市場(chǎng)總是變幻莫測(cè)。

元旦節(jié)后，A股出現(xiàn)了一波令人猝不及防的調(diào)整，導(dǎo)致原本相對(duì)樂(lè)觀的市場(chǎng)預(yù)期，遭受了沖擊。

2022，同樣會(huì)是充滿不確定性的一年。疫情走向與國(guó)際局勢(shì)的復(fù)雜性，又給全球市場(chǎng)帶來(lái)了更多疑云。

對(duì)投資者而言，中國(guó)銀行私人銀行最新發(fā)布的《2022中國(guó)銀行個(gè)人金融全球資產(chǎn)配置白皮書(shū)》（簡(jiǎn)稱《白皮書(shū)》），是一份不容錯(cuò)過(guò)的策略大餐。

中行私人銀行的年度策略報(bào)告在業(yè)內(nèi)頗具盛名。在2018年底A股市場(chǎng)的極度低迷時(shí)期，中行首次發(fā)布《2019 年個(gè)人金融全球資產(chǎn)配置策略報(bào)告》，是極少數(shù)看好2019年A股并建議超配中國(guó)資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)之一，最終一炮打響。

作為我國(guó)私行業(yè)務(wù)的先行者，中行私人銀行在多年的實(shí)踐中形成了資產(chǎn)配置的“投策五報(bào)”服務(wù)體系，分別從客戶長(zhǎng)期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、中期戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，短期產(chǎn)品最佳時(shí)機(jī)選擇等視角為客戶資產(chǎn)配置提供全流程指導(dǎo)，全過(guò)程陪伴。

復(fù)盤2021：別擔(dān)心，還有中行阿爾法

回望過(guò)去這一年，疫情仍然是影響全球財(cái)經(jīng)政策制定和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的最大變量。面對(duì)疫情，以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的各國(guó)央行普遍維持較為寬松的貨幣政策，資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)擴(kuò)張。

受此影響，2021年全球交易主線圍繞疫情下主要央行寬松的貨幣政策，及由此催生的通脹預(yù)期和實(shí)際通脹壓力展開(kāi)，體現(xiàn)出明顯的通脹邏輯。

在2021年白皮書(shū)中，中行結(jié)合全球各類資產(chǎn)走勢(shì)研判，構(gòu)建了中低風(fēng)險(xiǎn)（C2）、中等風(fēng)險(xiǎn)（C3）、 中高風(fēng)險(xiǎn)（C4）及以上三類客戶群的組合配置方案，并通過(guò)ETF構(gòu)建策略模擬組合來(lái)跟蹤策略組合表現(xiàn)（策略β組合）。最終，三大組合都達(dá)到和超過(guò)模擬組合預(yù)測(cè)收益率，風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)與預(yù)測(cè)值基本吻合，再次證明中行白皮書(shū)預(yù)測(cè)科學(xué)有效。

在年度策略層面，2021年初，中行認(rèn)為全球大類資產(chǎn)配置順序?yàn)樯唐贰?quán)益、黃金、債券。3月份，中行將全球大類資產(chǎn)配置順序中的債券和黃金順序?qū)φ{(diào)，調(diào)整為：商品、權(quán)益、債券、黃金。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月15日，以原油為代表的商品大漲51.7%，股票型基金指數(shù)上漲10.72%，債券型基金指數(shù)小幅上漲4.74%，黃金（上海 ）下跌7.51%，中行研判的專業(yè)和準(zhǔn)確又一次得到驗(yàn)證。

此外，中行投策及時(shí)響應(yīng)市場(chǎng)變化，在四個(gè)大類資產(chǎn)和20個(gè)細(xì)分項(xiàng)中，全年共微調(diào)三項(xiàng)，分別為：2021年3月，微調(diào)了對(duì)美元、歐元的觀點(diǎn)，分別從低配和高配調(diào)整至標(biāo)配，調(diào)整后美元上漲5.10%，歐元下跌5.50%；4月12日，將可轉(zhuǎn)債從標(biāo)配調(diào)整到與權(quán)益一致的超配，調(diào)整后可轉(zhuǎn)債上漲16.64%。

除了年報(bào)（白皮書(shū)）、季報(bào)、月報(bào)、周報(bào)和日?qǐng)?bào)等“投策五報(bào)”，當(dāng)市場(chǎng)遭遇非理性下跌或黑天鵝事件而出現(xiàn)極端波動(dòng)導(dǎo)致投資者無(wú)所適從之時(shí)，中行還會(huì)第一時(shí)間召開(kāi)視頻會(huì)議進(jìn)行解讀，安撫投資者情緒并給投資者清晰的投資建議。

