作者：債券球

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今天給各位分享一下現(xiàn)在債券市場(chǎng)上民企債券的承銷情況，筆者統(tǒng)計(jì)的類別包括：企業(yè)債、公司債、中票、短融和PPN，統(tǒng)計(jì)期間從2016年開(kāi)始到2020年7月結(jié)束，分別列出了每年承銷民企前20名的基本情況。統(tǒng)計(jì)范疇中，沒(méi)有把ABS納入進(jìn)去，主要原因?yàn)锳BS產(chǎn)品機(jī)構(gòu)比較復(fù)雜，比如在ABS中涉及的大量保理公司，雖然名為民營(yíng)企業(yè)，但是其背后實(shí)質(zhì)是國(guó)企信用。具體情況如下：

一、2016年

2016年民企共計(jì)發(fā)行1610只債券，規(guī)模達(dá)到1.09萬(wàn)億。從前二十名的情況來(lái)看，承銷商中，銀行、券商各有十家上榜，承銷規(guī)模占全部民企發(fā)債規(guī)模的61.4%。

2016年民企信用債承銷前20名情況表

二、2017年

2017年民企共計(jì)發(fā)行1183只債券，規(guī)模達(dá)到0.59萬(wàn)億。從前二十名的情況來(lái)看，承銷商中，銀行、證券出現(xiàn)急劇分化，其中銀行有15家，券商只有5家，承銷規(guī)模占全部民企發(fā)債規(guī)模的67.62%。

2017年民企信用債承銷前20名情況表

三、2018年

2018年民企共計(jì)發(fā)行1166只債券，規(guī)模達(dá)到0.56萬(wàn)億。從前二十名的情況來(lái)看，承銷商中，銀行繼續(xù)占優(yōu)勢(shì)，上榜家數(shù)有13家，券商只有7家，略有上升，承銷規(guī)模占全部民企發(fā)債規(guī)模的68.69%。

2018年民企信用債承銷前20名情況表

四、2019年

2019年民企共計(jì)發(fā)行773只債券，規(guī)模達(dá)到0.39萬(wàn)億。從前二十名的情況來(lái)看，承銷商中，銀行繼續(xù)唱主角，上榜家數(shù)有12家，券商只有8家，繼續(xù)上升，承銷規(guī)模占全部民企發(fā)債規(guī)模的69.03%。

2019年民企信用債承銷前20名情況表

五、2020年1-7月

2020年1-7月民企共計(jì)發(fā)行630只債券，規(guī)模達(dá)到0.32萬(wàn)億。從前二十名的情況來(lái)看，承銷商中，銀行繼續(xù)唱主角，上榜家數(shù)有11家，券商只有9家，逐漸恢復(fù)到2016年的水平，承銷規(guī)模占全部民企發(fā)債規(guī)模的71.71%。

2020年1-7月民企信用債承銷前20名情況表

六、分析

（一）總體趨勢(shì)

無(wú)論從承銷只數(shù)，還是承銷規(guī)模來(lái)看，民企債券的發(fā)行總體呈下降趨勢(shì)，而在此期間，國(guó)內(nèi)債市總體規(guī)模上在不斷擴(kuò)張。這一方面說(shuō)明，民企信用能力相對(duì)較弱，隨著風(fēng)險(xiǎn)的相繼暴露，市場(chǎng)接受度也在不斷降低；另一方面，需要市場(chǎng)對(duì)于民企的信用債市場(chǎng)進(jìn)行重新定位和評(píng)估，重構(gòu)評(píng)級(jí)體系、定價(jià)體系，建設(shè)符合實(shí)際情況的信用債市場(chǎng)。

（二）承銷商中銀行穩(wěn)、券商活躍

金融體系的核心是銀行，在民企信用債承銷方面也毫不例外，銀行無(wú)論在前二十承銷商的上榜家數(shù)，還是承銷規(guī)模和占比都起著舉足輕重的作用。券商的核心在于其效率和靈活性，雖然2017年上榜情況大幅下滑，但是即使在民企信用債市場(chǎng)不斷下滑的情況，券商的作用也是出于持續(xù)回升的狀態(tài)。

（三）頭部集中背后的優(yōu)質(zhì)集中

近年來(lái)，頭部集中的現(xiàn)象越來(lái)越明顯，在債市逐步走向成熟的過(guò)程中，優(yōu)質(zhì)的國(guó)企項(xiàng)目在向頭部承銷商集中，同樣，優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)也是如此。

（四）沒(méi)有承銷民企信用債是不是承銷機(jī)構(gòu)的錯(cuò)？

債券承銷市場(chǎng)，有些人攤子鋪的很大，有的人攤子則要小的多，甚至沒(méi)有。民企信用債承銷也是一樣，以2020年1-7月為例，筆者統(tǒng)計(jì)口徑中的148家承銷商，承銷過(guò)民企債的也只有81家，那是否應(yīng)該以沒(méi)有承銷民企債對(duì)剩下的67家來(lái)問(wèn)罪？對(duì)了，其中55家是券商。話說(shuō)，如果真問(wèn)罪了，那得有多荒唐。當(dāng)然，如果能拿到優(yōu)質(zhì)民企項(xiàng)目，比如：華為，筆者以為在目前的環(huán)境下應(yīng)該沒(méi)有承銷商會(huì)拒絕。

作為承銷商來(lái)說(shuō)，做任何業(yè)務(wù)最重要的前提是活著，而活著的重要一環(huán)就是控制風(fēng)險(xiǎn)，如果連承銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)都可以無(wú)視，那還有什么好說(shuō)的呢。

（五）最牛的是投資人

如果說(shuō)支持民營(yíng)企業(yè)融資，就是支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，那么在這個(gè)過(guò)程中，相對(duì)于拿出真金白銀的投資人，承銷商的角色就相對(duì)要弱很多了?；跀?shù)據(jù)的可獲取性，筆者難以穿透到哪些機(jī)構(gòu)投資了民企信用債，但是筆者認(rèn)為，那些投資了大量民企債，同時(shí)還規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)才是民企的真愛(ài)，才是真正專業(yè)的投資人。

對(duì)于民企，無(wú)論是中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)，還是投資人，有些時(shí)候真是有些無(wú)奈。在此，筆者想說(shuō)，那些承銷大量民企信用債的機(jī)構(gòu)和人員值得其他全體市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)和人員的尊重和學(xué)習(xí)。

牛！

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原標(biāo)題： 民企信用債承銷哪家強(qiáng)？