不良資產投資觀察 作者：不良資產投資觀察
來源：不良資產投資觀察（ID：biyuefinance）
總所周知，美國的大選背后都是財團實力的PK，而特朗普的財主中就有一位同樣是從事不良資產的大鱷，就是大名鼎鼎Thomas J. Barrack，其創辦的的柯羅尼資本Colony Capital以往的光輝戰績，也被金融業津津樂道，是目前全球規模最大的房地產私募基金之一，目前管理著超過500億美元的資產，旗下投資的企業包括法國的家樂福集團和雅高酒店集團，以及美國第一共和銀行，費爾蒙-萊佛士酒店集團，米拉麥克斯影業公司等等。但是近幾年業績低迷，股價從15年的20多美金一股到現在的2美金一股，連年大跌，并引發股東集體訴訟，實在是令人唏噓。
曾獲選成為ISS證券集體訴訟服務榜單中排名第一的律所Rosen Law Firm近期宣布，其律所已代表在2019年8月9日至2020年5月7日期間（含上述日期，簡稱“集體訴訟期”）購買Colony Capital, Inc. (NYSE: CLNY)證券的人士發起集體訴訟。該訴訟旨在依據聯邦證券法彌補Colony 投資者所蒙受的損失。
在這一訴訟案中其稱，作為被告的Colony Capital在整個集體訴訟期期間做出了虛假和誤導性聲明，而且并未能披露：(1) Colony出售工業地產組合的舉措以及Colony Credit Real Estate資產組合的拆分，可以預見可能會對公司的財務和運營業績帶來負面影響；(2) Colony剩余資產組合中的某些公司承擔了高風險的債務，并通過酒店和醫療相關的資產進行擔保，因此存在重大違約風險；以及(3)由此，Colony在所有相關時期的公共聲明中均存在重大虛假和誤導信息。當市場得知具體真實情況之后，本訴訟認為投資者已經蒙受了損失。
要知道Rosen Law Firm已經為投資者獲取了數億美元的賠償，而且除了Rosen律所，還有FF等知名律所也參加了對Colony Capital的集體訴訟中，可以預見Colony Capital這次不止面臨著重大危機公關，而且還可能需要交納巨額賠償金。
事起黑石巨額交易，掀開遮羞布
2019年9月30日，柯羅尼（Colony）宣布黑石集團（紐約證券交易所代碼：BX）將以59億美元的價格收購科洛尼工業房地產資產及其附屬運營平臺。Colony聲稱，此次出售將“為其投資者帶來豐厚的回報，并產生大量的流動性。”
同年11月7日，Colony Credit Real Estate（NYSE：CLNC）宣布將開始分別報告其核心投資組合和傳統非策略投資組合的運營情況。股東不知道的是，柯羅尼出售其工業房地產投資組合和其房地產投資組合的分拆將會對財務和經營業績產生負面影響。
在2019年11月8日，Colony公布了其2019年第三季度的財務業績。該公司報告的GAAP凈虧損為5.55億美元，其中包括“商譽，房地產和準備金的減少”損失總計5.403億美元，而里面有3.870億美元歸因于收購資產的商譽減值。
在2020年5月8日，Colony又發布了一份新聞稿，宣布其2020年第一季度的財務和運營結果。報告說，其投資組合公司拖欠了由酒店和醫療保健擔保的32億美元債務。由于持續爆雷，Colony股價接連大跌，導致股民在美股指數大漲之期，反而遭受了巨額損失，紛紛指責Colony的欺瞞行為，進而引起集體訴訟。
而這位資管大亨，也正式掀開了近年來投資不利的遮羞布。
曾經的王者，起底柯羅尼資本
柯羅尼資本（Colony Capital）是由特朗普老友及財主巴瑞克在1991年創辦的私募地產基金管理公司，累計募集資金240億美元，投資資產超過500億美元。
巴瑞克的第一份工作是在美國前總統尼克松的私人律師Herb Kalmbach的事務所就職。在那里，他獲得了一個代表美國最大建筑商福陸公司(Fluor Corp.)在沙特阿拉伯逗留數月進行合同談判的機會。這是巴瑞克神話般職業生涯的開始。
1976年他回到美國，在加州一家工業和寫字樓停車場開發公司工作。在那里他學會了如何看建筑圖紙，如何區別寫字樓與倉儲物業的建造成本，如何計算每英尺土地應該付出的價格等與房地產相關的技能。
