美國10月“褐皮書”公布，通脹問題持續

當地時間10月20日，美聯儲發布全國經濟形勢調查報告，數據顯示從9月底到10月初，整體美國的經濟增速介于“溫和到適度”的區間，但通貨膨脹的問題變得更加嚴重，供應鏈的緊張和薪資的上漲都增大了物價的上行壓力。報告稱，盡管大多數地區的消費支出仍保持正增長，但由于經濟復蘇前景的不確定性增加，居民的消費情緒更加謹慎。

聯合點評：根據報告顯示，經濟增速放緩仍然是受到供應鏈中斷以及勞動力短缺問題的影響。從供應鏈中斷來看，原材料價格、能源價格和運輸成本的上漲不僅會順勢傳導至消費端，拉升整體通脹水平，還進一步影響了廠商的生產效率，拖累經濟增速。拿食品價格來說，今年極端天氣導致收成不佳，再加上昂貴的化肥、能源和運輸成本，導致消費端價格高企和經濟復蘇承壓。從勞動力短缺來看，美國勞動力參與率的低下主要受退休人數的激增、育兒壓力的增加和人們對新冠疫情存在擔憂等因素影響。雖然美國居民的失業救濟已于9月停止發放，但聯邦政府在疫情期間向家庭發放了大量的補助，讓民眾并不急于在當前尋找工作并尋求更高的薪資。因此，基礎物價走高疊加用工成本上升，導致成本推動型通脹壓力進一步走高，對經濟復蘇造成一定阻礙。

美國10月服務業PMI持續上行

當地時間10月22日，美國制造業和服務業PMI出爐，數據顯示制造業PMI初值錄得59.2，不及預期60.5，跌至2021年3月以來的新低。而10月服務業PMI升至58.2，高于預期55.2，創下2021年7月以來的新高。美國10月綜合PMI初值錄得57.3，高于前值的55。

聯合點評：10月美國制造業PMI和服務業PMI走向相悖。從制造業來看，受到能源價格上漲、供應鏈斷裂以及勞動力緊張的影響供應鏈短缺帶來的原材料價格、運輸成本和薪資的上漲，廠商將價格壓力進一步向下傳導，拉升通脹壓力，進而導致美國制造業PMI的持續走低。從服務業來看，隨著經濟活動進一步開放，居民消費持續復蘇，因此，服務業的企業紛紛過加薪以爭取員工回流從而擴大經濟活動。隨著失業就業救濟在9月已停止發放，疊加近段時間美國信用卡的支付出現激增，儲蓄逐漸走低，人們回到工作崗位的情緒上揚，支撐服務業PMI數據的上行。

歐元區10月PMI數據雙雙走弱

當地時間10月22日，歐元區PMI釋出，數據顯示歐元區綜合PMI初值錄得54.3，低于前值56.2，創下6月以來的新低。10月制造業PMI錄得53.2，低于前值55.6，創下16個月以來的新低；而10月服務業PMI錄得54.7，低于前值56.4，創下16個月以來的新低。

聯合點評：受能源價格上漲和疫情的擾動影響，歐元區PMI表現不佳。從細項來看，制造業的投入品價格指數由70.9躍升至73.1，顯示出原材料價格的飆升疊加運輸成本的提高都是構成歐元區制造業活動放緩的主要原因。而由于歐洲部分地區確診病例再次出現上揚，服務業PMI受到拖累。歐元區10月PMI的數據預示著歐元區四季度的經濟增速將出現放緩，而通脹率則會受到能源危機和食品價格的影響而上升。經濟增速放緩和通脹上升未來或將引起歐洲央行管理委員會內部對于加息時點的分歧。

英國9月通脹增速放緩

當地時間10月21日，英國國家統計局發布數據顯示，英國9月通脹率同比上漲2.9%，雖然在8月（3.0%）的基礎上有所回落，但仍高于英國央行的長期通脹目標（2.0%）。其中交通成本同比上漲0.9%；住房和家庭服務價格同比上漲0.7%；餐飲和酒店住宿價格同比上漲0.3%。

