作者：毛小柒

來源：濤動宏觀（ID:jinrongjianghu123123)

2022年2月25日，政治局會議召開，討論了兩個事情，即《政府工作報告》（審議稿）、《關于十九屆中央第八輪巡視情況的綜合報告》和《關于2021年中央巡視工作領導小組重點工作情況的報告》。

一、本次會議的召開應有三個背景

相較于歷年同期政治局會議，本次會議的召開大致有三個背景值得關注：

（一）為即將到來的兩會做準備，為《政府工作報告》定調(diào)，和歷年一致。

（二）為接下來的宏觀政策實施定調(diào)。2021年12月的中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)明確全年工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤，確保一季度和上半年，考慮到一季度已過去2/3，意味著一季度經(jīng)濟運行情況大致已有掌握，下階段宏觀政策是繼續(xù)加大寬松力度還是有所克制應已明確，我們判斷是傾向于前者。

（三）近日，十九屆中央第八輪巡視向25家金融單位反饋工作已全部完成。本次政治局會議也是為了銜接這次巡視結(jié)果，指明金融領域下階段的方向。

二、更強調(diào)穩(wěn)：明確要加大宏觀政策實施力度，政策密集期將再次來臨

（一）本次政治局會議延續(xù)了2021年12月中央經(jīng)濟工作會議的提法，如強調(diào)著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，保持社會大局穩(wěn)定，其本質(zhì)是要營造穩(wěn)的環(huán)境，以迎接黨的二十大勝利召開。因此我們理解，本次會議意在更突出強調(diào)中央經(jīng)濟工作會議的穩(wěn)，為各部門下階段政策指明方向，可以預期政策密集出臺期再次來臨。

（二）會議提出要加大宏觀政策實施力度，這個提法比較積極。雖然在2021年12月至2022年1月期間，一系列宏觀政策不斷落地（如降息與降準等），但2022年2月不僅是經(jīng)濟數(shù)據(jù)的真空期，實際上也是政策的真空期，即2022年2月基本沒有寬松政策出臺，政策力度明顯有所減弱、政策節(jié)奏明顯有所放緩。因此，本次政治局會議提出加大宏觀政策實施力度，也意味著宏觀政策可能要重返2021年12月至2022年1月的寬松力度與節(jié)奏，降息與降準均可期。

（三）當然以上提法也預示著，目前經(jīng)濟基本面的運行可能并不理想，需要政策層面給予更大的支持力度，否則后面的經(jīng)濟起色可能會不盡如人意。畢竟今年一季度已經(jīng)過去2 /3，一季度經(jīng)濟運行的基本情況政策部門應該已經(jīng)基本掌握。

（四）政治局會議在下階段政策亦提出了一些具體的要求，具體看，

1、激發(fā)市場主體活力，我們理解這里的舉措主要包括通過減稅降費來降低市場主體負擔、通過定向信貸給予支持等等。

2、堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，推進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和新型城鎮(zhèn)化。加大金融對區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的政策支持力度目前看顯得很有必要，這主要是因為區(qū)域分化愈發(fā)明顯。同時，這里將新型城鎮(zhèn)化單獨提出來也值得關注。

3、再次提及防范化解金融風險，以守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。

其它方面的政策還包括深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、促進鄉(xiāng)村全面振興、推動外貿(mào)外資平穩(wěn)發(fā)展、推動綠色低碳發(fā)展等等。可以看出，加大對科技自立自強、鄉(xiāng)村振興的支持是一貫的，且穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資的重要性也明顯被提升。

三、關注金融領域的幾個提法

（一）加強黨對金融工作的集中統(tǒng)一領導，監(jiān)管部門的引導力度預計會加強

會議指出了中央巡視25家金融單位的結(jié)果，即金融單位在落實黨的全面領導、加強黨的建設、全面從嚴治黨等方面仍存在不少突出問題，且政商“旋轉(zhuǎn)門”等共性問題比較突出。結(jié)合中央巡視組對兩會的反饋情況來看，大致問題如下：

