丁祖昱評樓市 作者：丁祖昱
來源：丁祖昱評樓市（ID：dzypls）
在行業增速放緩，規模見頂的當下，分房企開始在主營業務之余，紛紛試水其他多元化業務，在這其中，商業、物管、文旅等多元化發展方向較為常見，同時也有很多創新業務并不完全適合房企。
綜合來說，依托主業，借勢“地產開發+”運營的拓展業務在某種程度上更能幫助企業實現雙贏，這主要是因為這些業務主要是在地產開發的基礎上衍生出來的，因此房企的地產開發能力就是天然的護城河，業務的發展又會反哺企業的地產開發和業績增長。
2020年9月底，萬科共發布了兩條MV短片，分別是《就是不妥協斯基》和《一根筋》，10月，萬科董事長郁亮又在多場媒體交流會中表示“萬科未來準備在房地產業里‘一根筋’地走下去，因為這個行業仍有很大的發展空間”。
以TOP30房企為例，目前已經形成了四類成熟的“地產開發+”的運營模式：分別是地產開發+城市運營、地產開發+城市更新、地產開發+商業、地產開發+代建四類，已經進入收獲期的業務基本上每年可以為企業貢獻近30%左右的銷售業績。
地產開發+城市運營
可享城市發展過程帶來的紅利
地產開發+城市運營模式主要以中國金茂、招商蛇口等為代表，一般會先通過企業之間的合作獲得大規模的待開發土地，隨后再通過持續多年的開發和運營，引進各類資源和產業并推動整個片區的發展，若能將該片區打造成產業新城，房企則可以享受城市發展過程帶來的紅利。
以中國金茂為例，2015年，金茂明確了其城市運營商的轉型方向，提出進行由“雙輪驅動”到“雙輪兩翼”的戰略升級，轉型為城市運營商。由傳統意義上的地產開發商向城市運營商轉變，業務涵括住宅、五星酒店、寫字樓、旅游度假、新城運營開發等。這一年中國金茂的全年銷售額為301.1億元，在隨后的4年間，中國金茂完成了從300億到1600億的跨越。
城市運營模式可以有效幫助企業這拿地方面建立一定的優勢，尤其是在取得大面積綜合地塊方面。如長沙梅溪湖原本就是一片農田，在金茂十年運營下，整個片區發展成為了長沙副中心之一，并為企業貢獻了960萬方的銷售。
截止至2020年7月，中國金茂的城市運營項目進入公司土儲面積約為1200萬方左右，在上半年企業銷售中，城市運營項目占比已達21%，未來仍有繼續提升的趨勢。
對此，中國金茂的管理層也曾在業績會上表示，城市運營項目利潤率要明顯高于公開市場拿地，未來會持續加大城市運營項目力度。
表：中國金茂已落地城市運營項目（單位：萬方）
地產開發+城市更新
拿地成本方面有明顯優勢
地產開發+城市更新模式的代表企業有佳兆業和富力等，隨著整體市場規模見頂，行業也逐步由“增量市場”向著“存量市場”轉變，在這其中，城市更新業務也成為了眾多房企的選擇之一，從目前來看，在城市更新業務方面，50強房企中過半已形成規模，佳兆業以及富力等更是已依托城市更新發展多年，開始進入兌現期。
城市的發展和煥新一直以來都需要依賴建筑及產業的更新，有不少房企通過參與城市更新進程從而加深在一線城市中的布局，值得一提的是，通過城市更新拿地，在成本方面有著明顯的優勢。
1999年佳兆業入局地產的第一桶金就是來自于改造深圳的爛尾樓項目，截至2020年中期，歷經了20年的發展，佳兆業總的舊改項目儲備已達167個，占地面積超過4200萬平方米，預計最終可轉化超1億平方米的建筑面積，可售貨值約2.6萬億元，主要集中在深圳、廣州、中山等珠三角城市。
據了解，2008年以來，佳兆業平均每年轉換總建筑面積逾100萬平方米的舊改項目作為土地儲備。最近3年來，佳兆業每年銷售業績中有超30%均來自于城市更新。
深圳首個公開招標的城市更新異地安置項目，也是鹽田區有史以來最大規模的舊村改造項目就由佳兆業一手打造的。
