聯合資信 作者：宏觀研究部
2022年3月初爆發的本輪疫情傳播速度快，波及范圍廣，疊加“動態清零”政策深入推進，經濟正常運行受到抑制，供需兩端均受到較大沖擊，并通過產業鏈進一步擴大波及范圍，產生了廣泛的負面信用影響，建議重點關注服務領域困難行業和中下游制造業等行業的信用風險。
本輪疫情傳染速度更快，無癥狀感染者居多。自2020年初武漢爆發疫情以來兩年多的時間，全國各地散發性疫情多有反復，但規模都比較小，而且均在較短時間內得以控制，沒有對經濟造成較大負面影響。與之前的局部疫情不同，2022年3月以來的本輪疫情主流毒株為奧密克戎，傳染率高、隱匿性強，僅在3月1日至4月11日期間全國累計報告本土感染者就超過30萬例，其中新增無癥狀感染者明顯增多。
本輪疫情波及了全國大部分省市地區，影響范圍更廣。本輪疫情目前已經波及全國30個省市地區，近90%感染者來自于上海市和吉林省。其中，上海市3月1日至4月11日期間累計報告本土感染者超過30萬例，4月7日以來每天新增感染者超過2萬例，疫情尚未出現明顯拐點，防控形勢十分嚴峻。此外，上海疫情已經外溢到多省市，江蘇、浙江以及安徽近日以來新增感染者數量呈現上升態勢（見表1.1），上海周邊省市防控壓力明顯上升。吉林省3月1日至4月7日期間累計報告本土感染者超過6萬例，主要集中在長春市和吉林市，兩市2021年GDP占全省比重接近三分之二，對吉林省整體經濟的影響較大。前期疫情較為嚴重的深圳、山東，在實施嚴格的封閉式管理后，近期疫情已經趨于平緩，逐步恢復正常生產生活秩序。
疫情爆發以來，我國堅持“動態清零”總方針，全國多地防疫管控措施升級，嚴格實施封閉式管理。當前國內疫情尚未出現明顯拐點、各地防控政策趨緊，抑制供需兩端，對經濟運行產生較大沖擊。
物流效率下降、供應鏈受到沖擊，企業生產經營承壓。3月以來，深圳、吉林、上海等地相繼采取封城措施，造成較大范圍停工停產。從高頻數據來看，3月下旬以來，整車貨運流量指數同比下降超過20%，物流效率明顯降低。PMI數據也顯示，3月供應商配送時間指數逆季節性跌至2020年3月以來的最低點，制造業供應鏈穩定性受到較大影響，物流運輸不暢，交貨周期延長，對企業生產形成拖累。
在輸入性通脹壓力抬升的背景下，國內供應鏈受阻或進一步推升原材料價格上漲，企業成本端承壓。在輸入性通脹和疫情防控對供應鏈的抑制作用下，3月制造業主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別達到66.1%和56.7%，分別高于上月6.1和2.6個百分點。價格上漲也導致企業生產經營活動預期指數下滑。在內需收縮和外需下滑的背景下，價格走高造成企業成本壓力增大，中下游制造業企業經營和財務狀況繼續承壓。
人員隔離及生產經營場所封控，導致企業生產經營活動下降甚至停頓。由于涉疫人員大量隔離，居住區及生產經營場所大面積封控，疫情嚴重地區制造業企業停工停產范圍不斷擴大，大量物流企業遭遇停運，餐飲、零售、旅游及房地產銷售等服務行業更是大面積停業停市。3月服務業商務活動指數逆季節性降低3.8個百分點至46.7%，景氣水平較歷史同期水平相差較大，鐵路、民航、住宿、餐飲等接觸性聚集性服務行業商務活動指數均下降20個百分點以上，業務活動明顯減少，企業經營壓力顯著加大。此外，人員到崗不足也對企業的生產經營產生不利影響。
疫情對消費、投資、出口均產生抑制作用，從需求端對企業生產經營產生較大沖擊。消費方面，零售餐飲等線下接觸式消費大幅下降，線上消費也由于疫情傳播及物流停運而大幅減少。固定資產投資方面，盡管直接受疫情影響不大，但從2020年疫情影響看，受經濟前景預期轉弱、融資進度放緩及工程進度受阻等多方面因素影響，固定資產投資增速也顯著下降。出口方面，受疫情導致的停工停產、物流中斷等因素影響，企業接單能力受到限制，同時隨著國外普遍放松疫情防控政策，生產逐步恢復，部分訂單將轉移至其他國家，從而造成出口繼續收縮。
總體上看，受本次疫情沖擊，疊加俄烏地緣政治沖突及美聯儲貨幣政策收緊的負面影響，我國經濟復蘇進程或將出現反復，實現全年經濟增長目標的難度有所加大。
2021年下半年以來我國經濟面臨“三重壓力”呈現下行態勢，今年以來，經濟又面臨著疫情多點大規模復發、俄烏地緣政治沖突和美聯儲加息等新的“三大沖擊”。本輪疫情防控難度大、影響范圍廣，對經濟正常運行造成較大沖擊，對部分行業的信用狀況產生了重要影響。建議重點關注服務領域困難行業和中下游制造業等行業的信用風險。
服務領域困難行業：一是餐飲、零售、旅游等接觸性聚集性服務行業，受疫情沖擊業務活動大幅減少，進而導致收入縮減，特別是部分經營困難的中小微企業，承受著較大的信用風險；二是交通運輸業，受疫情防控影響一線崗位從業人員返崗難度加大，造成人員出現短缺，運力供給不足，疊加油價大幅上漲，收入成本兩端壓力同時上行，信用風險上升；三是房地產行業，受疫情沖擊影響房地產銷售大幅下行，房地產企業現金流持續承壓，融資壓力進一步加大，尤其是行業中部分杠桿率高、債務負擔重的房企或將面臨破產清算風險。
中下游制造業：受原材料漲價、市場需求收縮、供應鏈中斷等因素影響，中下游制造業普遍生產經營承壓。本輪疫情造成的較大范圍居家隔離、停工停產和物流中斷，進一步增加了企業的經營困難，擠壓了企業的利潤空間，削弱了企業的盈利能力，尤其是中下游民營加工制造企業，承受著更大的持續經營和信用風險壓力。
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