如華晨，比如永煤。那些建工類國企，暫時靠著保理、票據和供應鏈來續命，但這些權宜之計能維持多久，判斷不好。

那些搞創新型自循環的行業和企業，日子都不好過。

建工企業，尤其是那些和地產結合起來的建工企業，把地產的資金壓力轉嫁給建工企業，再靠保理票據供應鏈來給建工企業續命。

這種自循環模式，一但地產業務崩壞，建工企業必然會火燒連營。同理，產業新城的隱患亦如是。

就像之前的段子，上行周期的電梯里，不管是躺著還是站著還是趴著，都能到達高處，然后總結出一套套的“創新模式”。下行周期里，所謂的“創新模式”，開始被證偽了。

（二）

周小川新寫了篇文章，核心內容是：

“通脹既是央行觀察經濟金融狀況的終極變量，也常是一個中間變量。傳統的通脹度量會面臨幾個方面的不足和挑戰：較少包含資產價格會帶來失真，特別是長周期比較的失真；以什么收入作為計算通脹的支出籃子；勞動付出的度量如何影響通脹的感知；基準、可比性和參照系。”

如果覺得上面這句話有些拗口，周小川還舉了個淺顯易懂的例子：

“美國，目前有不少中部地區的白人對生活很不滿意，他們謀求變革，造成美國政治和選舉方面有很多的變化。

一個因素就是中部的美國白人不覺得比上一代人過的更好，這需要用房子、車、教育、醫療、養老等長期支出來進行綜合衡量，這種比較是長期性的。”

也就是說：

他喵的！為什么CPI可控，PPI景氣的背景下，但大家伙兒雖然工作越來越努力，但是生活卻越來越辛苦？

這篇文章寫的特別好。如果非要給這篇文章歸個類，可以叫：

退休后就說真話系列。

（三）

幾大銀行陸續叫停了貴金屬交易，市場震驚！其中一個因素，是有投資人通過PF銀行導流的第三方貴金屬理財，損失了688萬元。

具體如圖：

這家打著PF銀行來割散戶韭菜的APP叫黃金大師，具體介紹如下。

看到新聞，有種說不清的感覺。因為，里面提到的師晨冰，我認識。

貴金屬交易的市場波動是很大的。當年，師總在我的一位很敬重的老大哥手下從事黃金交易，后來虧了一大筆自營的錢。老大哥讓師總走人。

有一次，和老大哥一起吃飯，他評價道：

師總的能力是有的，我也給了他機會。能證明自己，就留下，證明不了，就走人。

師總在的這段時間，市場不好，出現了虧損，確實沒有辦法。拿市場和我說事，也有道理。但是我不看這個，虧了就是虧了，市場不好，不是虧錢的理由。

判斷一個人的投資能力，既要看他在牛市的時候掙多少錢，也要看他在熊市的時候會不會打平，或者少虧。

這番話給了我特別深刻的啟發和警示，最近幾年，市場上，很多網紅的征信產品陸續出現了逾期，大量的金融機構和投資人，深陷其中，難以自拔。

這是市場的問題？

還是個人的問題？

所以這幾年，我頭發白了一大片，但好在沒負所托。論起催收來，厚臉皮的自夸，在整個市場上都是佼佼者之一。

支撐自己的除了責任和良心，還有就是老大哥這番話：

市場不好，不是虧錢的理由。

與在行業下行周期里的同業兄弟們共勉。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 當“金融創新”開始被證偽