作者：毛小柒

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀（ID：jinrongjianghu123123）

2021年7月30日，央行召開(kāi)2021年下半年工作會(huì)議，明確下半年任務(wù)。

按照央行的說(shuō)法，央行上半年做的事主要集中在貨幣政策、綠色金融、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、宏觀審慎管理、國(guó)際宏觀政策協(xié)調(diào)與金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放、重點(diǎn)領(lǐng)域金融改革、平臺(tái)企業(yè)金融業(yè)務(wù)與虛擬貨幣、金融立法等領(lǐng)域。

其中，有四件事比較值得關(guān)注：

（一）通過(guò)推動(dòng)M2與社融增速下降，推動(dòng)宏觀杠桿率下降

具體來(lái)看，今年上半年，居民部門(mén)杠桿率、非金融企業(yè)部門(mén)杠桿率與政府部門(mén)杠桿率累計(jì)分別下降0.2個(gè)百分點(diǎn)、3.50個(gè)百分點(diǎn)和1個(gè)百分點(diǎn)。其中，M2與社融增速亦分別從2020年12月的10.10%和13.30%降至2021年6月的8.60%和11%，分別下降1.50個(gè)百分點(diǎn)和2.30個(gè)百分點(diǎn)。

（二）化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)責(zé)辦法和重大違法違規(guī)事件通報(bào)制度落地

央行表示今年上半年“金融委防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)責(zé)辦法、債券市場(chǎng)“逃廢債”等重大違法違規(guī)事件通報(bào)制度”落地。不過(guò)目前市場(chǎng)上并沒(méi)有看到這兩個(gè)制度，估計(jì)應(yīng)該都屬于內(nèi)部事項(xiàng)，外面都看不到。重大金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)責(zé)辦法應(yīng)該是主要針對(duì)金融機(jī)構(gòu)以及地方黨委和政府，重大違法違規(guī)事件通報(bào)制度應(yīng)該主要針對(duì)地方國(guó)企債務(wù)，這兩個(gè)制度比較強(qiáng)調(diào)政治站位和主體責(zé)任。

此外在化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面，央行還完成了包商銀行已破產(chǎn)（蒙商銀行與徽商銀行接替）、9家明天系金融機(jī)構(gòu)清產(chǎn)核資完成、遼寧省城商行改革（遼沈銀行已開(kāi)業(yè)）、部分大型民企業(yè)債務(wù)違約等一系列事件。

（三）研究擬定系統(tǒng)重要性銀行名單

這意味著系統(tǒng)重要性銀行名單應(yīng)該已經(jīng)確定，只是礙于某些原因，還沒(méi)有對(duì)外公布。目前關(guān)于系統(tǒng)重要性銀行的監(jiān)管制度已經(jīng)基本搭建完畢，如2020年9月30日、2020年12月3日和2021年4月2日，央行和銀保監(jiān)會(huì)亦聯(lián)合分別發(fā)布了《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》、《系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估辦法》和《系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定（試行）（征求意見(jiàn)稿）》等，因此目前來(lái)看上述部分文件的正式稿和系統(tǒng)重要性名單的公布只是時(shí)間問(wèn)題。

（四）平臺(tái)企業(yè)金融業(yè)務(wù)規(guī)范和打擊虛擬貨幣非法活動(dòng)

為貫徹關(guān)于反壟斷和防止資本無(wú)序擴(kuò)張的決策部署，一行兩會(huì)先后兩次約談螞蟻集團(tuán)。具體來(lái)看，2020年12月26日和2021年4月12日，一行兩會(huì)一局等金融管理部門(mén)聯(lián)合均約談了螞蟻集團(tuán)，央行副行長(zhǎng)潘功勝均代表四部門(mén)就約談情況回答了記者的提問(wèn)，督促螞蟻集團(tuán)落實(shí)全面金融監(jiān)管要求，開(kāi)展自查和整改。

同時(shí)2021年6月20日，央行有關(guān)部門(mén)還就銀行和支付機(jī)構(gòu)為虛擬貨幣交易炒作提供服務(wù)問(wèn)題，約談了工行、農(nóng)行、建行、郵儲(chǔ)銀行、興業(yè)銀行和支付寶（中國(guó)）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等部分銀行和支付機(jī)構(gòu)。

（一）“穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資”的地位被拔高

銀保監(jiān)會(huì)提出下半年要穩(wěn)定外國(guó)投資者信心，央行則提出要“大力推進(jìn)改革開(kāi)放”和“促進(jìn)外貿(mào)外資穩(wěn)定增長(zhǎng)”，這種表述是比較少見(jiàn)的，這主要是因?yàn)橄掳肽晖赓Q(mào)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的貢獻(xiàn)力量會(huì)有減弱（新出口訂單PMI連續(xù)四個(gè)月下降、7月降至47.70、位于榮枯點(diǎn)以下），且國(guó)內(nèi)近期政策對(duì)資本市場(chǎng)造成了一定擾動(dòng)，使外國(guó)投資者信心產(chǎn)生了動(dòng)搖，跨境資本流動(dòng)需要給予關(guān)注。

因此下半年對(duì)金融管理部門(mén)來(lái)說(shuō)，一個(gè)很重要的任務(wù)便是通過(guò)加大金融對(duì)外開(kāi)放力度以及加強(qiáng)與外國(guó)投行、投資者溝通來(lái)提升市場(chǎng)信心。