諸如在2021年7月27日及9月29日兩次指數(shù)大跌時(shí)，中行召開(kāi)電話會(huì)議，解讀大跌原因，結(jié)合中行這幾年對(duì)市場(chǎng)的觀察和對(duì)逆向交易策略的有效應(yīng)用，分別建議未完成組合構(gòu)建的投資者配置券商ETF和新能源基金。

最終，在中行給出建議之后，很快市場(chǎng)就展開(kāi)了一輪上升行情。其中7月27日推薦的券商ETF在隨后的34個(gè)交易日上漲19%，萬(wàn)得全A同期上漲8.83%；9月29日推薦的兩只新能源基金至今平均上漲7%，萬(wàn)得全A同期上漲2.93%。

這證明了“中行投策阿爾法”的存在和價(jià)值，也驗(yàn)證了中行在2021年度策略報(bào)告發(fā)布會(huì)上所說(shuō)的：2021年市場(chǎng)貝塔可能不夠大，別擔(dān)心還有中行阿爾法。

展望2022：百年變局，加速演進(jìn)

我們正面臨百年未有之大變局。

對(duì)于過(guò)去三年（2019-2021）的全球宏觀主題，中行給出的總結(jié)分別是“中美分化”，“中美分化，東起西落”和“東起西落， 加速演進(jìn)”。

展望2022年，《白皮書(shū)》指出，盡管疫情曙光初現(xiàn)，但未來(lái)擾動(dòng)仍存，預(yù)計(jì)全球延續(xù)復(fù)蘇，政策逐漸回歸，美國(guó)啟動(dòng)收緊，各國(guó)緊隨其后。其中，中國(guó)消費(fèi)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇趨勢(shì)，出口增速將逐步回落，流動(dòng)性將合理充裕，財(cái)政發(fā)力將適當(dāng)提前，GDP同比增速大概率前低后穩(wěn)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速或高位逐漸回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息實(shí)際行動(dòng)或不及市場(chǎng)預(yù)期。

基于上述研判，中行認(rèn)為，在“百年變局，加速演進(jìn)”宏觀主題下，全球財(cái)富加速再平衡，中國(guó)份額繼續(xù)提升。2022年全球大類資產(chǎn)配置順序?yàn)椋簷?quán)益、債券、黃金、商品。立足中國(guó)，超配中國(guó)A股和中國(guó)港股。

“中國(guó)A股在經(jīng)歷了2019年的轉(zhuǎn)折、2020年的復(fù)蘇、2021年的驗(yàn)證長(zhǎng)期向好趨勢(shì)之后，有望在2022年正式開(kāi)啟權(quán)益投資的復(fù)興時(shí)代。”《白皮書(shū)》旗幟鮮明。

在百年未有之大變局加速演進(jìn)過(guò)程中，中國(guó)國(guó)家治理體系與能力比較優(yōu)勢(shì)決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展決定了中國(guó)股市必將成為扎實(shí)推進(jìn)全體人民“共同富裕”長(zhǎng)期目標(biāo)的重要載體，監(jiān)管政策的宏觀審慎、跨周期調(diào)節(jié)、精準(zhǔn)施策也大大熨平了中國(guó)股市的波動(dòng)性，中國(guó)股市已經(jīng)或即將引領(lǐng)中華民族的偉大復(fù)興，“中國(guó)股市復(fù)興趨勢(shì)得以確認(rèn)”。

盡管如此，中行提醒投資者，結(jié)構(gòu)性行情依然是今年A股的主要演繹方式。投資者應(yīng)放棄短期博弈的方式，通過(guò)資產(chǎn)配置的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)A股的超配（推薦）。 

值得注意的是，《白皮書(shū)》提到，港股當(dāng)前估值性價(jià)比突出，特別是部分行業(yè)經(jīng)歷2021年相關(guān)政策打壓后，估值更是處于罕見(jiàn)的歷史低位，當(dāng)前已進(jìn)入較好的長(zhǎng)期配置區(qū)間，結(jié)構(gòu)性行情值得期待，同樣建議超配（推薦）。 

中行強(qiáng)調(diào)，全球財(cái)富再平衡不會(huì)因?yàn)槿藶閯澐株嚑I(yíng)、設(shè)置障礙而改變，資本的逐利性決定資產(chǎn)從高度集中于美國(guó)單一市場(chǎng)向中、美和亞洲其他有超額收益的市場(chǎng)分散仍是大勢(shì)所趨。