當這家公司在1980年被出售時，巴瑞克還堅持運作了這個公司長達兩年。此后，他又從事了一段時間投資銀行業務，最后被億萬富翁鮑勃巴斯招至麾下專門從事房地產投資相關業務。
巴瑞克資本積累最快的時期，是在美國社會遇到儲蓄與貸款危機的時候，他收購了大量不良資產，轉手高價賣出，獲得豐厚利潤。在上世紀80年代末，他勸說老板巴斯收購了美國儲蓄銀行(American Savings)被政府接管的大量不良貸款資產。巴斯以比這些不良資產票面價格的一半還要低的10億美元收購這些資產，然后再賣回給這些債務的最初債權人，從而獲得了4億美元的利潤。
巴瑞克不停地說服同伴，政府將最終接管這些不良貸款資產，建議募集足夠的資金準備從政府手中收購。1990年，巴瑞克成立了自己的柯羅尼公司（Colony Capital），這也是美國第一個關注收購儲蓄貸款不良資產債務的私人基金公司。他利用關系四處奔走，融得大量資金。
在柯羅尼公司組建并資金到位以后，Resolution信托公司正好急于剝離其價值3500億美元不良貸款，而且其中大多數是用房地產項目來抵押的。巴瑞克在1991年用自己的第一張10億美元支票把Resolution信托公司旗下的所有不良貸款資產收入囊中，這是巴瑞克自己公司進行的第一筆大型不良資產收購。
在接下來的4年中，巴瑞克一個接一個地在不良資產市場上搜刮著。他手中的不良資產甚至超過美國儲蓄銀行。握有大量的以房地產項目做抵押的不良貸款，巴瑞克絲毫不擔心無法套現，由于自己的低杠桿及獲得低成本的利息及高折扣的資產，可以等待好時機再變現，那些想要贖回自己物業的業主會主動找到巴瑞克償還貸款。對于那些不容易出售的不良貸款，巴瑞克把它們打包以按揭證券的形式在公共市場上兜售。當美國的房地產市場開始復蘇后，大量新成立的REITs公司對他手中的以寫字樓和購物中心為抵押的不良資產都垂涎欲滴。到1995年，巴瑞克已經從他收購的不良貸款中賺取了25億美元的利潤
往后的多年，柯羅尼資本在不良資產的套利過程中繼續奉行一貫的“低杠桿+低折扣價”策略，旗下無論是私募的不動產投資基金，還是公募的REITS，負債率都較低。以CLNY及其參股的合資基金為例，在2012年以前，除了FDIC等政府機構提供的低息或零息貸款外，幾乎沒有使用任何外部借款。截至2012年底，在CLNY投資或參與投資的50億美元資產中，帶息負債僅為10億美元，剩下的40億美元幾乎全部都是股權資本，杠桿率（帶息負債/權益資本）只有0.26倍，而且大部分借款還都是FDIC提供的零息貸款；而同一時期，銀行、保險等傳統金融機構的杠桿率都在10倍以上。
在這樣的背景下，柯羅尼資本扶搖直上，直到前些年協助特朗普登上總統之位，已經是世界上與黑石，橡樹同等級的不良資產大鱷。
同時巴瑞克也開始看好歐洲和亞洲的投資項目。柯羅尼資本早在2004年就來到了中國。2004年，柯羅尼資本和上海的上實集團共同發起了柯羅尼揚子基金，專注于對中國國內不良資產和房地產進行投資，主要投資人包括亞洲發展銀行和國際金融公司(IFC)，投資項目于2011年成功退出。
2011年5月，柯羅尼資本發起了自己第一支人民幣基金，柯羅尼新揚子基金。除了關注傳統的房地產項目以外，新揚子基金還大力發展在新興領域的投資，包括科技，互聯網，和文化產業。
2015年10月，一則并不起眼的新聞說，傳統地產基金大鱷柯羅尼新揚子跨界互聯網投資圈，斥資8.5億收購大連地標性項目遠洋壹中心，打造創業生態圈。柯羅尼新揚子基金的官方發布稱，新一輪投資舉動融合了時下房地產往互聯網+的轉型。項目融入互聯網環境下的聯合辦公、青年公寓、創業咖啡、創業孵化器等新型創業服務項目，形成完善的互聯網創業創新的生態圈。
2016年8月12日，上海臨港經濟發展(集團)有限公司、珠海華發集團有限公司、美國柯羅尼資本有限公司簽署戰略合作協議。柯羅尼資本與臨港、華發集團將會以國內外地產投資、資金募集、資金管理等合作為核心，推動城市物業更新改造、促進產業結構轉型升級和推進新興行業投資布局。柯羅尼新揚子基金還與曾經的老搭檔，上海上實集團聯合發起了一支新的針對早期風險投資的母基金--帷迦(WE+)母基金，專注早期科技領域和互聯網+領域的風險投資。
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