聯合點評：英國9月通脹放緩的主要原因為餐飲和酒店住宿價格的增幅較小，對沖了交通價格的大幅上漲。一方面，餐飲和酒店住宿價格漲幅有限來源于去年的高基數效應，去年英國政府為面對疫情沖擊推出的“外出就餐幫助他人”（Eat Out to Help Out）計劃拉高了整體的行業價格。在此基礎上，今年物價水平同比上揚不明顯。另一方面，隨著能源危機的蔓延，能源價格的上漲導致9月英國交通成本成為拉動通脹上揚的主要因素。其次，住房和家庭服務的支出也預示租金成本的上揚。隨著能源危機和供應鏈問題的持續，未來英國通脹率還將進一步攀升，未應對可能走高的中期通脹風險，英國央行或許將在11月的會議中釋出加息信號。

韓國出口表現持續亮眼

當地時間10月21日，韓國海關總署公布數據顯示，韓國10月前20天出口同比增加36.1%，達342億美元。從細項來看，增長主要集中在半導體（23.9%）、石油制品（128.7%）、乘用車（10.5%）、無線通信設備（2.6%）、船舶（93.5%）和精密儀器（26.7%）等領域。

聯合點評：全球經濟復蘇帶來的強勁需求拉動韓國出口持續擴張。從細分上來看，韓國出口產品集中在高科技、汽車和石化行業上，也反映出盡管受到供應鏈中斷的牽制和能源價格飆升的影響，消費品和工業品需求持續的上揚。其次，從各國PMI數據上來看，全球經濟活動仍在持續擴張，反映出強勁的商業活動，因此未來韓國出口的強勢勁頭將持續。

土耳其再次“逆勢”降息

當地時間10月22日，土耳其央行再次宣布將政策利率大幅下調200個基點至16%，土耳其里拉應聲跌至紀錄新低，今年迄今里拉已經下跌了22%。土耳其央行同時表明 將使用一切可用的工具直至通貨膨脹率出現下降。這已是土耳其央行本年度第二次降息。

聯合點評：土耳其總統埃爾多安認為高利率不能遏制通脹，反而高借貸成本會抑制經濟活動，所以埃爾多安認為應該降低利率去應對“短暫的”高通脹。土耳其8月的通脹率已經躍升至19.3%以上，9月更是達到了19.6%，是官方通脹目標的4倍。在如此高通脹的環境下，土耳其再次降低利率，使土耳其的通脹率將再度拉升。根據市場經驗，在高通脹率、低外匯儲備的情況下，新興經濟體會調高利率以吸引外資流入，從而起到支撐其本國貨幣的效果。因此，在通脹走高的時候，新興經濟體如智利、俄羅斯和巴西等紛紛加息以應對資本外流和貨幣貶值的壓力。

俄央行宣布年內第六次加息

當地時間10月22日，俄羅斯央行宣布再次將基準利率提高75個基點至7.5%，俄羅斯央行在聲明中表示，加息的原因在于通脹的發展實質性超出央行的預期，并且不排除在未來貨幣政策會議上繼續加息的可能性。這已是俄羅斯本年度第六次加息。

聯合點評：俄羅斯此次再次加息同樣是為了控制國內持續走高的通脹。截至9月，俄羅斯的通脹率為7.4%，遠高于其4%的通脹目標。隨著全球經濟復蘇和臨近西方節假日，居民消費需求繼續走高，而供應端的中斷、原材料價格的上漲和能源價格的激增都將使通脹持續高位運行，包括俄羅斯在內新興經濟體更易受到輸入性通脹壓力的影響，預計未來一段時期內將有更多的新興市場國家加入加息行列。

10月23日，標普維持意大利長期本、外幣主權信用級別為“BBB”不變，評級展望由“穩定”上調至“正面”。標普認為，德拉吉政府當前在意大利議院中占據多數席位的優勢將確保“國家恢復和復原計劃”（PNRR）計劃在2021年底之前都能順利推進，PNRR的實施將有助于意大利經濟的增長緩和其財政的整頓。標普同時也提到，意大利國內已經實現了80%的疫情接種率，疊加其已經收到第一筆復蘇基金；在此基礎上，意大利將在2021年和2022年實現經濟的快速復蘇，GDP增幅將提前1年恢復至2019年的水平。疫苗接種率的提高、私人儲蓄的增加、商業和家庭信心的增加、歐盟復蘇基金的到位和旅游業的逐步恢復都將驅動未來意大利經濟的穩步上揚。因此，標普上調意大利評級展望至“正面”。

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