后稷投資 作者：徐小亮 浙江省投融資協(xié)會(huì)特殊機(jī)遇資產(chǎn)專委會(huì)&后稷投資
來源：后稷投資
前言
后稷投資不良資產(chǎn)白皮書系列作品的制作發(fā)布已經(jīng)進(jìn)入了第三年，今年為了更好地服務(wù)讀者，后稷投資聯(lián)合浙江省投融資協(xié)會(huì)，共同制作發(fā)布本期的白皮書。我們搜集整理了2019年在全國(guó)各類網(wǎng)絡(luò)媒體等渠道上，公開發(fā)布的債權(quán)資產(chǎn)處置和成交轉(zhuǎn)讓信息，其中處置公告8499條，成交轉(zhuǎn)讓公告5679條，范圍涵蓋全國(guó)31個(gè)省份。根據(jù)該數(shù)據(jù)，我們制作了本期的全國(guó)不良資產(chǎn)市場(chǎng)白皮書，分全國(guó)篇和交易相對(duì)活躍省份的地方篇，其中全國(guó)篇分銀行、四大AMC、地方AMC和二級(jí)機(jī)構(gòu)4個(gè)部分。受技術(shù)手段和市場(chǎng)參與方信息公開程度限制，我們不能保證數(shù)據(jù)的完整性，但仍舊可從中一窺全國(guó)各地區(qū)債權(quán)不良資產(chǎn)市場(chǎng)的大致情況。需要說明的是，債權(quán)不良資產(chǎn)處置方法多種多樣，債權(quán)轉(zhuǎn)讓只是其中一種，對(duì)不良資產(chǎn)市場(chǎng)整體狀況的判斷，仍需要我們從其他多個(gè)角度加以分析，但全面分析并不是本白皮書的初衷，本白皮書亦不構(gòu)成任何投資建議。
本白皮書對(duì)二級(jí)機(jī)構(gòu)的定義為除銀行、持牌AMC和自然人以外的其他機(jī)構(gòu)參與方，其中不包括持牌地方AMC的一級(jí)子公司中的有限責(zé)任公司，但包括了其參與出資的合伙企業(yè)及其他關(guān)聯(lián)單位等。既包括民營(yíng)機(jī)構(gòu)，也包括國(guó)資機(jī)構(gòu)，其中國(guó)資機(jī)構(gòu)多是為化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而持有部分不良債權(quán)的地方國(guó)企。而對(duì)活躍二級(jí)機(jī)構(gòu)的定義為累計(jì)出讓或受讓次數(shù)在2次以上（包含本數(shù)），或者戶數(shù)在5戶以上，或債權(quán)總額在1億元以上的二級(jí)機(jī)構(gòu)。由于公告并非是民營(yíng)二級(jí)機(jī)構(gòu)做債權(quán)轉(zhuǎn)讓的必經(jīng)程序，在大多數(shù)時(shí)候只是為做轉(zhuǎn)讓通知的公告送達(dá)，故本白皮書中二級(jí)機(jī)構(gòu)的實(shí)際債權(quán)成交數(shù)據(jù)并不完整，只部分反映二級(jí)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)參與情況。
01
在不良資產(chǎn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的成交總體情況
1、二級(jí)機(jī)構(gòu)地區(qū)出讓情況
從主體數(shù)量上看，二級(jí)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)參與主體集中在東部地區(qū)，其中浙江、江蘇和廣東的活躍二級(jí)機(jī)構(gòu)占總二級(jí)機(jī)構(gòu)比例均約為50%，而山東的活躍二級(jí)機(jī)構(gòu)占比約為20%。而其他地區(qū)有出讓記錄的二級(jí)機(jī)構(gòu)主體數(shù)量零星可數(shù)，這一方面是因?yàn)橄啾葨|部省份，二級(jí)機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)成交確實(shí)相對(duì)較少，另一方面則是因?yàn)槎?jí)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓大部分，特別是民營(yíng)機(jī)構(gòu)并不需要走公告流程，故數(shù)據(jù)上難以體現(xiàn)。
二級(jí)機(jī)構(gòu)出讓次數(shù)的表現(xiàn)與出讓數(shù)量是一致的，僅在熱點(diǎn)地區(qū)活躍投資人的比例上有所提高。
浙江、江蘇和廣東的二級(jí)機(jī)構(gòu)出讓戶數(shù)表現(xiàn)基本一致。貴州的戶數(shù)特別高是因?yàn)橛幸还P成交記錄中，有個(gè)人債權(quán)2000多戶，河北、河南和新疆的戶數(shù)較高其中也有資產(chǎn)包性質(zhì)的原因。
