作者：楊曉懌

來源：楊老師的基建課堂（ID:msyangteacher)

昨日國常會宣布了關(guān)于地方專項債券的最新要求：

面對新的經(jīng)濟(jì)下行壓力，要加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)，在繼續(xù)做好地方政府債務(wù)管理、防范化解風(fēng)險的同時，更好發(fā)揮專項債資金帶動社會資金作用。一是加快今年專項債剩余額度發(fā)行；二是統(tǒng)籌加強(qiáng)符合經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展需要項目的前期工作和儲備；三是合理提出明年專項債額度和分配方案；四是資金使用要注重實效。

而這些關(guān)于專項債券的表述，與過去的有著非常顯著的不同，這意味著地方專項債已經(jīng)到了一個新的轉(zhuǎn)折點，其政策將有劃時代的轉(zhuǎn)變：

風(fēng)險與需求并存

由于積極財政政策與隱性債務(wù)“顯性化”的共同作用，近年地方債券的發(fā)行規(guī)模有較快增長，當(dāng)前的專項債券政策已開始轉(zhuǎn)向“風(fēng)險與需求并存”；要求在考慮風(fēng)險、防范風(fēng)險的前提下，發(fā)揮專項債券的應(yīng)有作業(yè)，且進(jìn)一步帶動社會資金投資。

這意味著地方專項債券的核心定位發(fā)生了轉(zhuǎn)變，從單一目的的“調(diào)節(jié)地方政府固定資產(chǎn)投資”工具，轉(zhuǎn)向綜合性調(diào)控地方投資、管理地方債務(wù)風(fēng)險的政策性財政工具。并且，在目前經(jīng)濟(jì)增長壓力增大、外部環(huán)境復(fù)雜的情況下，將加快發(fā)行進(jìn)度，在今年末與明年初投入使用。之前財政部曾經(jīng)提出的“進(jìn)一步擴(kuò)大專項債的使用范圍”，可能也將在近期落地。

支出速度與實效

從往年情況看，由于專項債券對地方固定資產(chǎn)有較為明顯的拉動作用，所以一直要求專項債券應(yīng)當(dāng)加快下達(dá)、支出的進(jìn)度，確保專項債券按時支出、并形成對應(yīng)的實物需求與固定資產(chǎn)投資。但隨著專項債券規(guī)模的增大與發(fā)行的持續(xù)，如今的重點已經(jīng)改變，本次國常會明確提出，資金使用要注重實效。

這使得未來對專項債券資金使用的要求與管理理念將發(fā)生較大的轉(zhuǎn)變，從注重支出速度轉(zhuǎn)為支出實效。近期財政部規(guī)范化了《地方政府專項債券用途調(diào)整操作指引》，允許已發(fā)行的專項債券資金在合法范圍內(nèi)調(diào)整用途，同樣是出于提高資金的具體使用效果、減少既有條款的約束與限制的目的。

同樣，未來對專項債券的監(jiān)管與績效評價，也將進(jìn)一步的關(guān)注拉動投資、使用情況、營業(yè)收入與公益性效果等各方面指標(biāo)。通過各種方式，鼓勵、支持地方政府，把有限的資金“真正花在刀刃上”。

額度分配起變化

在限制專項債券投資效果的因素中，債券額度分配是一個較大的問題，無論是在省際分配還是省內(nèi)分配中，常常出現(xiàn)不缺錢的地方額度多、資金需求大的地方額度少的情況。因此，想要進(jìn)一步落實“資金跟著項目走”的原則，專項債券額度分配也必須進(jìn)行一定程度的改變。

而國常會提出的“合理提出明年專項債額度和分配方案”，顯然是個較大的利好。在本公眾號之前的文章中就曾提到，由于近期經(jīng)濟(jì)增速降低與外部環(huán)境復(fù)雜導(dǎo)致的財政政策微調(diào)，也將影響到明年的專項債券額度，可能會比之前的預(yù)期有所擴(kuò)大、繼續(xù)保持高位。從國常會釋放的信號來說，顯然已成定局。

并且，在總體存量規(guī)模比較大的情況下，專項債券額度的分配模式、分配重點也必然將隨之出現(xiàn)調(diào)整，惠及一些之前發(fā)行額度較低的地區(qū)。同時，政策重點支持地區(qū)、“十四五”重點發(fā)展地區(qū)也將得到對應(yīng)的支持，讓專項債更好的推動明年的項目推進(jìn)。

顯然，2022年又將是一個專項債的大年，也將是地方專項債的一個轉(zhuǎn)折點。未來的專項債將進(jìn)一步規(guī)范化、實用化，幫助地方政府解決更多問題、實現(xiàn)更多實際需求，讓財政政策發(fā)揮更好的效果、真正地把錢花在刀刃上。

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原標(biāo)題： 2022，地方專項債的轉(zhuǎn)折點