同時(shí)，在“共同富裕”和“房住不炒”政策背景下，多渠道增加居民財(cái)產(chǎn)性收入，中國(guó)居民家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)面臨再平衡，降低房地產(chǎn)資產(chǎn)配比同時(shí)增加金融資產(chǎn)配比大勢(shì)已成且呈加速之勢(shì)。

對(duì)比美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家居民家庭資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，中國(guó)居民家庭金融資產(chǎn)配置中股票、基金以及第三支柱養(yǎng)老仍然有很大提升空間，這是不可逆的歷史進(jìn)程。

中行解決方案：全流程指導(dǎo)，全過(guò)程陪伴

即將到來(lái)的是一個(gè)權(quán)益投資的大時(shí)代，也是一個(gè)財(cái)富管理的大時(shí)代。通過(guò)專業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)配置將進(jìn)一步成為主流。

作為我國(guó)歷史最悠久的國(guó)有大行，中行在2007年率先開(kāi)啟私人銀行業(yè)務(wù)，在行業(yè)里有著舉足輕重的地位。截至2020年末，中行私行客戶數(shù)為13.29萬(wàn)戶，客戶總資產(chǎn)1.85萬(wàn)億，位居四大行首位。

在投資策略的服務(wù)理念上，中國(guó)銀行致力于通過(guò)專業(yè)的市場(chǎng)研判能力，強(qiáng)大的資源整合平臺(tái)，豐富的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品序列，科學(xué)的資產(chǎn)配置體系， 力求在“了解客戶”的基礎(chǔ)上，按照客戶安全性、流動(dòng)性要求，構(gòu)建收益最大化投資組合，并通過(guò)“中銀投策”的全程陪伴，幫助客戶“投資簡(jiǎn)化，生活美化，人生升華”。

基于對(duì)未來(lái)1年全球大類資產(chǎn)配置觀點(diǎn)，中行將客戶資產(chǎn)在貨幣現(xiàn)金類、固定收益類、股票權(quán)益類和另類資產(chǎn)類別上按照一定規(guī)則進(jìn)行科學(xué)配置，構(gòu)建不同類型客群的策略跟蹤組合（策略 β 組合），并在未來(lái)的中銀資產(chǎn)配置周報(bào)、季報(bào)中根據(jù)市場(chǎng)變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，指導(dǎo)客戶分步實(shí)施并最終達(dá)成其財(cái)富管理目標(biāo)。

《白皮書(shū)》介紹了中行在2022年的解決方案，并分別針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的客戶給出了配置建議，力爭(zhēng)為客戶賺取更多超額收益（阿爾法α），最終通過(guò)投資策略與產(chǎn)品的完美結(jié)合實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)配置目標(biāo)。 

針對(duì)C4及以上風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶，中行建議較大比例配置股票權(quán)益類資產(chǎn)，適度配置固定收益類資產(chǎn)，較少配置現(xiàn)金管理類資產(chǎn)，并在聚焦二級(jí)分類資產(chǎn)選擇時(shí)主要配置高端制造、綠色低碳、儲(chǔ)能、科技自立相關(guān)行業(yè)與主題，力求在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算范圍內(nèi)博取更高收益。經(jīng)測(cè)算，此類客群2022年的預(yù)期收益率區(qū)間為-8.8%—28.8%。

針對(duì)C3風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶，適當(dāng)降低股票權(quán)益類資產(chǎn)配置，將固定收益類資產(chǎn)作為主要的配置對(duì)象，預(yù)期收益率區(qū)間-4.5%—18.6%。

針對(duì)C2風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶，大幅降低股票權(quán)益類配比，大幅增加固定收益類資產(chǎn)配比，預(yù)期收益率區(qū)間為-0.8%—9.1%。

據(jù)了解，在上述配置方案發(fā)布后，中行投資策略研究中心還將根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)在戰(zhàn)術(shù)層面做不定期調(diào)整，并將持續(xù)監(jiān)控組合收益情況及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，定期回檢，適時(shí)優(yōu)化，力求最佳。

中行鼓勵(lì)投資者運(yùn)用資產(chǎn)配置理念通過(guò)長(zhǎng)期投資達(dá)成自身財(cái)富管理目標(biāo)，建議投資者不必過(guò)度關(guān)注短期市場(chǎng)波動(dòng)而頻繁調(diào)整自身戰(zhàn)略資產(chǎn)比例，可參考中行策略周報(bào)建議，保持戰(zhàn)略資產(chǎn)配置比例相對(duì)穩(wěn)定的同時(shí)，結(jié)合市場(chǎng)波動(dòng)調(diào)整戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)品購(gòu)買的節(jié)奏，這也是中行的優(yōu)勢(shì)所在。