披露的出讓金額是最能看出二級(jí)機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)參與情況的指標(biāo)。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)上看，活躍二級(jí)機(jī)構(gòu)披露的金額與全部二級(jí)機(jī)構(gòu)披露的金額十分接近，一方面是與我們的分類標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)，我們將受讓2次以上或者受讓5戶以上的機(jī)構(gòu)全部都?xì)w入了活躍二級(jí)機(jī)構(gòu)，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)其實(shí)還是比較低的，最大范圍的納入了2019年市場(chǎng)上有成交的二級(jí)機(jī)構(gòu)；另一方面也體現(xiàn)了這些活躍二級(jí)機(jī)構(gòu)的專業(yè)程度，還是占了有出讓記錄的二級(jí)機(jī)構(gòu)的絕大多數(shù)。
2、二級(jí)機(jī)構(gòu)地區(qū)受讓情況
與出讓類似，受讓二級(jí)機(jī)構(gòu)主體最多的省份還是浙江、江蘇、廣東和福建，上海的排名有所后移。而活躍二級(jí)投資人主體數(shù)量占全部二級(jí)投資人數(shù)量的比例較出讓有下降，這個(gè)數(shù)據(jù)反映了當(dāng)?shù)囟?jí)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度，占比越小的地區(qū)，二級(jí)機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)越激烈。
受讓次數(shù)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)與主體數(shù)量一致。
受讓戶數(shù)的表現(xiàn)部分取決于資產(chǎn)包性質(zhì)。貴州的戶數(shù)特別高的原因，與出讓數(shù)據(jù)中情況表現(xiàn)一致。
雖然活躍二級(jí)機(jī)構(gòu)受讓個(gè)體數(shù)量占比，較出讓有下滑，但是從受讓金額占比上看，活躍二級(jí)投資人還是較個(gè)體數(shù)量占比有提高的，這也體現(xiàn)了當(dāng)?shù)囟?jí)投資人的受讓集中度，活躍二級(jí)投資人的專業(yè)性也得到了部分體現(xiàn)。
3、二級(jí)機(jī)構(gòu)月度出讓和受讓情況
（金額單位：萬(wàn)元）
全年1月份出讓份額最高，這是各機(jī)構(gòu)在12月底沖業(yè)績(jī)，公告反映在1月份。其余時(shí)間月出讓次數(shù)區(qū)間中值為100次，上下浮動(dòng)40戶以內(nèi)，戶數(shù)中值為750戶，上下浮動(dòng)250-300戶，金額中值為40億，上下浮動(dòng)20億。
（金額單位：萬(wàn)元）
1月、4月和7月受讓規(guī)模均有提高，原因還是各機(jī)構(gòu)在季度末沖業(yè)績(jī)。各月受讓次數(shù)區(qū)間中值為200次，上下浮動(dòng)75戶左右，戶數(shù)中值2000戶，上下浮動(dòng)1000戶，而金額中值為200億，上下浮動(dòng)100億。
02
債權(quán)受讓來源分析
1、受讓來源
（金額單位：萬(wàn)元）
2、受讓來源分析
根據(jù)受讓來源分析，無論從受讓次數(shù)、戶數(shù)還是金額上看，四大全國(guó)AMC都是二級(jí)機(jī)構(gòu)債權(quán)受讓的最主要來源，地方AMC和其他二級(jí)機(jī)構(gòu)的比例則相當(dāng)，而直接從銀行受讓債權(quán)也占了一小部分。四大AMC扎根行業(yè)較久，合作的二級(jí)機(jī)構(gòu)較地方AMC更多屬正常現(xiàn)象，但同樣可以看出地方AMC和二級(jí)機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展。
03
各地區(qū)活躍二級(jí)機(jī)構(gòu)主體數(shù)的細(xì)分
1、在各地有成交的活躍二級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量
（總出讓或受讓2次以上二級(jí)機(jī)構(gòu)）
2、在各地有成交的活躍二級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量
（總出讓或受讓5戶以上二級(jí)機(jī)構(gòu)）
3、在各地有成交的活躍二級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量
（總出讓或受讓1億以上二級(jí)機(jī)構(gòu)）
04
持牌AMC與二級(jí)機(jī)構(gòu)地區(qū)受讓情況對(duì)比
（金額單位：萬(wàn)元）
（單位：萬(wàn)元）