1、政治站位不夠，政策供給不夠精準，服務實體經(jīng)濟不足，對金融資源服務國家戰(zhàn)略的引導不夠；

2、防范化解金融風險存在差距，監(jiān)管能力不足；

3、金融監(jiān)管部門之間協(xié)同不夠，指導地方金融監(jiān)管不夠到位；

4、監(jiān)管謀私問題多發(fā)，政商“旋轉(zhuǎn)門”問題比較突出；

5、防控金融風險擔當不夠，證監(jiān)會對上市公司違規(guī)違法行為日常防范監(jiān)管不夠有力。

這就意味著后續(xù)中央巡視和監(jiān)管部門對信貸資源的引導力度會進一步加強，且會更關注政商“旋轉(zhuǎn)門”背后的腐敗和金融風險問題，同時監(jiān)管部門會更注重主動作為，政治站位也會更高，即金融機構(gòu)面臨的金融監(jiān)管壓力將會更突出，信貸投向的政策引導性與精準性更強。

（二）強化金融風險防控，維持金融穩(wěn)定大局

此次會議特別提出要強化金融風險防控，維持金融穩(wěn)定大局。整體上看，此次會議更注重金融反腐及其隱藏的金融風險問題。如，本次會議提及對違反中央八項規(guī)定精神和政商“旋轉(zhuǎn)門”等典型共性問題開展專項整治以及做到懲治金融領域腐敗和處置金融風險同步推進。這里的金融風險應從以下幾個方面來理解：

1、因金融領域腐敗而產(chǎn)生的金融風險，如金融領域腐敗往往意味著金融資源供給與需要不匹配，金融資源因謀私或政策“旋轉(zhuǎn)門”而投向了一些潛在風險比較大比較高的領域，一些金融腐敗被揭發(fā)，則相應的金融風險便會暴露。

2、因金融監(jiān)管加強而衍生的金融風險，如地產(chǎn)與城投嚴監(jiān)管導致金融資源投放領域債務壓力加大、易引起流動性危機，進而將風險傳染到金融體系內(nèi)。例如，考慮到目前地產(chǎn)、城投等領域的金融化特征比較突出，這意味著地產(chǎn)行業(yè)危機以及城投領域的風險均會衍生出金融風險，需要特別關注。

3、因區(qū)域經(jīng)濟不平衡而引發(fā)的金融風險，如一些融資收縮的區(qū)域不僅經(jīng)濟基本面表現(xiàn)不理想，其轄區(qū)內(nèi)的金融機構(gòu)也存在較大潛在風險，這也是近年監(jiān)管部門持續(xù)推動中小金融重組的背景。

4、金融資源投向了不符合國家戰(zhàn)略投向、政策敏感度或超過其實際資金需求且主要以空轉(zhuǎn)為目的的領域，這些領域的脆弱性比較強，潛在風險比較大，如投向了關聯(lián)方指定的領域等等。

在防范化解金融風險過程中，一方面會大力發(fā)揮金融AMC的作用（參見當前監(jiān)管部門對金融AMC寄予厚望），另一方面則需要在政策層面給予一定程度放松，避免在化解風險過程中衍生出次生風險。而從政策層面看，似乎金融風險的出現(xiàn)主要是和政策不符，如政策層面一直明確要引導金融資源投向國家鼓勵的領域，控制金融資源在地產(chǎn)、城投等領域的投放，因此當?shù)禺a(chǎn)、城投的風險衍生為金融風險時，恰恰是沒有順應政策導向的體現(xiàn)。

不過防范化解金融風險的總體原則還是要維持金融穩(wěn)定大局，這就意味著化解金融風險的針對性會比較強，更加強調(diào)精準，比如在地產(chǎn)領域和中小金融機構(gòu)的風險處置上便會堅持這個原則。當然，這個提法似乎也意味著地產(chǎn)領域的風險化解步伐可能要加快，即今年上半年有比較明顯的進展。

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原標題： 政治局會議最新定調(diào)