（二）宏觀杠桿率下降可能已不是央行的主要任務(wù)，穩(wěn)增長(zhǎng)才是關(guān)鍵

央行提出“引導(dǎo)貸款合理增長(zhǎng)……保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”，沒(méi)有再提及“保持宏觀杠桿率穩(wěn)中有降”，我們理解下半年來(lái)看，推動(dòng)宏觀杠桿率下降可能已經(jīng)不是央行的主要任務(wù)，即保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定而非穩(wěn)中有降。

這其中的背景大致是，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大，不穩(wěn)定不均衡因緣有所增多（如PPI高企與CPI低位一定程度上擠壓了下游行業(yè)利潤(rùn)空間、前期大幅去杠桿可能引發(fā)資產(chǎn)負(fù)債表式衰退、消費(fèi)與投資等內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期、地產(chǎn)投資趨于下行等等），而政治局會(huì)議對(duì)此已有較為明確的定調(diào)。

例如，PMI數(shù)值已連續(xù)四個(gè)下降，7月則進(jìn)一步降至50.40，基本接近榮枯點(diǎn)，表明經(jīng)濟(jì)基本面其實(shí)很不樂(lè)觀。

（三）綠色金融仍是重點(diǎn)

下半年的工作是推動(dòng)碳減排支持工具落地生效，即向符合條件的金融機(jī)構(gòu)提供低成本資金，以引導(dǎo)其為具有顯著減排效應(yīng)重點(diǎn)領(lǐng)域提供優(yōu)惠利率融資。同時(shí)還要推進(jìn)碳排放信息披露和綠色金融評(píng)價(jià)，開(kāi)展氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試，并進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)綠色金融重點(diǎn)問(wèn)題調(diào)查研究。

（四）化解金融風(fēng)險(xiǎn)工作更具針對(duì)性

在前期已有工作的基礎(chǔ)上，下半年的化解金融風(fēng)險(xiǎn)工作將更具針對(duì)性，且更強(qiáng)調(diào)使用政治手段，而非貨幣政策，如落實(shí)重大金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)責(zé)（針對(duì)金融機(jī)構(gòu)和地方黨政）、金融風(fēng)險(xiǎn)通報(bào)等制度，同時(shí)強(qiáng)化地方黨政風(fēng)險(xiǎn)處置的屬地與主體責(zé)任，并要求壓降重點(diǎn)省份的高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量（這些省份應(yīng)該主要集中于地方專(zhuān)項(xiàng)債用以補(bǔ)充中小銀行資本的那些地區(qū)）。

（五）持續(xù)加強(qiáng)宏觀審慎管理

這方面的工作主要包括健全宏觀審慎政策框架、適時(shí)發(fā)布宏觀審慎政策指引、分步開(kāi)展宏觀審慎壓力測(cè)試、建立逆周期資本緩沖評(píng)估機(jī)制并開(kāi)展年度評(píng)估，同時(shí)宏觀審慎管理工作還包括房地產(chǎn)金融審慎管理制度（這個(gè)會(huì)持續(xù)）、金融控股公司以及系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)。畢竟7月22日的房地產(chǎn)調(diào)控會(huì)議明確提及要“抓住房地產(chǎn)金融這個(gè)關(guān)鍵”。

（六）深化重點(diǎn)領(lǐng)域金融改革，推進(jìn)金融開(kāi)放

這方面的工作主要包括抓好金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放承諾落實(shí)、強(qiáng)化雙邊或區(qū)域性開(kāi)放、推進(jìn)人民幣國(guó)際化（通過(guò)對(duì)外貨幣合作與發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)等路徑實(shí)現(xiàn)）、開(kāi)展跨境貿(mào)易投資開(kāi)放試點(diǎn)和貿(mào)易收支便利化試點(diǎn)（支持更多中西部地區(qū)參與）、外債登記管理改革（完善境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券管理政策）、推進(jìn)數(shù)字人民幣研發(fā)試點(diǎn)等。

（七）指導(dǎo)平臺(tái)企業(yè)對(duì)照監(jiān)管要求全面整改，對(duì)虛擬貨幣交易炒作保持高壓

前期對(duì)平臺(tái)企業(yè)的監(jiān)管要求已經(jīng)提出，后面主要工作是指導(dǎo)其全面整改，同時(shí)央行也提出“保持業(yè)務(wù)連續(xù)性和企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)”，我們理解這種表述表明央行在態(tài)度上似有緩和之勢(shì)，即只要按要求完成整改，問(wèn)題就不大。

但是對(duì)于虛擬貨幣交易，央行的態(tài)度是比較堅(jiān)決的，沒(méi)有商量余地，畢竟金融委會(huì)議有專(zhuān)門(mén)部署。

（八）相關(guān)政策文件會(huì)陸續(xù)出臺(tái)

上半年央行已經(jīng)發(fā)布了一系列相關(guān)的政策文件，如《非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存管辦法》、《征信業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》和《非銀行支付機(jī)構(gòu)條例（征求意見(jiàn)稿）》等。下半年來(lái)看，《征信業(yè)務(wù)管理辦法》將會(huì)出臺(tái)，宏觀審慎政策指引也會(huì)適時(shí)發(fā)布，《金融穩(wěn)定法》將將加快推進(jìn)制定，并建立健全期貨與衍生品法律制度，完善債券市場(chǎng)法制。

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原標(biāo)題： 央行重磅定調(diào)2021年下半年