ATFX外匯科普：黃金和白銀都是避險(xiǎn)貨幣，長(zhǎng)周期存在共振性。在面臨風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，黃金的波動(dòng)幅度要小于白銀，但黃金在風(fēng)險(xiǎn)事件消退后，能夠保持有限度的回撤，白銀卻往往出現(xiàn)超預(yù)期的大跌。由于黃金白銀的供需基本面不同，所以兩者的報(bào)價(jià)基數(shù)也不一樣。據(jù)最新數(shù)據(jù)，黃金價(jià)格為1813，白銀價(jià)格為28，由于后者基數(shù)較小，所以同等幅度的波動(dòng)，白銀的百分比更大。

金銀比價(jià)套利分析的核心公式，就是將黃金的價(jià)格除以白銀的價(jià)格，然后觀察結(jié)果曲線的運(yùn)行規(guī)律。由于黃金白銀在避險(xiǎn)屬性上存在相似性，所以我們預(yù)期兩者的比價(jià)會(huì)處在某一常態(tài)區(qū)間之內(nèi)。如果因?yàn)槟撤N原因，金銀比價(jià)脫離了常態(tài)區(qū)間，則形成套利機(jī)會(huì)。基本的交易原則是：金銀比價(jià)高于常態(tài)值，代表金價(jià)過(guò)高或者銀價(jià)過(guò)低，此時(shí)可以采取買入白銀賣出黃金的“收斂”策略；金銀比價(jià)低于常態(tài)值，代表金價(jià)過(guò)低或者銀價(jià)過(guò)高，此時(shí)可以采取賣出白銀買入黃金的“發(fā)散”策略。

圖1，金銀比價(jià)曲線-ATFX

上圖為金銀比價(jià)曲線，統(tǒng)計(jì)周期為2011年至2021年初，每個(gè)數(shù)據(jù)的時(shí)間間隔為一年。可以看出，金銀比價(jià)最大值為86.18，發(fā)生在2019年；最小值為55.23，發(fā)生在2012年。如果采取發(fā)散套利策略，則持有時(shí)間為7年。7年的時(shí)間，對(duì)于普通交易者來(lái)說(shuō)很是長(zhǎng)遠(yuǎn)，可能不具備實(shí)際操作意義。但是，長(zhǎng)周期就意味著更大的利潤(rùn)。2012年黃金報(bào)價(jià)為1675美元，白銀報(bào)價(jià)為30美元；2019年黃金報(bào)價(jià)為1470美元，白銀報(bào)價(jià)為17美元。做多黃金每盎司虧損總資金的12.23%，做空白銀每盎司盈利總資金的43.33%，兩者相減的凈利潤(rùn)率為31.1% 。7年時(shí)間博取31.1%的總收益，看起來(lái)不多，但這是在不加任何杠桿的情況下獲得的。在50倍的基本杠桿之下，7年的總收益就會(huì)擴(kuò)大為1555%，非常驚人。并且，套利交易存在對(duì)沖機(jī)制，黃金的下跌會(huì)被白銀的上漲對(duì)沖，白銀的下跌會(huì)被黃金的上漲對(duì)沖。即便使用高于50倍的杠桿進(jìn)行操作，其凈風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)低于趨勢(shì)性交易的風(fēng)險(xiǎn)。

由于圖中的曲線是以年為單位取得的數(shù)據(jù)，所以只能描述2011年至今的金銀比價(jià)大體的走勢(shì)形態(tài)。如果將數(shù)據(jù)點(diǎn)的時(shí)間間隔調(diào)整為每月，那么歷史上最高的金銀比價(jià)和最低的金銀比較就會(huì)出現(xiàn)一定程度的變化。比如2019年的最高比價(jià)，在以年為單位的數(shù)據(jù)點(diǎn)中，為86.18；但如果放到以月為單位的數(shù)據(jù)點(diǎn)當(dāng)中，就會(huì)增長(zhǎng)到100左右。

圖2，過(guò)去30年的金銀比價(jià)-ATFX

月度的數(shù)據(jù)雖然比年度的數(shù)據(jù)更加精確，但相比每日的數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，更遜一籌。日線相比小時(shí)線，小時(shí)線相比分鐘線，分鐘線相比每個(gè)價(jià)格點(diǎn)，都是同樣的原理。我們不能強(qiáng)求交易者將所有的數(shù)據(jù)點(diǎn)全部放入EXCEL表格中自己作圖，這樣太過(guò)艱難，且容易出錯(cuò)。為交易者行方便，在上圖中我們展示了過(guò)去30年，金銀比價(jià)在所有價(jià)格點(diǎn)之下的走勢(shì)圖。可以看出，金銀比價(jià)的最低點(diǎn)在形成的準(zhǔn)確時(shí)間是在2011年5月1日，而非2012年，其最低點(diǎn)為31.78，也并非55.23 ；同樣的，最高點(diǎn)形成的準(zhǔn)確時(shí)間為2020年3月27日，而非2019年，其最高點(diǎn)為119.896，并非粗略計(jì)算下的86.18 。獲得更加精確的數(shù)據(jù)之后，高低點(diǎn)得到延伸，所獲得的套利收益也就更大。

圖3,1971年至今的金銀比價(jià)-ATFX

上圖為歷史上所有金銀價(jià)格的比價(jià)曲線。可以看出，常態(tài)化的比值區(qū)間在60附近，也就是圖中紅框部分。當(dāng)比價(jià)曲線高于該區(qū)間，且達(dá)到100附近時(shí)，形成收斂套利策略；當(dāng)比價(jià)曲線低于該區(qū)間，且達(dá)到40附近時(shí)，形成擴(kuò)散套利策略。當(dāng)然，如果你有足夠的耐心，還可以等到高點(diǎn)為100之上，或者低點(diǎn)在40之下，只不過(guò)這種更大的套利機(jī)會(huì)少之又少。

以上就是我們對(duì)金銀比價(jià)的基本研究，感謝閱讀。

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