小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
樹業環保資金拆借及股權轉讓交易占用資金規模較大，相關款項收回存在一定不確定性，面臨較大的流動性風險和債務壓力。
降級
5月14日，中證鵬元公告稱，將樹業環?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“樹業環?！保┲黧w長期信用等級由AA-下調為A，評級展望由穩定調整為負面。
下調評級公告
公告顯示，樹業環保資金拆借及股權轉讓交易占用資金規模較大，相關款項收回存在一定不確定性，同時面臨較大的流動性風險和債務壓力。
4月30日，樹業環保披露《2020年年度報告》，審計機構對其2020年財務報表出具了無法表示意見的審計報告。
自5月7日起，樹業環保(430462.OC)股票交易被實施其他風險警示，股票簡稱由“樹業環保”變為“ST樹業”。
《小債看市》統計，目前樹業環保僅存續1只綠色債券“18樹業環保綠色債”，存續規模兩億元，將于今年8月14日回售，明年8月14日到期。
“18樹業環保綠色債”基本條款
值得注意的是，今年2月由于樹業環保虛增銀行存款和違規對外擔保，公司董事長和財務總監被出具警示函。
流動性枯竭
據官網介紹，樹業環保創建于1995年，于2014年在新三板掛牌，總部位于廣東省汕頭市，是一家致力于環保技術研發與運用和包裝領域國際化運營的民營高新技術企業。
樹業環保主要經營薄膜和包裝業務，其中薄膜業務為雙向拉伸聚酯薄膜（BOPET），包裝業務以環保購物袋和快遞袋為主。
從股權結構上看，樹業環保的控股股東為林樹光，其持有公司31.32%股份，為公司實際控制人。
近日，韓國化學企業SK化學表示，公司擬以230億韓元收購樹業環保公司10%的股權。
股權結構圖
近年來，樹業環保營收穩步增長，盈利能力較為穩定，得益于良好的市場行情和原材料價格下降，公司綜合毛利率小幅增長。
2020年，樹業環保實現營收8.04億元，同比增長8.93%；實現歸母凈利潤5627.04萬元，同比下降4.05%。
盈利能力
截至2020年末，樹業環保總資產為22.93億元，總負債11.93億元，凈資產11億元，資產負債率52.01%。
《小債看市》分析債務結構發現，樹業環保主要以流動負債為主，占總負債的57%。
截至同報告期，樹業環保流動負債有6.83億元，主要為短期借款，其一年內到期的短期債務有4.92億元。
相較于短債規模，樹業環保的流動性十分緊張，其賬上貨幣資金僅有212.1萬元，無法覆蓋短債，現金短債比僅為0.004，短期償債風險巨大，存在可能導致對其持續經營能力產生重大疑慮的重大不確定性。
除此之外，樹業環保還有5.1億非流動負債，主要為長期借款和應付債券，其長期有息負債合計3.34億元。
整體來看，樹業環保剛性債務有8.27億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務比為69%。
有息負債高企，近兩年樹業環保財務費用均超3000萬，對公司利潤形成較大侵蝕。
財務費用高企
在償債資金來源方面，樹業環保主要依賴于外部融資，其融資渠道較為多元，除了發債和借款，其還通過租賃、應收賬款、股權融資及股權質押等方式融資。
截至2020年12月，樹業環保實控人林樹光已質押6600萬股公司股票，占其持股數的94.06%。
若林樹光股票質押融資出現觸及甚至跌破平倉線，且無法及時補充擔保物或提前還款，可能會產生樹業環保實際控制權發生變更的風險。
近年來，為提高公司部分閑置資金的使用效率，樹業環保以5.40%年利率向諸多民營企業提供財務資助，截至2020年末資金拆借余額已超4億元，未計提減值準備。
并且，樹業環保出借資金對象為公司上下游民企，未約定明確收回時間且未設置擔保、抵質押等措施。
除此之外，樹業環保股權轉讓款收回也存不確定性。
2019年8月，樹業環保與明利能源、天威環保簽訂《股權轉讓協議》，合計收購卜高通美70%股權，收購價款合計為4億元，該筆收購未設置業績對賭。
截至2020年末，樹業環保已向明利能源和天威環保支付卜高通美70%股權轉讓款3.97億元；今年4月本次收購因為客觀原因終止，各方簽署協議約定明利能源和天威環保在2021年底前退還公司已支付的股權轉讓款。
值得注意的是，樹業環保未提供有關資金拆借和股權轉讓交易及相關資金流向的詳細資料和信息，審計機構無法確定上述事項是否涉及關聯方非經營性資產占有，是否有必要對相關財務報表金額及披露作出調整。
總得來看，樹業環保有息負債高企，在手資金趨于枯竭，短期償債風險巨大；對外投資及出借資金規模較大，借款收回及股權投資可收回性存疑；實控人林樹光股權質押比率較高，存實控人變更風險。
當地明星企業
樹業環保前身為澄海市樹業編織廠，創始人林樹光最初以簡單的編織袋起家。
2008年，經樹業股東會審議通過，公司更名為廣東樹業環?？萍脊煞萦邢薰?，林樹光開始涉足環保包裝。
經過20多年的發展，樹業環保已從一家小作坊發展成為國內領先的環保包裝企業之一，成為沃爾瑪、家樂福等國際知名企業的產品供應商。
2014年，樹業環保登陸新三板，三年后向廣東證監局報送首次公開發行股票并上市的輔導備案登記，但于2020年報送終止上市輔導的備案材料。
近年來，樹業環保在功能性薄膜方面的市場比較活躍，啞光膜、熱封膜、鐳射膜、覆鐵膜等產品在市場占據了不小的份額。
2019年，樹業環保通過投資自建、融資租賃租入、外購等方式擴張產能，新增5萬噸聚合裝置及PET聚酯膜生產線等設備。
然而，隨著對外融資規模的擴大，樹業環保負債規模大幅增長，償債壓力明顯加大且集中償付壓力較大。
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