從上表（該表內(nèi)數(shù)據(jù)較多但內(nèi)容重要，如看不清可前往復(fù)蘇網(wǎng)www.21fs.cn下載電子版白皮書查看）可以看出，在浙江和吉林地區(qū)，四大AMC的凈受讓比較明顯為負(fù)，但不能說四大AMC在浙江市場(chǎng)不活躍，實(shí)際上無論是出讓金額還是受讓金額，四大AMC在浙江市場(chǎng)都排在前列。今年四大AMC凈投入比較明顯的省份是北京、廣西、遼寧、山東和云南，地方AMC投放較多的省份是福建、廣東、貴州、河南、江蘇和浙江，而活躍二級(jí)機(jī)構(gòu)受讓最多的省份是福建、廣東、河南、江蘇山東和浙江，浙江為地方AMC和活躍二級(jí)機(jī)構(gòu)受讓絕對(duì)重點(diǎn)區(qū)域。浙江市場(chǎng)尤其值得一說，銀行出讓總規(guī)模676億元，活躍二級(jí)機(jī)構(gòu)受讓的總規(guī)模為522億元，地方AMC的凈受讓是329億元，而國(guó)有AMC的凈受讓是負(fù)190億元，在全國(guó)屬最活躍省份，但若對(duì)比2018年數(shù)據(jù)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)還是出現(xiàn)了量跌的情況。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)各類銀行2019年在浙江市場(chǎng)的總出讓規(guī)模為786億，占全國(guó)出讓總規(guī)模的19.84%，處置力度不可謂不大，而這與各方機(jī)構(gòu)的熱情參與，特別是活躍二級(jí)機(jī)構(gòu)的參與不無關(guān)系。
05
結(jié)語(yǔ)
二級(jí)機(jī)構(gòu)是不良資產(chǎn)市場(chǎng)的重要參與方，很多情況下也是最終的消化方。活躍二級(jí)機(jī)構(gòu)的數(shù)量直接決定了當(dāng)?shù)夭涣假Y產(chǎn)市場(chǎng)的活躍度。決定活躍二級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量有2個(gè)因素，一是當(dāng)?shù)孛駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)程度，二是當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)總量和經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。總的來說民營(yíng)經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，二級(jí)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)參與方的數(shù)量也就越多，市場(chǎng)也就相對(duì)越活躍，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)變化帶來的投資意愿變化，則決定了當(dāng)?shù)囟?jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量的增減。從數(shù)據(jù)上看，二級(jí)機(jī)構(gòu)成交最多的還是東部四省，參與出讓和受讓成交的二級(jí)機(jī)構(gòu)主體數(shù)量均在200個(gè)以上，而其他省份跟該四省相比有較大差距。除去該四省，參與成交的二級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量排名較高的省份是河北、湖北、河南、山西、上海和福建，這與持牌機(jī)構(gòu)的凈受讓情況也吻合，二級(jí)機(jī)構(gòu)個(gè)體數(shù)量增多，會(huì)增強(qiáng)當(dāng)?shù)爻峙艫MC的收包意愿。所以二級(jí)機(jī)構(gòu)的培養(yǎng)也很重要，要讓投資人更了解不良資產(chǎn)行業(yè)，正確認(rèn)識(shí)到這是一個(gè)很陽(yáng)光的行業(yè)，撇開偏見，消除因不誠(chéng)實(shí)市場(chǎng)參與方利用信息不對(duì)稱，欺騙投資人帶來的壞影響，繼而參與到不良資產(chǎn)投資中來，對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的影響總是有利的，這也是我們撰寫本白皮書的初衷。
附表：
附表1：成交金額排名靠前的二級(jí)機(jī)構(gòu)成交情況
附表2：部分外資二級(jí)機(jī)構(gòu)成交情況表
表3：勘誤
在白皮書《銀行篇》發(fā)布后，有銀行業(yè)的前輩指出，我們商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的總新增額，除去新增和出讓額外，還應(yīng)當(dāng)加上銀行自己核銷和清收的債權(quán)總額，對(duì)此我們表示認(rèn)同和感謝。但該數(shù)據(jù)取得較為困難，且跟債權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)關(guān)聯(lián)不大，故我們不再統(tǒng)計(jì)。前輩提出了一個(gè)統(tǒng)計(jì)方法：查一下全國(guó)各上市銀行的年報(bào)中的撥備當(dāng)年計(jì)提數(shù)，加上年底撥備，減去年初撥備，基本上小于等于清收加核銷，但撥備回沖比較難統(tǒng)計(jì)。非上市銀行數(shù)據(jù)則難以獲取，故這樣也難做到完全統(tǒng)計(jì)，但上市銀行數(shù)據(jù)仍舊有參考意義。感興趣的朋友可按該方法去自行核實(shí)。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題： 2019年全國(guó)不良資產(chǎn)市場(chǎng)白皮書——二級(jí)機(jī)構(gòu)篇