2018年10月成功改造后的鹽田城市廣場，一經推出即獲得熱銷，2019年實現約73億的銷售額。
表：截止2020年中期
佳兆業未納入土儲的舊改項目情況（萬平方米）
數據來源：企業公告
圖：佳兆業2017年-2020年上半年
舊改項目占銷售總額比例
地產+商業雙輪驅動
通過住宅銷售反哺商業發展
地產+商業雙輪驅動模式的代表企業為新城、龍湖、華潤等。在這其中華潤和龍湖主要是憑借強大的資金優勢，持續深耕布局商業地產，為企業貢獻穩定的盈利和現金流。而新城則采用獨特的以售養租方式，首先在斬獲的綜合體地塊內規劃吾悅廣場商業來提升配套，推動住宅銷售，然后通過住宅銷售回籠資金來反哺商業發展，二者相輔相成推動企業業績實現了高速的突破。
2015年新城首度提出住宅+商業的雙輪驅動模式，并著力打造旗下的吾悅廣場品牌。4年間，新城從2015年的319億銷售成長到2019年的2708億，商業地產營收也從2015年的1.5億元增長至2019年的40.7億元，速度可謂驚人。
據企業2020年中報公布的數據，截止至20年中期企業總簽約面積為877.5萬方，其中綜合體銷售359.2萬方，占比達到了41%。一方面綜合體地塊的土地成本相對較低，并且對開發商的運營能力要求較大，企業拿地有了護城河。另一方面商業地產不僅可以持續地為企業貢獻現金流，且利潤率更高，助力企業盈利能力提升。
截止至2020年中期，新城共在全國布局了139座吾悅廣場，總計累計開業數量仍為63座，按照管理層的預期，截止至2020年底新城開業吾悅廣場總數有望超過90座。
圖：吾悅廣場2016年-2020H1
開業及營收、出租率情況
數據來源：企業公告、CRIC整理
輕資產代建提振銷售
持續增強品牌市場影響力
輕資產代建提振銷售模式的代表是綠城和金地。近幾年來代建快速發展，躍入房企視野之中，不少房企開始試水代建業務，金地成立代建事業部并正式更名“金地管理”，綠城旗下代建分布“綠城管理”成功于港交所掛牌上市。代建需要行業內對房企品牌有高認可度，而其優勢也很明顯，企業僅需輸出管理，而無需面對資金壓力和土地難題，代建項目的銷售也可增厚業績；另一方面，通過對代建、營銷的輕資產輸出，也能持續增強品牌的市場影響力。
綠城代建每年可為企業貢獻30%左右的銷售額，還可幫助企業提升品牌、輸出物業管理業務。綠城目前已將旗下的綠城管理成功打造上市，根據綠城中國披露的業績公告，2020年1-9月企業共實現銷售額1961億元，其中代建貢獻了560億元的銷售，占企業總銷售額的比例為29%。
近4年，綠城代建每年都可以為企業貢獻30%左右的銷售額，提振作用十分明顯。另外代建業務由于是輕資產輸出，并不需要企業拿地以及出資，因此業務風險極低且利潤率高，建成之后還可以繼續輸出企業的物業管理服務，獲得持久收益。目前國內的代建業務仍處于發展之中，未來前景十分廣闊，多家房企已經開始積極試水這一業務。
圖：綠城中國2016年至2020年
中期投資、代建銷售及代建占總銷售額比例
數據來源：企業公告、CRIC整理
總體而言，房企間的競爭持續加劇，土地紅利日漸退潮，房企競爭力的強化需要企業另辟蹊徑，結合自身特點建立起更加精細化的運營管理模式。
依托“地產開發+”運營的衍生業務，不僅可以幫助企業收獲業績增長，更提升了企業的盈利能力，可謂雙贏。
規模房企間的“地產開發+”模式各具特色，為其他的房企提出了多樣的參考，但是各個模式也有其缺點和壁壘，企業不宜單純效仿，結合自身的實際情況和定位形成適合自己的獨特的模式才能真正行之有效。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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